AMC加速入局新一轮债转股 参与主体呈现多元化格局

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新一轮债转股启动以来，参与者呈现出多元化格局。大型国有银行设立了债转股机构，四家国有资产管理公司和地方资产管理公司也加快了进入步伐，有望成为市场化债转股的重要参与者。在债转股过程中，签约规模相当大，但落地情况并不令人满意。市场参与者认为，为了扭转上述局面，今后更好地推进以市场为导向的债转股，有必要进一步扩大市场参与者，提高市场效率。

更多的参与者进入市场

在当前的债转股过程中，四大国有资产管理公司深度参与。以中国长城资产(000066)为例，据中国长城资产管理部总经理雷洪章介绍，目前约有20家企业正在与长城资产协商债转股项目，协商意向金额约为200亿元。今年以来，中国长城先后实施了中铁物资、云南冶金集团、山东宏碁等债转股项目。

商业银行也很活跃。截至目前，中国建设银行(601939)(香港股票00939)、中国农业银行(601288)(香港股票01288)、中国工商银行(601398)(香港股票01398)等银行债转股机构已于今年8月开业

《中国证券报》记者获悉，工行和建行在债转股项目上领先同行。截至9月26日，工行已与28家企业签署了总额为3455亿元人民币的市场化债转股合作协议。截至9月8日，建行已与42家企业达成市场化债转股合作意向，并签署了总额5542亿元的框架协议。

中央财经大学中国银行产业研究中心(601988)(港股03988)主任郭田勇指出，与第三方机构相比，银行设立的专业债转股机构对企业债务有更好的理解，在实施债转股的商业谈判和执行中更具优势，形成的价格可能更公平。

中国银行首席研究员宗亮认为，本轮债转股强调的是市场化手段。因为银行熟悉企业债务，所以银行可以通过单独成立资产管理公司，使用更全面的手段来运作。其优势在于银行部门的资产管理公司参与债转股，既考虑了资产管理公司的优势，又与银行挂钩，效果明显。

值得注意的是，自本轮市场化债转股启动以来，作为不良资产市场的重要参与者之一，当地amc也在积极部署这方面的业务。自去年底以来，amc的成立带来了优惠政策。银监会允许在省一级设立最多两家地方资产管理公司，这也让更多的参与者进入债转股市场。天丰证券分析师刘分析称，地方实体的加速进入有望推动债转股的深化，地方资产管理公司也可能成为市场化债转股的重要参与者。

项目登陆很难破解

本轮市场化债转股的重点，从行业角度来看，主要集中在煤炭和钢铁行业，具体企业集中在国有企业和杠杆率较高的中央企业。截至目前，债转股协议的签署规模令人印象深刻。

工业和信息化部相关负责人近日表示，本轮钢铁行业债转股已签署约1500亿元的框架协议；据中国煤炭经济研究院统计，21家煤炭企业与金融机构签订了债转股协议，协议金额3530亿元；国务院国有资产监督管理委员会总会计师申英日前介绍，目前有36家有意向和条件的央企正在开展债转股工作，14家已签署债转股协议，规模超过4400亿元。

中国人民大学崇阳金融学院高级研究员董希淼指出，本轮市场化债转股的一个突出特点是，双方签订的合同金额相对较高，但很难真正落地。以煤炭行业为例，目前签署的债转股协议中，实际到位项目只有8个，金额为655.73亿元，仅占签约规模的18.6%。

对于债转股项目不尽如人意的原因，董希伟表示，首先，对于企业来说，债转股不是一个容易的决定，公司治理的许多方面可能会相应发生变化；其次，就银行而言，在股权管理和专业团队建设方面仍存在一些挑战。“目前，几家大银行旗下的资产管理公司仍处于筹备阶段或刚刚起步。随着这些机构步入正轨，面向市场的债转股步伐可能会在下一步加快。”

此外，郭田勇认为，在最后一轮行政债转股中，政府将“补贴”亏损的空，买家和卖家都会积极回应。但是，目前债转股是以市场化的形式进行的，政府不会提供财政补贴。因此，买方和卖方可能对价格形成和债转股条件有不同的看法，从而导致交易困难。

郭田勇认为，市场参与者应该进一步扩大，以提高市场本身的效率。“准入条件应进一步放宽。除了银行和四大资产管理公司，一些私人和私人机构也可以引进。不同的机构对资产有不同的看法，因此会有价格竞争，这有利于价格的形成。”