1200亿美元的大机会! 中国券商的“黄金十年”要来了

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中国资本市场已经成为世界第二大市场。随着沪港通和深港通的推出以及a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，中国市场逐渐成熟。

高盛认为，未来十年将是中国经纪行业的“黄金十年”。到2026年，行业总收入将达到1200亿美元，接近去年的三倍，机构经纪和资产管理业务收入将成为主要力量。

报告指出，未来经纪业的两大重要驱动因素之一是资本市场的国际化，如海外投资者的参与、跨境融资和M&A活动，这将需要更有效的市场机制，并允许中国投资者配置全球资产。

另一个主要驱动因素是参与者的制度化，如从散户投资者向机构投资者的过渡，这将导致更合理的投资环境、多样化的交易活动和更复杂的金融工具。此外，股市的波动性也会降低，理财市场也会成熟。

根据高盛的预测，在基本情况下，中国券商的总收入将达到1200亿美元，净资产收益率将达到10.1%；在乐观的情况下，这一数字将飙升至2280亿美元，净资产收益率将达到17.8%。在悲观的情况下，这一规模将缩减至580亿美元，净资产收益率仅为5.3%。

2016年，中国证券公司的收入为460亿美元，净资产收益率为8.0%。

报告指出，未来十年，中国券商收入增长的主要引擎将是机构经纪和资产管理业务。

考虑到经纪行业的经营模式和监管环境地位将逐步发生变化，行业竞争格局也将在未来十年发生变化。具有一定规模、品牌价值和目标业务的经纪人将能够很好地适应这种变化。下图显示了高盛对10多家券商的a股和港股的估值，这是由华尔街汇编和绘制的。

经纪业务:从零售到组织，从佣金到做市商

未来十年，基于资产负债表业务的中国经纪行业的股本回报率将从5.7%飙升至9.2%，这类业务的收入也将从目前的140亿美元飙升至490亿美元。

高盛认为，资本市场的发展与市场深度、投资产品和机构投资者的参与程度有关。近年来，海外投资者的参与显著增加，国内资产管理行业发展迅速，养老金进入市场也增加了机构投资者的参与。据估计，未来10年，机构交易的比重将上升至30%，其中海外机构交易占10%，国内机构交易占20%。

未来，中国的经纪业将经历经纪业务的三个主要阶段。目前，经纪人正在经历从第一阶段到第二阶段的转变:

第一阶段:零售经纪。竞争门槛低，价格竞争激烈。

第二阶段:随着资本市场的成熟和开放，对基于佣金的机构经纪服务的需求增加。与前一阶段相比，经纪人开始提供更加个性化和增值的服务，如定制交易系统和研究。

第三阶段:随着资本市场的进一步发展，投资产品和市场参与者更加多元化，对新服务的需求再次增加。经纪人还从事基于资产负债表的机构经纪业务，包括做市商和抵押贷款。经纪人需要有强大的资本基础或融资能力，并能有效地管理市场和信贷风险。

资产管理业务:从渠道产品到实物资产管理产品

到2026年，家庭理财的市场规模将达到20.6万亿美元。预计券商将扩大其分销网络，以增强其竞争优势，并开发“真正的”资产管理产品，从而培养高质量的客户群体并提供全面的产品线。

届时，在家庭理财市场的“真实”资产管理产品中，券商的份额将从目前的9%跃升至20%，渠道资产管理产品的规模将减半，券商行业的资产管理业务收入将达到190亿美元，接近2016年的5倍。

海外业务:连接中国企业和海外资本

近年来，许多国内券商纷纷下海拓展海外业务。然而，与海外同行相比，除了CICC、中信等少数券商外，大多数券商的海外收入占比仍然较低。

高盛指出，未来，中国的一线证券公司仍将引领海外扩张的趋势。短期而言，券商可能会推动跨境二级市场交易的发展。此外，在一带一路等政策的影响下，中国企业投资和发展海外业务的途径增多，这无疑给能够提供金融咨询、投资和承销服务的券商带来了许多机遇。

据估计，到2026年，在基本情况下，券商的海外业务收入将达到120亿美元，占总收入的10%；这个比例在乐观的情况下将达到14%，在悲观的情况下只有6%。

投资银行业务:迎接市场机制的进一步改革

据报道，到2026年，国内经纪投资银行业务的收入将增加到190亿美元。

其中，股票业务规模将占股票市场市值的2.7%，债券业务规模将达到gdp的19%，金融咨询费收入可能占投资银行业务收入的30%(2016年为24%)。

高盛(Goldman Sachs)指出，对于直接融资市场的长期发展而言，股票上市和退市机制以及债券市场信用评级体系的完善至关重要，券商需要提高分销能力以适应市场变化。

下图显示了过去两年中主要国家和地区的退市公司比例。