维护金融安全促进经济发展 充分认识金融去杠杆的积极意义

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今年以来，金融业去杠杆化取得了显著成效，货币供应量增速和表外融资余额均大幅下降。6月末，广义货币(m2)余额为163.13万亿元，同比增长9.4%，增速较上月末和去年同期分别下降0.2和2.4个百分点。随着去杠杆化的发展，社会上出现了一些担忧和疑虑，主要是担心金融去杠杆化会导致资金紧张，降低经济活力，影响经济增长。这种担心的理由是，金融和经济之间的关系是“财政上可行、经济上可行、财政上稳定和经济上稳定的”。事实上，金融去杠杆化是确保经济和金融稳定的重要起点，是促进金融体系和实体经济健康发展的关键措施，也是供给侧结构改革的重要内容之一。金融去杠杆化不仅有利于金融的健康发展，而且对经济的持续健康发展具有重要意义。

有利于维护金融安全和经济稳定。在国内，由于经济下行压力加大和利率市场化的影响，近年来商业银行大力发展高杠杆、多嵌套、长链的银行间融资、非标准化债务投资和表外理财服务，资产规模持续高速扩张。例如，自2013年下半年推出以来，银行间存单业务经历了爆炸式增长，目前托管余额超过8万亿元。多重设计的高杠杆金融产品导致银行资产和负债之间的严重期限错配。如果没有得到很好的控制，它们可能会导致金融市场冲击和系统性风险。因此，金融去杠杆化势在必行。从国际因素的角度来看，美联储的加息进程可能会加快，而且在今年可能会开始收缩；欧洲的通缩风险显示出消退的迹象，并且正在酝酿退出量化宽松。全球流动性从宽松转向收紧的转折点即将到来。面对这种形势，我们应保持战略实力，努力把握金融去杠杆化的窗口期，打好基础，提前规划，做好应对主要发达国家政策溢出和国际金融市场冲击的准备。

有利于促进金融和经济的健康发展。就资本市场而言，调整银行间业务规模将降低期限错配和高杠杆带来的流动性风险；加强对外包资产(银行理财资金委托外部投资)的监管，提高准入和投资门槛，可以有效防范较低信用产品带来的信用风险。中长期来看，规范银行资金流动将促进公平有效竞争格局的形成，充分保护投资者和市场参与者的权益，有利于金融体系持续健康发展。就实体经济而言，金融去杠杆化将促使金融机构突出主业，集中注意力，充分发挥金融体系的资源配置功能。这方面可以促进“僵尸企业”的有效处置，淘汰落后产能；另一方面，它可以疏通金融进入实体经济的渠道，降低融资成本，有效缓解中小企业融资难和融资难的问题。

当前，应从深化改革的角度把握金融去杠杆化。从本质上讲，金融去杠杆化是供给方结构改革的重要组成部分，也是转变经济发展方式的关键环节。它可以有效地促进经济发展，从依靠投资、增加货币供应量和信贷扩张，到注重供给面的结构改革和依靠创新，促进新旧动能转换和结构优化升级。具体来说，在国有企业改革中，利用金融去杠杆化带动企业去杠杆化可以促进国有企业减肥，提高质量和效率，提高资源配置效率。在地方融资平台方面，通过金融去杠杆化和强化信用约束来规范政府借贷行为，可以迫使地方融资平台进行清理和转型。在房地产领域，通过金融去杠杆化促进分类监管，通过市场手段防止泡沫和去库存化，可以建立促进房地产市场稳定健康发展的长效机制。

短期而言，去杠杆化将对基金造成压力，这可能推高金融市场和实体经济的利率，并增加经济下行压力。对此，我们应该正确对待，积极应对。需要注意的是，只要在实施过程中把握好平衡、机遇和力量，有效引导市场预期，加强政策协调和市场沟通，在风险处置过程中避免新的风险，短期痛苦很快就会过去。此外，随着去杠杆化的出现，经济和金融发展将变得更加健康和充满活力。

(作者:中国人民大学)

人民日报(2017年8月15日07版)