中国房价涨幅已是全球平均水平5倍但依然别指望大跌-时报中文网

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这篇文章由项目辛迪加网站编辑，作者是摩根士丹利亚洲区前董事长兼首席经济学家斯蒂芬·罗奇。斯蒂芬不仅是耶鲁大学杰克逊全球事务学院的高级研究员，也是耶鲁管理学院的高级讲师。他用详细的数据揭示了西方歌唱空中国经济和房地产市场的谬误。

以下是全文翻译:

中国经济再次经受住了许多持负面态度的头面人物对中国经济的恶言。

经过连续六年的放缓，中国2017年的实际国内生产总值(gdp)增速似乎正在逐渐加快。据报道，第二季度的年化增长率为6.9%，超过了2016年同期的6.7%，远高于国际观察人士达成的共识。就在几个月前，他们还预测今年的经济增长率将接近6.5%，2018年将进一步放缓至6%。

长期以来，我一直认为过度关注gdp数据会让人们忽视影响中国经济增长辩论的深层次问题。这是因为中国经济正在经历一场非同寻常的结构转型:由制造业主导的生产者模式正在转变为由服务业主导的日益强大的消费者模式。

从这个角度来看，这意味着经济增长的驱动力将从增长过快的投资和出口转向增长相对缓慢的国内私人消费。这样，国内生产总值增长放缓既是不可避免的，也是可取的。在这种背景下，人们需要意识到中国经济的脆弱性。

回顾亚太金融危机:没有中国，整个世界将受到重创

这场争论由来已久。在上世纪90年代末的亚洲金融危机期间，我第一次闻到了争论的硝烟。这场危机影响了泰国、印度尼西亚、韩国和台湾，人们普遍认为中国是下一个受影响的国家。1998年10月，《经济学人》的封面故事以一艘陷入巨大漩涡的中国帆船为例，充分反映了当时人们对中国经济的看法。

然而，情况并非如此。当亚洲金融危机过去时，中国经济几乎没有受到任何影响。从1998年到1999年，实际国内生产总值的增长率暂时放缓至7.7%，但在接下来的十年里，它恢复到了10.3%。

金融危机期间中国经济的弹性也可以解释这个问题。在20世纪30年代以来最严重的经济危机期间，中国经济从2008年到2009年的年均增长率仍高达9.4%。在危机爆发前的三年里，经济增长率无法维持在12.7%。危机期间，增长率有所下降，但与1980年最后30年10%的平均增长水平相比，只是略有下降。

是的，如果没有中国经济在金融危机中的强劲反弹，2009年全球gdp不仅会缩水0.1%，还会缩水1.3%，这将是二战以来全球经济的最大跌幅。

去杠杆化和叠加高房价:中国仍不会重复日本的老路

最新一轮对中国经济的悲观预期集中在去杠杆化和相关的房地产市场收缩所带来的双重压力上，这实际上是日本式的经济停滞。西方国家又一次弄错了关键。与日本一样，中国是一个高储蓄经济体，其不断上升的债务主要是国内债务。然而，如果说有什么不同的话，那就是中国在避免债务可持续性方面比日本有更多的缓冲能力。

中国房价涨幅已是全球平均水平5倍但依然别指望大跌

根据国际货币基金组织的数据，2017年中国的国民储蓄可能达到国内生产总值的45%，远高于日本的28%。日本政府债务总额已达到国内生产总值的239%，但日本仍能避免主权债务危机。中国拥有更大的储蓄缓冲和更小的主权债务负担(占国内生产总值的49%)，因此它可以更好地避免这种内部崩溃。

毫无疑问，中国的企业债务问题越来越严重。2016年底，非金融债务占gdp的比例估计达到157%，而2008年底仅为102%。这使得国有企业改革势在必行(不断增加的债务大多集中在国有企业)，未来几年改革尤为紧迫。

中国的房价是由充足的人口需求支撑的

此外，人们总是有理由担心中国的房地产市场。毕竟，正在崛起的中产阶级需要负担得起的住房。中国城市人口的比例从1980年的不到20%上升到2016年的56%，到2030年这一比例很可能达到70%，所以这并不令人担忧。

然而，这意味着中国的房地产市场(不同于其他完全城市化的主要经济体)在需求方面得到了充分的支持，城市人口在未来10-15年可能会继续保持1-2%的年平均增长率。

自2005年以来，中国房价上涨了近50%，几乎是全球平均水平的五倍(根据国际清算银行和国际货币基金组织的全球住房观察的数据)，支付能力显然是一个合理的担忧。中国面临的挑战是，在不鼓励过度投机和危险资产泡沫的情况下，谨慎管理住房供应的增长，以满足城市化的需求。

与此同时，中国经济也从2017年初的强劲周期性反弹中获得支持。6月份出口同比增长11.3%，与前几年的数据形成鲜明对比，前几年受到危机后全球经济复苏乏力的不利影响。同样，到2017年年中，经通胀调整后的零售销售年化增长率达到10%，比国内生产总值6.9%的总体增长率快45%，反映了家庭收入的快速增长和电子商务带来的强劲(可能被低估的)增长势头。

中国房价涨幅已是全球平均水平5倍但依然别指望大跌