OMO中性对冲 连续净回笼无碍资金面宽松

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在周三仅推出1，880亿元人民币的mlf后，央行于周四重启反向回购操作，并推出2，700亿元人民币的反向回购，完全对冲了当天到期的金额，结束了此前连续四天的净提款。市场人士指出，虽然央行不断撤资，但流动性仍处于宽松状态，短期内不存在资金短缺问题。然而，央行“削峰填谷”的政策决心保持不变，下周纳税等不确定因素将增加，预计后续资金将逐步收紧。

Omo中性对冲

7日上午，央行宣布通过利率竞价方式开展2700亿元反向回购业务，其中7天1200亿元、14天500亿元、28天1000亿元的中标率分别为2.45%、2.60%和2.75%，与之前持平。同时，2700亿元的反向回购当天到期，实现了零回报、零交割。值得一提的是，这是央行自10月26日以来首次推出28天反向回购操作。

此前1日、4日、5日和6日，央行暂停反向回购操作，但6日继续进行1880亿元人民币的融资，单日净提款400亿元、900亿元、1700亿元、2400亿元，4日累计净提款5400亿元。

然而，由于11月底财政支出强劲，持续的净提款并没有改变本月初资金的宽松状态。据交易员称，在昨日的银行间质押式回购市场上，该基金在早盘交易中延续了前一天相对宽松的趋势。市场开放时，各大银行和城市商业银行均以平均价格融化，非银行机构的交易价格也处于低位；各种机构的需求已经在中午前解决了；下午，宽松的形势继续，偶尔减少和隔夜融化，交易价格持续下跌。隔夜品种的最低交易价格仅为2%。

在7天银行间质押式回购市场，隔夜加权利率小幅上升约2个基点至2.59%，代表性的7天加权利率上升约4个基点至2.81%，14天加权利率下降约8个基点至3.70%。

市场参与者认为，央行的公开市场操作更“被动”地应对短期流动性的变化；然而，央行的多边基金继续表现不如预期，但它可能会在本月中旬再次表现。央行对短期流动性的监管由“被动”转为“主动”，有利于年末资金的稳定。

流动性风险是可控的

值得注意的是，银监会周三下午发布的《商业银行流动性风险管理办法(征求意见稿)》(以下简称《流动性新规》)引发了业内讨论。据分析，这是金融监管在流动性风险防范方面的进一步加强。沈万红元(000166)(香港股市00218)评论称，新的流动性监管抑制了银行间杠杆和期限错配，鼓励商业银行开展传统存贷款业务作为回报，并发展稳定的长期负债，这给高度依赖银行间业务的城市商业银行和股份制银行带来了很大的调整压力。

“总体而言，新的流动性监管规定引导银行体系加强流动性管理，减少期限错配，减少银行间融资依赖，提高资产流动性，一些新内容预计将对银行资产负债产生一定影响。但与此同时，新规定也为这两个新指标留下了一定的过渡期，稳步推进的意图也很明显。”天丰证券表示。

招商证券(600999，诊断)(港股06099)指出，新的流动性监管以流动性监控为出发点，引入新的指标构建观察窗口。一方面，区分商业银行类型，细化流动性风险管理方法；另一方面，我们将延续以往防止银行间负债无序扩张、风险敞口过度暴露的思路，加强对中小银行同业业务的监管，并跟进同业支持外包的模式或面临主动收缩的格局；此外，它还引导商业银行的存贷款业务的起源，并支持实体经济的发展。但是，考虑到过渡时间是合理的，直接影响是有限的，我们应该注意短期内流动性对市场的干扰。