去年0家今年101家 小市值公司暴增折射市场生态嬗变

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⊙记者见习记者白○编辑全

仅在一年时间里，a股小盘股公司(总市值不到25亿元)从零开始迅速扩张，目前已有100多家公司。它们大多主营业务惨淡，业绩下滑，随之而来的股价下跌和低换手率让机构投资者避而远之。根据市场消息，有越来越多的空壳公司出售，但好的资产越来越少。

截至12月4日，市值低于25亿元人民币、在沪深两市上市两年的公司数量已增至101家。2016年同期，没有市值低于25亿元的公司，2015年底只有13家。在小市值公司迅速扩张的背后，相关股票的股价大幅下跌。据统计，在上述101家公司中，超过40%的公司自年初以来已经下降了50%以上。

除了公司本身，小市值公司的“大扩张”也有深刻的时代因素。自去年以来，ipo的正常化以及重组和再融资等新规定的出台，使得乌鸦成为凤凰城的故事变得难以启齿。在a股市场国际化的背景下，不能给投资者带来真正回报的公司最终会被市场抛弃，市场生态正在发生深刻变化，好钱赶走坏钱的效果越来越大。

主营业务非常惨淡

当整体市场表现稳定时，个别公司的市值大幅缩水，甚至成为小市值公司，这显然与它们自身的表现有很大的相关性。据记者统计，亏损，甚至持续亏损，已经成为这些公司的一个重要标签。

例如，*st舒冬(002248，股票咨询)宣布，该公司今年前三季度亏损1.62亿元，2015年和2016年分别亏损2.12亿元和2.33亿元。如果今年不能扭亏为盈，该公司的股票将面临停牌。

需要指出的是，上述公司也表现出一定的行业特征。根据神湾一流产业的分布情况，在101家微型市值公司中，有20家属于机械设备行业，约占总数的五分之一，这些公司大多属于传统制造业。如梅(300275)主要生产煤矿安全监察设备，苏a(000570)主要生产柴油机，标准股份(600302)主要生产缝纫机，普立生(300442)主要生产灌装机系列设备。

在分析家看来，新旧产业的更替是经济的常态。如果一家公司处于夕阳产业，不能占据足够大的市场份额，它自然会陷入业务萎缩的境地。一旦陷入这种情况，市场基金就不再关注这些公司，它们的股价自然会一步步下跌。

重组受到严格控制

主营业务不可靠，业绩不佳的公司希望通过并购进行升级和转型，或者管理市场价值。在过去的几年里，并购已经成为a股市场投资的主旋律，许多闪烁不定的并购案例也随之演变。并购导致了强有力的监管。

自去年以来，监管部门相继出台了关于再融资、并购和减持的新规定，并加强了对股权变更的监管。这些新规定使得乌鸦变成凤凰的把戏越来越难操作。特别是，新的重组规定具有很大的威力，从完善借壳认定标准、取消借壳配套融资、延长空壳公司原股东和目标公司小股东的锁定期、加大事后惩罚力度等方面减少了空对市场各参与者的监管套利。

在监管的巨大压力下，许多上市公司要么被固定收益封锁，要么被并购流产，要么被重组取消。上述101家中小企业中，约有三分之一因资本运营受阻而陷入困境。

例如，2016年4月26日，山东金泰(600385)因重大事件被停牌，5月11日进入重大资产重组停牌程序。6月17日，中国证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》修订草案。新规取消了重组和上市的配套融资，提高了重组各方的实力要求。为此，山东金泰中途改变了重组目标，但由于对重组工作量估计不足，最终终止了重组。

*圣和华(000953)于11月24日宣布，公司未能就估值和业绩指标等核心交易条款与拟购买标的资产的交易对手达成协议，并决定终止规划和重组。11月3日，黔元药业(300254，股票咨询)宣布公司的加薪申请未获证监会批准，近一年半的努力付诸东流。

一些投资银行家表示，引入重组和再融资等新规定，旨在打击扭曲制度初衷、扰乱市场估值和破坏投资生态的行为，从而为真正的服务供给方改革和实体经济发展的资本运营留有足够的空空间。ipo的正常化将为市场带来新鲜血液，并为内生增长型公司提供发展机会。

差异化将继续

许多小市值公司展示了他们的魔力，并在主营业务疲软时开始了自我拯救之路。与此同时，在连续下跌后，一些“烟蒂”开始受到青睐，个别壳资源被基金视为“投注”对象。

例如，国农科技(000004)最近被著名的热钱无锡庆阳路证券营业部收购。宁波钟白(600857，诊断股份)因徐翔事件陷入困境，但盛骏电子(600699，诊断股份)的控股股东仍出现在其前10名股东中。天盛新材料(300169，诊断股份)于11月29日晚宣布，公司实际控制人增持公司股份249.43万股，导致盛宴股份增加，其在公司总股本中的一致行动由29.23%增至30%。民丰特种纸(600235)的控股股东也在10月增持了200万股，以完成该计划。

对于st股而言，通过资本运营实现反击更为迫切。例如，*st East Digital今年两次未能重组，如果今年不能扭亏为盈，其上市将被暂停。

分析师们认为，如果壳牌没有得到担保，按照规定，相当数量的st股将退出资本市场。但是，如果没有触及退市的警戒线，但业绩低迷，没有前景，这些股票将成为交易低迷甚至无人关心的“仙股”，很难进入主流基金。

受市场因素影响多年，a股长期以来一直“小而美”，即公司市值越小，反弹越强，甚至出现了奇特的“每年以最小市值买入公司”的“最小市值投资法”。如今，市场风格已经改变，这一逻辑需要重新考虑。

一些研究者认为，以供给侧改革为代表的供给结构调整和消费升级的需求结构调整，加速了行业间和行业内的优胜劣汰，有利于行业内具有较强竞争力的龙头企业的崛起。今年以来，贵州茅台(600519，诊断股)、平安(601318，诊断股)、中国神华(601088，诊断股)、美的集团(000333，诊断股)、伊利股份(600887，诊断股)、恒瑞医药(600276，诊断股、

一些投资银行家告诉《上海证券报》，经过两年的ipo正常化，未来高质量的ipo项目将逐渐减少。与此同时，ipo审计的监管标准并没有放松。据《上海证券报》统计，2016年ipo整体拒绝率不到10%，而今年前三季度，ipo拒绝率上升至13.09%。第17届独立选举委员会履职后，一日审计出现“零通过率”和“6·5”现象，ipo整体拒绝率接近30%。

一些市场参与者认为，白马股和蓝筹股受到市场青睐，ipo仍保持正常化和严格控制。在这种背景下，市场的焦点和资本的方向将是回报表现为国王的价值取向，从而更好地推动资本市场为实体经济服务。“也不排除一些空壳公司得到了高质量的中国股票或互联网公司的支持而上市，以至于乌鸦变成了凤凰，就像江南嘉杰(601313，诊断股)，但这种可能性已经变得非常小。”这个人如此叹息。根据他的观察，空壳卖家越来越多，但后门卖家越来越少。