环境风险对资产收益率影响引发关注专家建议资管业有必要开展环境风险压力测

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干旱、飓风、海平面上升……这些自然环境风险会转化为金融机构的风险吗？答案是肯定的。中国工商银行环境风险压力测试(601398)显示，由于未来环境政策和执法力度的加强，钢铁、水泥、火电等高污染风险行业的不良资产率和贷款违约率将会上升。根据中央财经大学国际绿色金融研究所的研究，如果碳价格上涨10倍，一些保险公司和资产管理公司持有的高碳行业股票价格可能会下跌70%至80%。

中央财经大学国际绿色金融研究所所长王耀告诉记者，环境问题引发的金融风险在未来可能会进一步上升，如环境处罚、水资源和空气污染、环境问题引发的公共事件等，将对相关金融实务产生影响。因此，在未来，将环境成本内部化，并在金融业的各个分支机构进行普遍的压力测试，将成为本课题的应有之义。

2016年8月31日，中国人民银行等七部委联合发布了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，鼓励银行等金融机构对环境高风险领域的贷款和资产风险暴露进行评估，并对风险暴露进行量化分析。未来各种情况下可能给金融机构带来的信贷和市场风险；提高机构投资者分析所投资资产涉及的环境风险和碳排放的能力，开展环境和气候因素对机构投资者(尤其是保险公司)影响的压力测试。

目前，银行业主要对汇率、利率等宏观风险进行压力测试，而资产管理行业的压力测试主要关注市场下跌的风险值。然而，目前金融机构的环境压力测试仍处于起步阶段，主要集中在银行业及其信用风险方面，而资产管理行业市场风险的环境压力测试仍在空怀特进行。中央财经大学国际绿色金融研究所教授石强调，有必要了解环境风险对资产回报的影响。

最近，中央财经大学国际绿色金融研究所发表了资产管理行业环境压力测试的研究方法。首先，利用资产定价模型分析资产管理公司的资产组合是否受到环境和气候因素的影响(即敏感性分析)；之后，模拟未来可能发生的环境和气候事件等环境压力情景下投资组合中股票、债券和股票的价值变化，定量衡量环境和气候风险对资产管理公司组合投资收益率的影响；最后，计算极端环境和气候风险下可能给资产管理行业带来的最大风险值。

“资产管理行业的环境压力测试可以量化投资组合的环境风险对收益率的影响，帮助资产管理行业做好风险管理工作。”石说，如果潜在的环境风险太高，有必要进一步调整投资组合，以避免可能的损失。此外，投资机会也可以通过环境压力测试找到，因为一些行业和绿色股票将受益于环境风险。例如，干旱会增加水资源行业股票的利润，从而增加该行业股票的投资回报。

以沪深300指数为例，的研究发现，碳风险上升将导致沪深300指数收益率下降。如果碳价格上涨1倍、2倍和3倍，沪深300指数的收益率将分别下降1%、2%和3%。此外，碳价格已经翻倍，当极端风险发生5%时，沪深300指数的市值将因碳风险而减少2.6万亿元，约占其目前25万亿元总市值的10%。也就是说，当碳价格翻倍时，沪深300指数有5%的机会产生2.6万亿元的市值损失。

根据世界银行2016年的预测，碳价格将达到每吨80-120美元，以实现巴黎协议的减排目标。根据这一预测，说，假设中国碳价格上涨10倍，沪深300指数有20%的机会出现市值损失12.7%，有40%的机会出现市值损失8.35%。

“如果资产管理公司在环境压力测试后发现其投资组合的环境风险敞口过大，导致其风险值过高，可以调整其投资组合，将环境风险高的棕色股票转换为环境风险或环境效益低的绿色股票。”王耀说。

此前，史的另一项研究以沪深300股票为样本，选取绿色表现最好的100只股票组成“沪深100绿色领先股票指数”。从2011年11月到2016年6月，该指数的股价表现明显好于沪深300指数。

“这表明绿色绩效的程度越高，绩效和股价表现就越好。因此，所有行业都应注意将环境保护纳入业务战略和流程。”石表示，资产管理行业和投资者开展的环境风险压力测试将有助于他们形成绿色投资偏好，进而鼓励更多企业披露环境信息，提高绿色绩效。