外媒：央行换了战术 国外分析师预测人民币方法失灵

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奇怪的是，人民币表面上的升值实际上正在大幅贬值(图)

人民币中间价预测模型失败。自4月份以来，中国央行似乎已经改变了短期策略，市场猜测，汇率将被策略推高。彭博社报道称，强劲的中间价可能会稳定双边和一揽子汇率，并在短期内切断内部和外部风险传导路径。

追踪和预测人民币汇率中间价的分析师最近很恼火，因为他们的模型不准确——中国央行似乎在通过增强人民币汇率中间价的策略来引导人民币汇率保持稳定。

根据彭博社收集的四家机构分析师的价格预测中值数据，在4月至周四的31个交易日中，24天内人民币的价格中值均高于四家机构的预测值。然而，在3月的23个交易日中，这种情况只发生了8次，与预测水平相比，中间价对强弱没有方向性偏好。本周，美元汇率一个接一个下跌，更明显的是，中间价比模型预测的要高。

在疲软的美元市场上，人民币升值远远落后于非美元货币，同时一篮子汇率走向新低，结售汇逆差意外扩大，表明国内净购汇需求带来的贬值压力尚未消散。它还与美元第一次会议和一带一路峰会等重要活动相吻合。在严格监管和去杠杆化的背景下，国内股市和债市面临压力。因此，市场参与者将高于预期的中间价解读为，央行现在更有动力维持汇率稳定。

从长期来看，人民币将会贬值，但从短期来看，央行仍可以干预中间价和市场，并有能力将汇率拉高。BBVA驻香港首席亚洲经济学家夏乐在电话中表示，央行可以利用中间价在策略上保持稳定，并可以隔离国内的去杠杆化和焦虑风险，通过汇率传导出去，从而反映出人民币强势的政治姿态，维持对一篮子货币稳定的承诺。

自4月份以来，中国央行似乎已经改变了策略，人民币汇率中间价明显高于形成机制的隐含水平

彭博收集了苏格兰银行、ANZ银行、瑞穗银行和广发银行今年3月以来的模型预测结果。彭博社援引知情人士的话说，央行在2月下旬对人民币中间价的定价机制进行了微调，要求报价行在计算国际外汇市场变化的影响时，将过去24小时的变化减少到15小时。该机构相应地调整了模型，因此早期的数据不具有可比性。

中国央行没有回复彭博寻求置评的传真。

反贬值

受法国大选和特朗普泄密等事件的影响，自4月份以来，美元指数已下跌2.8%。在同一时期，人民币对美元小幅贬值近0.1%。与其他非美元货币的双边汇率没有加强，市场供求形成的贬值压力也有所增加。将每天16:30的在岸市场收盘价与当天的中间价进行比较，自4月份以来的一个半月里，收盘价相对中间价已经贬值了2365点，超过了今年前三个月的累计跌幅。

在现行中间价16:30+检查期维持一篮子货币汇率稳定所需的调整区间的形成机制下，如果央行不能通过中间价大于该机制隐含水平来对冲市场贬值压力，人民币对美元的贬值区间将不可避免地扩大，并可能对一篮子货币造成更大的贬值压力。

自4月以来16:30的收盘价比当天中间价的贬值更常见

中国社会科学院世界经济与政治研究所的张明认为，资本外流已经减缓，但仍在继续。要打破人民币双边汇率和一揽子汇率的非对称贬值，应该在美元疲软时对美元升值，在美元走强时对一揽子汇率稳定，在美元走强时对美元贬值，这取决于央行是否有这个决心。

中间价的走强在一定程度上支撑了人民币篮子指数在低位的稳定，但并没有进一步加速其下跌。截至周四，彭博人民币篮子指数自4月以来已下跌0.4%。苏格兰银行外汇策略师高琦表示，自4月份以来，当美元走强时，央行将使用中间价机制进行过滤，而当美元走弱时，央行往往会减少或不过滤，以最大限度地扩大人民币中间价的调整幅度。

防止外流

中国外汇管理局周三公布了4月份的结汇和售汇数据。当月代客户结售汇逆差再次扩大，汇率继上月反弹后也再次回落，这也表明实体经济中仍存在结售汇意愿不足的问题。即使汇率总体稳定，资金外流暂时也无法逆转。

ANZ亚洲区高级策略师高锟在一次采访中说，当美元疲软时，中央银行打算保持人民币汇率中间价不变。尽管流出压力有所缓解，但监管机构可能希望确保流出不会再次上升，而保持人民币汇率稳定是其中一种方式。

夏乐认为，在加强外汇管制的背景下，汇率本身也会对进出口商的心理产生影响。过去是提前购汇，推迟结汇。现在，如果汇率稳定，这种行为可能会逆转，这可能会导致整个市场的结汇超过短期内的购汇。理论上，这将导致人民币汇率上升。

不过，他也强调，中间价只会是短期的战术调整。他仍然着眼于空人民币的中长期走势，认为到今年年底，人民币对美元仍将走弱至7.10-7.15元。

抗感染

分析人士认为，4月初的特别会议、后续的中美经贸会谈以及5月中旬的一带一路峰会都提出了保持人民币汇率稳定的要求。此外，保持中间价格强势也有利于国内金融去杠杆化的顺利进行，并起到隔离国内外风险因素相互影响的作用。

不久前，去杠杆化在国内市场引发了一点恐慌。此时，我们可能担心国内问题会通过汇率市场蔓延开来。夏乐表示:因此，我们应该在人民币上显示出一点力量，以防止恐慌情绪蔓延，同时帮助国内市场缓解情绪。

透明度有所提高的中间价再次变得难以捉摸，这仍然困扰着分析师。夏乐说，如果我们看看汇率政策框架，我们可能不知道该怎么办，我们每天都在担心汇率。我们看到人民币在年底会贬值，现在调整很大，我不知道该怎么跟客户说。