逆回购余额快速下降 流动性风险可控

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得益于8月底的金融支持，短期资金在几个月后继续松动，央行连续净撤和定期存款准备金支付并未阻碍资金松动的总体趋势。市场人士指出，鉴于未来两天将有大量反向回购和mlf到期，但资金仍然充裕，预计央行将继续提前做mlf并继续暂停反向回购操作；随着反向回购余额的持续下降，后续到期提款的影响将会减少。在这个月的下半月，中央银行在空有足够的业务，预计9月份出现资金持续异常短缺的可能性将会降低。

网上取款是畅通无阻和宽松的

由于月初资金较为宽松，央行继续在公开市场实施流动性净退出操作。央行5日上午宣布，目前银行体系流动性总量较高，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，9月5日不会进行公开市场操作。据公开数据显示，5日，700亿元的反向回购到期，实现自然净退出，这是近年来连续第五次净退出。

交易员表示，8月底金融资金到位后，当前流动性总量较高，非银行机构融资难度降低，结构性流动性紧张进一步缓解，央行有条件实施适度净提资金。

从资本市场的表现来看，连续净退出并没有改变月初资本的宽松格局。5日，资金继续松动，上午释放了大量资金，机构平仓速度很快，资金利率整体继续下降。月初的净提款和法定准备金支付没有产生太大影响。

5日，银行间承诺回购利率总体下降，曲线急剧下降。其中，隔夜回购利率(dr001)下降了10.5个基点至2.61%，代表性的7天回购利率(dr007)下降了13.5个基点至2.76%，跨季度末的一个月回购利率下降了近16个基点。

外汇回购利率也全线下跌，表明非银行机构的整合成本也大幅下降。其中，上海证券交易所隔夜回购利率下降21个基点，至3.58%，7天回购利率下降6.5个基点，至3.87%。

反向回购余额迅速下降

鉴于短期资金仍然宽松，央行预计更有可能对冲本周到期的反向回购。数据显示，在本周的最后三个交易日中，只有人民币1，600亿元的反向回购将在第6天到期，其余两天没有反向回购到期，但人民币1，695亿元的mlf将在第7天到期。

“9月6日，反向回购到期金额很大。那么，7日，1695亿元的mlf将到期，而央行9月6日和7日的操作是值得关注的。”市场参与者指出，据推测，央行可能有两种做法。一是9月6日重启反向回购操作，进行不足套期保值，7日继续到期的mlf二是9月6日，全月到期的MLF(2830亿元)提前展期，但未进行反向回购操作，全天公开市场操作实现中性套期保值或小规模净提款，可以避免短期期限过长对资金稳定性的影响，但实质上并未释放增量资金，符合央行宽松取向，更有可能。

随着股票反向回购到期，反向回购余额迅速下降，这意味着后续央行反向回购到期的影响将减少，央行在空的公开市场操作也将扩大。据数据显示，截至9月5日，央行在公开市场的反向回购只剩下2500亿元，不包括6日到期的1600亿元，11日和13日分别到期的400亿元和500亿元，后续公开市场到期的影响将显著降低。截至目前，9月下半月仅有1135亿元人民币的mlf到期，预计央行将在6日或7日提前展期，因此央行9月下半月通过公开市场的净流动性非常大。

市场参与者指出，不应低估9月下半月流动性波动的风险，但9月底监管评估的影响不应强于6月底。大量银行间存款证的到期增加了不确定性，但预计需求方会支持这种情况。完成滚动更新的难度也是可控的。考虑到央行在下半年的流动性变动非常大，9月份超出预期的资金缺口仍然很小