8月逆回购总计净回笼5200亿 9月资金面或阶段性收紧

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8月份，央行公开市场操作反向回购总计5200亿元，中期贷款工具(mlf)投资1120亿元。总体而言，央行仍将重点放在8月份的资金净提取上。上周，反向回购的到期金额达到5600亿元。除了上周二央行小规模净投资100亿元以外，其他工作日的公开市场操作都是净提款，其中周一和周三的净提款达到1000亿元，上周的净提款总额为2800亿元。

尽管上周有大量净资金回笼，但由于8月财政支出集中释放，在对冲了地方政府债券的发行和支付等因素后，接近月末，资本价格随着流动性的相对恢复而下降。银行间市场隔夜回购利率下跌7.31个基点，7天回购利率收盘下跌22.66个基点；上海银行同业拆放利率(601229)1月份持平于3.89%，3月份为4.37%。

根据中银国际的研究报告，近期央行不断降低反向回购的规模，上周最后几个交易日资金已恢复到相对宽松的水平，再次证明反向回购操作只是起到了“削峰填谷”的作用，稳定短期波动，单纯利用公开市场回购操作猜测资金紧张是不合适的。

除了本周到期的3700亿人民币的反向回购外，1695亿人民币的中期贷款将于9月7日到期。据wind统计，9月份银行间存单到期规模达到2.29万亿元，月度到期规模为今年最高。本周，5031.8亿元的同业存单到期，9月初，同业存单即将进入到期高峰。此外，银行需要在季末接受mpa(宏观审慎评估体系)评估。因此，9月份流动性将面临更多令人不安的因素。

东北证券固定收益部首席研究员(000686)表示，不能排除央行近期货币政策略微收紧的可能性。至于9月份约2.3万亿元的银行间存单到期，央行的公开市场冲动可能不如6月份强烈，流动性可能呈现阶段性收紧状态。

招商证券(600999，诊断学)(港股06099)首席债券分析师徐寒飞认为，根据第二季度货币政策报告的声明，央行可能会借此机会推出期限超过28天的反向回购，帮助银行顺利度过季度mpa考核；参照5月份的公开市场操作，预计央行将采取措施缓解市场流动性紧张。徐寒飞表示:“预计央行将在9月份采取与6月份相同的策略，并在mlf到期时进行展期，以稳定市场预期。”市场可能通常会担心“资金短缺”，但在央行“填饱肚子”的基调下，资本结构将受到冲击。”

根据中银国际的研究报告，从总量到结构的框架分析，流动性水平取决于流动性供给总量、大银行融资意愿和市场融资需求缺口。银行间存单的大规模到期可能导致融资需求缺口较大，容易出现时间波动。另一方面，反向回购余额最近已降至相对较低的水平，因此当流动性出现潜在波动时，央行操作的空期也已恢复。总体来说，9月上半月流动性存在一定压力，但实际上，压力不会像最近市场呈现的那样严重，所以没有必要夸大其词。9月底，随着财政支出再次增加，流动性供给有望改善。