32年以来，美元从来没那么惨过！金融危机也没那么惨

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“自今年年初以来，美元指数在半年多的时间里下跌了约9%，创下自1985年以来同期的最差表现。难道真的是那句话:“繁华尽了，鸡毛遍地？"

在过去的六个月里，美元的表现一直在下降。如果从去年美元的最高点计算，美元指数迄今已下跌近11%。美元兑欧元下跌约10%，兑英镑下跌6%，兑日元下跌逾5%。今年7月，该指数创下自去年3月以来的最大单月跌幅，并摆脱了连续5个月的下跌，这是自2010年12月至2011年4月的最长跌幅。

根据德意志银行的数据，美元空头的头寸在一周内达到了2013年2月以来的最高水平。随着美元的下跌，主要商品和股票市场纷纷上涨。

这种下滑不仅吐出了特朗普当选后的所有好处，而且还有进一步跌破领口的风险，这真的像在薄冰上行走。

今年，美联储已经两次提高利率，并准备缩减其储备。然而，美元非但没有走强，反而开始下跌，美元指数在截止日期一路暴跌至93.7368。随着世界经济复苏，强势美元似乎不再强势。在强势美元背后，它并不总是代表美国的利益，而是总是将世界经济带入混乱。这一次，美元自愿撤军，这也解放了央行清理非法资金的手，同时与去杠杆化合作，严格控制一线城市的房价。

今年以来，美元兑所有16种主要货币至少下跌了3%。这是至少自1992年以来，美元第二次全线下跌。上一次是在2004年，当时美元对主要货币的最小跌幅是墨西哥比索，下跌了0.7%。美元大张旗鼓地进入熊市。1985年，牛市持续了五年，那一年美元下跌了18%。在2002年1月达到峰值后，美元在那一年暴跌了13%。

目前，dxy指数已逼近2016年低点的关键支撑水平。一旦下跌，下一波下跌将开始，这将证实跌入熊市的经典形式。

美元指数大幅下跌背后的逻辑是什么？

特朗普的当选

时光机器回到了去年的美国大选，深受许多草根阶层喜爱的特朗普当选，而代表精英阶层的希拉里·克林顿落选。当时，华尔街支持希拉里·克林顿(Hillary Clinton)，因为他们担心特朗普当选后，许多政策不确定，承诺的政策无法兑现，这将导致美元大幅贬值，美国经济复苏陷入混乱时期。尽管特朗普当选后赢得了华尔街的青睐，但预测成真了，美元大幅下跌，跌幅超出了所有人的预期。

特朗普当选后，美元真的迎来了短暂的辉煌，美元指数真的达到了103.8222的最高点。这是因为特朗普承诺的政策预期相当于释放收益，这直接推动了美元的短期回报。随着特朗普政府进入稳定时期，美国经济击败鸡血的日子已经过去。在特朗普的梦想之后，出现了现实的叮当声，这显然不是那么美好。

首先，在特朗普的大规模刺激政策抵制空之前，尽管美国经济复苏仍然稳定，但美联储同时加息和收缩限制了美国经济的未来。特朗普在竞选期间承诺的税收改革和基础设施等重要政策进展非常缓慢。目前，税制改革只是停留在一个粗略的蓝图上，基础设施投资缺乏具体的实施。就连特朗普想要废除的奥巴马医改法案也在国会屡遭挫折。

美元尚未对利率做出反应，因为投资者对美国经济收缩后的未来并不乐观。

除了无力实施特朗普推动的刺激政策，他的政府内部危机也很频繁。特朗普上任以来，他本人、他的工作人员和亲属不断受到俄罗斯门事件的调查，这不仅扼杀了特朗普改善美俄关系的想法，还让他处于被动地位，耗费了大量精力。更具讽刺意味的是，特朗普上任后的第一件大事就是签署了针对俄罗斯的制裁法案。特朗普的团队不断陷入混乱，从选举英雄班尼、纳瓦罗和其他极端分子被替换，到白宫办公厅主任最近在就职10天后辞职。

各种迹象最终都指向一个结果。特朗普希望实现一项前所未有的伟大事业，只留下理论上的可能性。梦想是满的，现实是瘦的。根据最新数据，特朗普上任不到200天，他的政府满意度就降至33%，这是此前民调中的最低水平。超过60% (61%)的人对特朗普政府不满。弱势美元局面始于特朗普时代。

全球经济的复苏

一方面是动荡的美国，另一方面是告别黑天鹅并恢复平静的欧盟，欧元升至2015年3月以来的最高点1.18845。法国大选后，欧洲将平静入水，法国将留在欧盟，英国暂时无法离开欧盟，因为分手费高得离谱。此前逃离欧洲的避险基金在欧洲局势平静后重返欧洲市场，这也使得美元市场的压力急剧增加。

与此同时，在第一季度，欧元区的国内生产总值为2.3%，是四个季度中最高的，远远好于美国的1.2%。就通胀而言，6月份美国cpi同比下降1.6%，连续三个月下降，核心cpi同比回落至1.7%；6月份，欧元区cpi同比增长1.3%，核心cpi同比增长1.1%。成员国的通胀摆脱了萎缩的区域，表明欧元区的通缩风险大幅下降。市场对美国经济的未来感到担忧，对欧元区经济的改善更加乐观。

美国股市也达到了历史市盈率的最高点，三大股指均创出新高。与全球市场相比，德国和法国股市的市盈率仅为18倍左右，日本股市的市盈率约为19倍，摩根士丹利资本国际(msci)新兴市场的市盈率仅为16倍左右，S&P 500股市的市盈率仍为21.6倍。作为一种全球信贷货币，全球贸易的复苏和大宗商品的反弹意味着美元信贷的扩张、资金向新兴市场的流动以及美元的贬值。

事实上，当全球经济每次都处于上升周期时，美国以外的经济增长率和投资回报都会高于美国。自今年年初以来，无论是之前一直持续走弱的欧元区，还是以中国为代表的新兴市场，都取得了比美国更好的经济增长。

如果特朗普的当选是美元走弱的直接原因，那么全球经济复苏肯定是根本原因。更重要的是，它将在12月31日保持当前价格，这意味着自2003年以来最大的年度跌幅。

也许十年一次的美元熊市即将到来。