银行资金争夺战

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事实上，财务管理的高预期收益是银行负债方的向上成本，这种成本被传递到资产方，导致资产方的向上成本，从而影响实体企业。

(为了获得更多的资金，无论是国有银行还是中小银行，存款利率都提高了50%；银行理财产品的收益率今年也创下新高，多达8%的理财产品经常出现在江河湖泊中。图/中国新闻摄影网)

《财经》记者李··/满/编辑

六月迎来了高考，也迎来了商业银行参加高考的关键点。随着市场流动性收紧，我行动用准备金的压力加大，我行理财产品的预期收益也在不断上升，从而开启了理财客户的竞争。

为了获得更多的资金，无论是国有银行还是中小银行，存款利率都提高了50%；银行理财产品的收益率今年也创下新高，多达8%的理财产品经常出现在江河湖泊中。

据《财经》记者风统计，上个月新发银行共有11542种理财产品。在预期收益率方面，90%的产品预期收益率在3%至5%之间，2.2%的产品预期收益率低于3%，约6%的产品预期收益率在5%至8%之间，11种产品预期收益率高于8%。

此外，许多短期产品的长期和短期收益率上下颠倒，一些一年期理财产品的预期年收益率实际上低于半年或三个月的同系列理财产品。

接受《财经》采访的许多分析师认为，近期银行基本资产收益率上升，主要是由于监管力度加大、金融投资和管理被禁止以及银行间金融管理基金收缩。银行需要提高价格来吸引零售客户的资金，以补充资金缺口。

最令市场担忧的是，理财产品的高预期回报实际上导致了银行负债方的成本上升，进而导致了资产方的成本上升，从而影响了实体企业。

不过，多数分析师认为，由于季末高峰期的影响，一些银行不会长期保持理财产品的浮动利率，以便快速吸收资金，应对近期的流动性紧张。

财务管理收入持续上升

作为存款的重要替代品，流动性紧缩对我行理财市场的影响主要表现在理财产品收入的上升，并迅速上升至2016年初的水平。

据《财经》记者统计，从上个月开始，与去年同期相比，预期收益率在5%以上的产品大幅增加:仅164种产品就占去年同期的1.78%；今年同期，这类产品的数量上升到700种，约占同期发行产品的6%。上述11种预期收益率高于8%的产品均由交通银行(601328)发行。其中之一的预期回报率最高，为13.3%。

相对而言，五大国有银行和12家全国性股份制银行的存款价格保持相对稳定。大多数银行的一年期定期存款利率为1.75%，比基准利率高16.67%，最高不超过30%。

然而，一些更激进的城市商业银行确实大幅提高了存款利率。存款利率最高上涨40%以上，部分城市商业银行存款利率最高上涨50%。一些业内人士评论说，这是近年来最大的优势，过去没有这么高的浮动利率。

自6月份以来，银行理财产品的长期和短期收益率上下颠倒的现象越来越明显。据wind统计，从6月1日到8日，银行共发行了2819种新的理财产品。期限为3个月至6个月的短期理财产品的平均预期收益率已超过6个月。对于一年期产品，前者的平均预期收益率为4.528%，后者为4.499%，一年期以上产品的平均预期收益率为4.531%，接近3个月。

另一个颠倒的现象是，同一家银行同一种金融产品在不同时期的长期产品收益率低于中短期产品收益率。

例如，6月8日，中国银行(601988)发行了2017年中银智汇理财产品，91天的预期收益率高于179天的预期收益率，前者为4.65%，后者为4.6%。

交通银行金融研究中心高级研究员赵向《财经》记者预测，短期内加息将持续到6月份的年中评估，中长期内将取决于监管去杠杆化进程。一般来说，这种金融管理的浮动利率应该主要是短期的，即迅速吸收资金，以应对最近的流动性紧张。

赵解释说，高成本开发理财产品是一项紧急措施，需要投入更多资金来防范流动性风险。对银行来说，主要是成本影响，但长期不会这样运作，对银行的经营和业务结构也不会有太大影响。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮(600036，诊断学)认为，加息应该从两个维度来观察:第一，如果放松监管，减轻去杠杆化压力，债务压力就会减轻；其次，银行主动或被动地压缩资产，这将导致资产和负债的再平衡，从而结束利率上升。

今年5月中旬，部分地方商业银行分行及其下属区域支行召开了仓储工作动员会。据媒体报道，当地银行分行行长的工作主要集中在私人银行客户、投资新客户、支付客户和转移客户；对于厘米管理总裁来说，工作应该安排在两个方面:扩大家庭和提高现有客户的质量。

相比之下，今年的商业银行比往年更加紧张，任务也更加繁重。一些银行理财从业者在朋友圈中发布他们银行的理财产品信息，并承诺亲自帮助买家。

据媒体报道，许多银行已将节约资金的任务委托给分行和网点，员工根据自己的岗位执行任务。甚至商业银行后勤和行政部门的员工也开始帮助省钱。

在存储竞争的背后

今年第一季度银行流动性紧张被认为是财务管理预期收益高的主要原因。根据2017年第一季度金融统计报告，人民币存款增加5.06万亿元，同比减少3506亿元。3月份，人民币存款增加1.27万亿元，同比减少1.25万亿元。

许多分析师告诉《财经》记者，央行的宏观审慎评估(mpa)年中考试将在第二季度末进行，这对一些业务扩张过快的银行产生了强烈冲击，促使评估压力较大的银行调整财务管理规模或财务管理业务结构，资金短缺引发了一场银行资金大战。

央行在第一季度评估的mpa将在第二季度末评估商业银行的所有资产。根据以往的经验，mpa评估对流动性状况有一定的收紧作用，使得商业银行的货币市场利率在季度末大幅上升。

强监管和金融去杠杆化等叠加效应也被认为是市场资金短缺的原因之一。2017年2月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(内部审核)》的曝光，在资产管理市场引起了巨大反响。这项政策延续了消除渠道、降低杠杆和控制风险的意图。预计资产管理业务将通过打击监管套利、防止资金转移到空以及加强监管的渗透力度得到提升。回报是人们委托代表客户管理财富。

这是对银监会4月发布的《银行业金融机构监管套利、空转移套利及相关套利专项治理要点》等文件的补充，旨在确保银行理财产品的风险隔离，增强流动性管理能力。

银行理财产品利率上升的原因在于银行负债成本上升，这是负债不足所造成的。刘东亮向《财经》表示，起初主要由金融去杠杆化引发的银行间债务收缩造成了资产负债压力，流动性趋紧，银行间理财和银行间存单价格上涨，随后流动性压力进一步传导至债务方。刘东亮认为，理财产品利率持续上升，存款利率也面临上行压力。

赵表示，从银行的资产负债表分析，管理层加大了对银行间业务的监管力度，这无形中给负债方带来了压力。以银行间外包投资为例，银行减少银行间购买以避免被怀疑，部分外包投资被迫赎回。然而，在债务方面有巨大浮动损失的投资存在强制赎回的压力。以往的资金来源于银行间金融管理，到期后需要补充，这只能提高利率，增加存储强度，降低流动性压力。

商业银行努力增加轻资产业务的比重，但由于传统业务在银行业务结构中的比重相当高，重组速度很慢。由于实体经济也处于调整期，商业银行转嫁资本价格的能力被削弱。与大银行相比，中小银行财务管理业务单一，更依赖财务管理吸收资金，因此需要财务管理通过提高存款利率和财务管理回报来吸引客户。

然而，从几种类型商业银行的资产负债比率分析，中小银行存款利率的上升不足以引起市场利率的大幅波动。

根据银监会公布的数据，截至今年4月底，商业银行负债总额为167.17万亿元，其中大型商业银行负债76.45万亿元，股份制银行负债40.52万亿元，占商业银行负债总额的69.97%。城市商业银行负债规模为27.34万亿元，占商业银行负债总额的16.35%。这意味着即使一些城市商业银行的存款利率价格大幅上升，这些存款在整个银行存款中所占的比例也相对较小。

在流动性吃紧的问题上，央行下属的英国《金融时报》表示，在5月25日的自律机制研讨会上，央行表示，已在上半年末关注市场对资金的担忧。考虑到6月份影响流动性的因素很多，计划在6月初进行mlf操作，适时开始28天的反向回购操作，并配合好跨季度资金供应，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

6月6日，央行进行了一年期4980亿元人民币的融资操作，中标率为3.2%，与前期持平。

这一轮融资在一定程度上缓解了商业银行的资金短缺。联讯证券首席宏观研究员李麒麟认为，mlf已于6月份到期，此时大盘股具有套期保值到期的意义。此外，目前银行体系的超额准备金仍处于较低水平，超额准备金将为银行体系和跨季度基金补充水分，这将有助于稳定年中基金。

利润压力

一家城市商业银行的投资经理告诉《财经》记者，理财产品预期收入的上升对银行业务有一定的影响，主要体现在对负债和存款的争夺上。

目前，银行在负债方面的成本上升很快，而在资产方面的成本上升很慢，这意味着银行在理财产品方面已经向客户转移了一定的收入，换句话说，银行的收入在下降。

上述投资经理对《财经》表示，债务短缺导致今年债务成本大幅上升，但平均增幅超过100个基点。这种增长也迫使资产方收入增加。例如，国债从去年的低点上涨了100个基点，信用债券普遍上涨了200多个基点。这种情况对该行的运营构成了挑战，因为2016年的实际回报率仅略高于4%，无法支撑如此高的债务成本。据这位知情人士称，债务不太可能大幅超支。当监管逐渐放松时，收益率仍将有所下降。

目前，商业银行的负债、资金和资产都在上升，它们之间产生了共鸣，并有着必然的联系。华夏幸福(600340)基金会公司资产管理中心高级主任王杰对《财经》记者表示，在收紧货币监管、引导金融去杠杆化的宏观调控背景下，资本成本肯定会越来越高，最终会体现在资产方的银行贷款上，这将增加企业的贷款成本。

6月9日，根据全国银行间同业拆借中心的数据，一年期上海银行同业拆借利率(601229)为4.4116%，为两年多来的最高水平，连续9个交易日高于央行一年期贷款利率4.35%。

王杰表示，总体而言，银行内部的边际资本成本一直高于基准利率。银行间资本成本持续上升，shibor和实体经济贷款利率上下颠倒，意味着未来银行将逐步向实体经济传递压力，实体经济融资成本将持续上升，经济下行压力将加大。

6月9日，根据中国债券的数据，7年期债券的收益率升至3.70%，高于5年期债券(3.63%)和10年期债券(3.65%)。这一极不寻常的趋势意味着，中国债券的收益率曲线现在就像一个三角形，最近七年期债券的收益率达到了2014年10月以来的最高水平。

由于资本成本上升，政策性银行、大型国有银行和中小银行都受到不同程度的影响。

政策性银行的资金来源主要依靠政府债券的销售，而政府债券收益率的飙升对其影响最大。以CDB为例，根据中国债券的数据，以市场上最典型的10年期CDB为例，其收益率在6月9日为4.40%，1月3日为3.69%，据估计，今年债券发行成本，即债务成本上升了71个基点。据公开统计，今年(截至6月9日)CDB金融债券发行量为7025.50亿元。如果按发行成本增加0.71%计算，其债务成本全年增加预计将超过100亿元。根据内部未披露的数据，CDB 2016年的整体净利润约为1000亿元，因此估计发行债券成本的增加将对其净利润产生很大影响。

国有大银行的主要负债来自存款。相对而言，同业存单并不多，所以其资本成本来自存款利息，而其存款大部分来自居民存款和企业长期存款，季节性存款所占比例较小。因此，由于fluctuation/きだよ/at季度末有限，成本传导效应并不明显。

根据四大银行公开披露的2016年财务报告数据，大银行发行的银行间存款证数量约占整体债务规模的2%。据王杰估计，四大银行的平均负债规模约为20万亿元，从中估计四大银行的同业存单规模为0.4万亿元。如果成本上升200个基点，即成本为80亿元，即使是四大银行中净利润最少的中国银行，2016年也将达到1841亿元，债务成本上升与净利润之比不到2%，说明对其影响不大。

在这场资金争夺战中，中小银行的利润受损更为严重。由于农村商业银行和城市商业银行受网点品牌、原有存贷款能力和业务范围的限制，只能改善财务管理和储备。近年来，中小银行的同业理财和存单规模相对较大，这也受到市场资本成本上升的很大影响，其债务成本将迅速上升，挤压利润。

根据王杰的计算，如果中小银行50%的资产来自银行间存单和理财，对于资产约2000亿元的中型城市商业银行，如果银行间存单发行利率和理财收益率从年初至今平均提高150个基点，即使考虑到行业较高的2%的资产回报率，其净利润也会受到30%以上的影响。

由于资金短缺和银行间负债收缩，商业银行往往需要配置负债资产，因此对一般存款和财务管理的需求增加。存款竞争激烈，但存款利率相对较低，期限也较长，资产期限不易配置。

为了应对不断上升的资本成本，理财产品的滚动销售和期限错配往往是银行保证财务回报的常用方法。

王杰说，为了应对资本成本上升的压力，市场上有两种情况。一种情况是，这本书显示了浮动损失。如果不存在赎回问题，银行可能会确认补偿或继续持有债券，以查看到期收益率是否能够支付资本成本；另一方面，为了规避流动性风险，银行采用了更多推出理财产品的方式，即期限错配。但是，在目前的情况下，由于短期理财产品的收益率中心普遍上移，甚至产品在三个月内的收益率高于一年内的收益率，很容易出现利率倒挂的情况。然而，由于经营和风险控制的压力，银行只能做出短期决策，滚动经营，暂时渡过难关。

就行业而言，财务管理的资金必须分配给资产，因为许多银行将短期负债分配给长期资产，当负债到期时，它们必须寻找负债来更新负债。不同银行的具体资产配置不同。赵介绍说，财务管理的期限从一个月到三个月到六个月不等。这个术语很灵活，利率可以自由浮动，银行更容易吸收。因此，现在对财务管理的需求比较大，各银行不可避免地会因为竞争而提高利率。

赵表示，对于期限错配，监管机构一直表示不允许错配，但没有具体政策规定错配不允许持续多长时间，所以实际操作仍可进行。此外，轻微的错配也有利于银行的资产负债管理。这是一个程度问题。

财务管理预期收益的增加与期限有关，与银行短期负债相对应的预期收益会增加更多。

市场利率的上升会影响企业的融资成本。赵认为，财务管理的上升实际上意味着负债方的成本上升，这种上升在未来必然会传导到资产方，导致资产方成本上升，影响实体企业。现在，在年中评估中，资金相对紧张，这对小银行来说将更加明显。随着债务成本上升，银行如果想盈利，就必须提高资产价格，但这种传导需要一些时间。

在高利率融资背后，投资目标的风险值得担忧。对此，当地一家银行的投资组合经理告诉《财经》，目前，银行融资相对安全。由于银监会在6月中旬进行了现场检查，目前银行对资产较为保守，因此投资流向了更安全的资产，因为银行通常会赎回外包投资。

一家城市商业银行的投资组合部经理告诉《财经》记者，在资产投资方面，银行更喜欢高回报的资产，负债方的成本会上升，资产方的价格也会面临上涨压力。然而，这位人士否认银行青睐高回报资产的风险会更高。他认为，银行高回报的前提是风险控制，而没有任何高回报被纳入银行财务管理的范围。

(本文首次发表在2017年6月12日出版的《财经》杂志上)