人民币淡定应对美联储加息 汇率短期企稳态势不变

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北京时间6月15日凌晨，美联储如期宣布加息25个基点，并宣布了明确的收缩细节。

随后，美元指数继续在97左右的低位震荡。交通银行金融研究中心高级研究员刘建(601328)表示，市场已经充分预计到美联储的加息举措，这不会显著推高或拉低美元指数。

在人民币方面，6月15日的人民币兑美元中间价为6.7852，较前一天的中间价高出87个基点，为过去7个月的最高水平。早盘，人民币上涨近100点，16:30人民币对美元在岸收盘价为6.7975，较前一交易日下跌5个基点。

"人民币汇率在短期内已经稳定下来."刘建表示，美元指数一直在低位震荡，央行在中间价中引入了反周期调整因素，这大大削弱了贬值预期。最近，欧洲央行首次将人民币纳入外汇储备，这也有助于人民币汇率的短期稳定。

国内市场反应平稳

就国内货币政策而言，中国央行没有跟随美联储在6月15日提高公开市场利率。当日，央行在公开市场进行了7天50亿元、14天40亿元、28天60亿元的反向回购操作，成功利率分别持平于2.45%、2.60%和2.75%。

交通银行金融研究中心高级研究员陈济认为，中国目前不太可能上调基准利率，提高流动性控制工具的操作利率是谨慎的。

“一般来说，开放经济体在美国提高利率有两种主要方式:同时提高利率或使货币贬值。然而，前提是开放经济，而中国的经常性资本账户尚未完全开放。美国加息对中国的影响是有限的，加息是提前预期的，对美元指数影响不大。人民币汇率有望继续稳定，并在国内使用。它不足以提高利率和使本币贬值来应对美国加息的需要。”陈济说道。

根据央行发布的最新统计数据，截至5月底，m2同比增长9.6%。其中，金融系统持有的m2仅增长0.7%，比m2总体增速低8.9个百分点。与此同时，非金融部门持有的m2增长10.5%，比m2总体增长率高0.9个百分点。陈济表示，在强监管下的表外和银行间业务收缩，以及金融体系对业务的积极调整和内部杠杆的降低，降低了货币衍生能力，拖累了m2增速。可以看出，金融去杠杆化已经取得了初步成效。

“然而，m2增速放缓正在提前‘突破十点’，这在一定程度上反映出市场对未来货币政策和监管政策预期的短期反应过度。”陈济说道。

年初以来，市场利率大幅上升，一年期shibor利率仍高于基准利率。陈济表示，为了稳定市场流动性，应对中国第二季度末可能出现的跨季度流动性短缺，货币当局已经提前实施了28天的反向回购和中期贷款(mlf)操作。由此可见，金融去杠杆化的监管措施将得到更加协调和有节奏的推进。

根据另一项市场分析，管理层维持公开市场的营运利率不变，再次跟进的可能性和必要性下降。原因有三:一是国内市场利率提前上升；第二，宏观经济环境不支持收紧货币政策；第三，提高利率以保护汇率的必要性已经下降。

它不太可能“缩小桌子”

中国银行国际金融研究所研究员范若英(601988)表示，这种必要性主要是由于量化宽松货币政策导致美联储资产负债表迅速扩张，资产负债表过大将影响货币政策工具的实施效果。因此，在国际金融危机后经济复苏的背景下，美联储有强烈的动机收缩其资产负债表。

随着美联储的收缩，中国央行的“收缩”一度引起市场的广泛关注。今年第一季度，中国央行的资产负债表连续两个月收缩，总计1.1万亿元。

事实上，所谓“收缩声明”主要是指央行对其他吸收存款公司的债权减少，从1月份的9.13万亿元减少到3月份的8.07万亿元，减少了1.06万亿元，约占总资产收缩规模的97%。此外，减少外汇是近年来的一个主要趋势。在债务方面，主要是储备货币和政府存款的减少。其中，储备货币从1月份的30.78万亿元下降到3月份的30.24万亿元，下降了0.54万亿元；政府存款从3月份的3万亿元下降到3月份的2.4万亿元，下降了0.6万亿元。

范若英表示，本轮央行“规模缩减”中资产方的主要贡献是减少了对其他存款公司的债权，这更体现了央行的主动性，也符合稳健货币政策的方向。对其他接受存款公司的债权反映了央行通过公开市场投入的资金数量。从2016年下半年开始，为应对去杠杆化和抑制泡沫的顺利进行，央行实施了中性和适度的货币政策，并通过出售债权和退钱积极减少资金量和市场流动性。

然而，4月底的数据显示，央行的资产负债表再次出现。截至4月底，中国央行总资产为34.13万亿元，较3月底增加3943.17亿元。

范若英认为，央行在短期内不太可能进一步“缩小规模”。货币政策需要在去杠杆化、稳定增长和保持流动性之间找到平衡。