穆迪这样的调级 我们继续不Care

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《观察家报》网络专栏作家白果复旦大学中国研究所助理研究员，巴黎商学院战略管理博士金融市场是一个“预期交易”的市场。那些能够影响预期的机构或个人是这个市场的超级玩家。他们创造并使用各种工具向人们灌输市场将会以这样或那样的方式发展的期望。显然，在这个游戏中，获利的机会属于预期的控制者。这个游戏的目的是让更多的“韭菜”玩家落入超级玩家设计的预期陷阱，当韭菜最兴奋的时候，他们会举起刀子倒下。 在这样一个预期的市场中，信用评级机构就像裁判一样。然而，这样的裁判也是比赛的直接参与者。 在电影《大空头》中有这样一段恋情，当时美国的抵押贷款违约率开始上升，而相应的房地产抵押贷款证券市场仍然看涨。对冲基金经理Markbaum曾在空经营过此类证券，他愤怒地闯入标准普尔(一家顶级评级机构)的办公室，并问其员工:为什么抵押贷款违约率如此之高，以抵押贷款为目标的金融衍生品仍享有3a的最高信用评级？S&P的工作人员被马克纠缠，所以他只是简单地表达了他的困难:你看，穆迪(另一家顶级评级机构)就在我们隔壁。如果我们不给这些金融产品很高的评级，它们将立即被淘汰。这些金融产品的评级仍将非常高...与其这样，不如让我们自己赚取这笔评估费吧！ 大空头的剧照(照片/豆瓣) 原来裁判也是市场的一部分。或者乙方！ 尽管主权信用评级没有评估费，但华尔街的穆迪和标准普尔仍有主观和客观偏见的可能。还记得欧洲债务危机吗？这三家评级机构与华尔街的超级玩家合作，让空、希腊、葡萄牙、西班牙和其他欧盟国家一个接一个地陷入恐慌。更有趣的是，2010年上半年，深陷欧洲债务危机的西班牙主权信用评级仍为3a，而中国飙升的主权信用评级仅为A. 穆迪下调中国主权信用评级有两个原因。一是中国的增长前景令人担忧；其次，中国政府的负债率可能会略有上升。说实话，这两个理由都是牵强附会和无力的。 中国第一季度的宏观经济数据可以用“明亮的眼睛”来形容。不仅国内生产总值的增长率(6.9%)超出了普遍的预期，而且经济结构调整的效果也越来越明显。相比之下，美国今年第一季度的gdp增长率仅为0.7%，仅为预期的一半，创下三年来的新低。此外，对此前经济增长起到支撑作用的耐用品销售下降，房地产新开工量环比下降6.8%，非农就业增长也明显下降。我想知道为什么穆迪的研究人员对这些确凿的数据视而不见。我们如何判断中国的“潜在”增长可能疲软？穆迪还强调中国政府债务可能增加，指出中国政府债务占gdp的比例可能在2018年达到40%，2020年达到45%。不管这一预测是否成立，即使在未来两三年，中国的公共债务比率将真正达到穆迪估计的水平，那又有什么错呢？这能成为降级的理由吗？从绝对值来看，即使根据严格的欧盟马斯特里赫特条约，45%的公共债务比率也远低于60%的健康线。此外，中国目前的政府债务比率为36.7%，与去年相比，没有明显的上升趋势。 穆迪45%的预测来自哪里？从横向比较来看，根据国际货币基金组织(imf)的数据，2013年美国联邦政府债务比率达到104.5%，imf预测2018年将达到105.8%。2013年，加拿大和德国的中央政府债务比率分别为89.1%和78.1%。这些国家的主权评级都是3a！即使在日本，金融债务比率在2012年达到237.3%，穆迪的主权信用评级为aa3！ 说实话，我们并不罕见如此混乱的收视率。哦，我忘了提，我们36.7%的公共债务比率是中央政府加上地方政府的全部债务，而刚才提到的这些国家的债务比率只考虑中央政府。更不用说中国各级政府持有的资产规模远远超出了这些国家的能力范围，这表明我国政府的偿付能力比这些国家强得多。当然，穆迪自然忘了说这些话。 这次降级的原因不仅是“没有根据”，而且这个时间点的选择非常令人费解，或者说“妙极了”。如上所述，中国经济运行良好，经济结构明显升级，科技创新能力不断增强，投资、消费和对外贸易稳步增长，国际影响力增强，房地产市场泡沫得到一定程度的控制。加强金融监管在短期内给市场带来了压力，但在中长期内降低了系统性风险的可能性，促进了资金进一步流向实体经济，并增强了中国的“生产性努力”。所有这些变化都对中国的国家主权信用产生了积极的影响。但是在美国，资本市场充满了泡沫。自2008年经济危机以来，美国实体经济的增长几乎停滞不前，但股市却屡创新高。自4月份以来，尽管第一季度的经济数据不佳，但美国股市继续大幅上涨。与此同时，自5月份以来，10年期和2年期美国国债收益率之间的息差一直在不断缩小。5月23日，10年期美国国债的收益率仅为2.29%，而2年期美国国债的收益率为1.31%，两者之差不到1%。这证明市场对美国的长期经济发展并不乐观。 与此同时，5月17日，受特朗普泄密事件影响，S&P 500指数单日下跌1.82%。根据美林银行(Merrill Lynch Bank)分析师本杰明鲍尔尔(benjaminbowler)的研究报告，这是美国股市在不到一年的时间里第三次经历如此大的单日跌幅，也是自1928年以来的第18次。这种短期的快速大幅波动证明市场高度紧张。 特朗普泄密事件对全球资本市场的影响(图片/央视新闻) 然而，在贪婪的驱使下，美国股市迅速反弹。正如鲍尔所言，出售美国股票本应被视为一个风险事件，但现在它似乎被视为获得超额回报的机会。他说他无法理解这一现象，并认为这可能是“逢低买入”的条件反射。在我看来，这种无法控制的贪婪和超出理性范围的疯狂，难道不是金融市场崩溃前的一贯表现吗？ 穆迪此时通过调整中国主权信用评级转移了人们的注意力？还是让华尔街的超级玩家在离开前收集尽可能多的“韭菜”？我不知道。然而，有一点可以肯定，降低信用评级是华尔街对弱国发动掠夺性战争的号角。然而，中国不再是刀鱼。评级，你可以随意降低；进攻，恐怕没那么容易。