逆回购停做 央行开展4590亿元MLF操作

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央行上午宣布，5月12日，共开展了4590亿元人民币的融资业务，其中6个月1280亿元，1年3675亿元。获胜利率分别为3.05%和3.20%，与前期相同。11日下午，有媒体报道称，央行已经询问了mlf的情况，预计将于12日启动mlf操作。此外，12日，央行再次暂停公开市场操作，本周，央行通过常规公开市场操作实现了1200亿元的净提款。

分析师指出，本月初，基金水平保持稳定，市场预期央行将继续mlf，公开市场的净退出对基金水平没有重大不利影响。在继续做mlf的同时，停止反向回购可以保持总流动性不变，这仍然表明央行保持货币政策中性的态度。

11日下午，有媒体报道称，央行向金融机构询问了mlf的情况，预计12日开始运作。当天上午，央行通过常规反向回购操作实现净投资200亿元，结束了此前连续四天公开市场操作的净退出。此外，市场有消息称，“央行将召开三方会议，加强监管政策的协调和沟通。”这三条信息一致出现，被市场解读为央行态度已经改变的重要信号。

例如，中信证券固定收益首席分析师明明指出，最近债券收益率上升过快，显示出脱离基本面和政策的非理性迹象。这一次，当10年期国债收益率超过3.6%(一年期mlf利率+40个基点)时，央行下令进行mlf并及时向市场投放流动性，这对维护市场稳定具有重要的信号意义，也有助于投资者对未来去杠杆化节奏形成正确的预期:在当前经济复苏缓慢的情况下，去杠杆化将始终保持适度。

国信证券日报还表示，11日，媒体报道称，央行将于周五进行mlf操作，央行在资金利率已经下降的背景下，出人意料地主动注入流动性，这与上午“央行将召开三人小组会议，加强监管政策的协调与沟通”的消息所透露的意图一致，表明央行正在努力缓解此前金融监管政策对金融市场的负面影响。

对此，有分析师指出，鉴于近期市场对政策的担忧，金融市场波动加剧，各类资产价格出现不同程度的下跌，央行灵活调整流动性操作，暂停净提、推出小规模净投资、提前推出mlf、及时披露抵押补充贷款(psl)操作信息，真正帮助稳定了市场预期，稳定了资产价格波动。

此外，目前积极的经济势头不够稳定，增长势头仍然相对不足。最近的数据，如采购经理人指数，进出口，消费物价指数等也显示，经济复苏可能会重复。预计全年通胀压力将保持温和，基本面不支持央行进一步大幅收紧货币政策。同时，金融去杠杆化需要货币政策调控和金融监管的协调。然而，与前一时期相比，货币条件已经收紧，金融机构面临着杠杆化的下行压力。在当前金融监管力度加大的情况下，我们还应注意避免政策的叠加效应，导致激进甚至无序的去杠杆化。

分析师表示，当前经济运行依然稳定，为推进风险防范和去杠杆化提供了良好机遇。为了配合去杠杆化，央行很难改变其货币政策稳定和中立的立场。尽管没有进一步收紧货币政策的紧迫性，但政策变化的迹象和原因仍不明显。