管涛：人民币汇率趋稳 对外投资要理性

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这篇文章来自《M&A晨报》

外国投资的过度增长将对增长产生影响。从短期来看，这不仅会影响国家安全，遭遇地方投资保护主义，还会影响中国的对外开放形象。从长远来看，这也可能导致财政资源的不匹配。

4月27日，由邵晨集团主办、中国股票基金投资协会协办的第四届中国跨境投资M&A峰会暨第三届金哨奖颁奖典礼在上海举行。峰会期间，应主办方邀请，原国家外汇管理局局长、中国金融四十论坛高级研究员关涛博士以“人民币汇率与中国企业走出去”为主题发表了主旨演讲。

关涛博士认为，加快国内企业走出去的步伐，有利于国际产能合作，有利于一带一路战略的实施，有利于世界分享中国经济增长红利，有利于增加全球资本供给。然而，外国投资的快速增长将对增长产生影响。从短期来看，这不仅会影响国家安全，遭遇地方投资保护主义，还会影响中国的对外开放形象。从长远来看，这也可能导致财政资源的不匹配。

会议期间，关涛博士还就当前人民币汇率和外商投资情况接受了邵晨M&A的采访。

去年11月以来，中国出现了外资不能走出去的现象，但最近有媒体报道资本管制开始松动。管涛认为，2015-2016年，中国资本在外资方面发展过快，出现了一些影响中国金融安全的异常情况。此外，2016年，中国国际收支直接投资由净流入转为净流出，加大了外汇储备和人民币汇率下降的压力。因此，监管者控制外资的步伐是有益的。今年一季度，人民币汇率趋于稳定，在一定程度上保证了外汇安全。最近，所谓的资本管制宽松的传言，在过去，有关部门没有发布书面规定，收紧管理。因此，即使存在如此宽松的资本管制，也可以根据实际操作中外汇形势的发展变化动态把握。

对于中国海外投资的现状，关涛博士表示，中国海外投资并非完全不可能。在国家层面，政府支持企业的对外投资，但也听说一些大型项目需要接受监管机构的采访。企业可以做以下事情，这将有助于通过监管审查:

1.投资项目符合国家战略和企业产业发展方向

2.不要触及政府的“红线”

3.在良好的外汇交易环境下接受面试，通过的可能性很高

针对第二点，不要触及政府的“红线”，管涛提出了具体建议:“去年底，四部委在回答记者关于中国外资的提问时，明确列出了几个监管“关注”的行业，如酒店、影视以及一些外资方式——“小孩儿、大妈妈”、“快创业、快退出”等。如果中国的外国投资涉及上述行业或方式，应避免在不久的将来。”

同时，关涛认为，科技和制造业是中国吸引外资的首选产业，它们的竞标有利于产业升级。此外，投资支持消费升级也将是主流方向。然而，在投资消费升级目标时，中国企业应该注意到，以影视和足球俱乐部为例，今年这两个领域有很多外资并购，但这些目标值得吗？中国资本应该充分考虑这一点。“因为在这些领域的投资在国外已经走过了弯路，中国资本在收购之前应该反思这些弯路，避免重蹈覆辙。”

当被问及万达集团将目光转向国内投资时，关涛博士回答说:“万达投资是为了了解政治，听政府的话，跟党走。”另一方面，随着国内经济的逐步稳定和市场信心的逐步恢复，中国的机遇已经开始出现。万达这次选择增加国内投资，这也有其商业考虑。因为毕竟，在商业谈判中，如果他们觉得中国现在不是投资机会，他们就做不到，也不会增加投资。”。

在经历了去年的下跌之后，人民币汇率在2017年第一季度进入了一个平静期。管涛认为，原因既有内因也有外因，既有市场因素也有政策因素。具体而言，从国内来看，经济的逐步稳定和国内货币政策向稳定中性的转变支撑了人民币汇率的稳定。同时，相关部门对跨境资本流动监管政策的适时调整也有利于人民币汇率的稳定。在国际上，美元汇率的调整、香港离岸人民币的反弹以及境内外人民币汇率倒挂的重新出现，在一定程度上导致了外汇回流中国。在这种内外背景下，人民币汇率在去年下半年改变了下降趋势。今年第一季度，人民币非但没有突破7倍，反而升值了一个多百分点。

谈到今年的国际政治环境，关涛博士以欧洲和美国为例，对中国在这两个地区的投资提出了建议。在他看来，今年被称为政治选举年，但迄今为止还没有出现像去年通过的英国退出欧盟公投那样的黑天鹅事件，因此这方面的风险对中国的外国投资来说已经有所缓解。然而，从长远来看，对欧洲的投资，尤其是欧元的走势，取决于欧洲政治家们未来是否有勇气改革并顺应民意。因此，中国企业要想在欧洲投资，就必须密切关注政治趋势，运用一系列工具，做好风险控制。

至于美国，由于其长期以来对中国的偏见，导致了“中国是汇率操纵国”的误解。然而，特朗普在研究会议后否认了这一观点，因为他看到中国已经动用了近1万亿美元的外汇储备来防止人民币汇率下跌，所以在短期内，中国避免了汇率操纵危机，否则，美国很可能在贸易中对中国进行报复。中美之间的投资方向将是如何让美国进入中国的金融服务业，以及如何让拥有资本和技术的中国企业进入美国的基础设施项目。

以下是陈对博士在关涛讲话中有关外商投资内容的整理:

最近，一家市场机构发布了一份报告，指出约60%的交易没有为中国买家创造真正的价值，回报最差的是2000年代末的能源收购项目。在过去十年中，43%的跨国并购与能源有关。然而，84%的交易占总交易的89%，平均损失为初始投资的10%。本世纪初，大宗商品价格上涨，许多企业为了服务国家战略，到海外收购能源和矿产。然而，事实上，这种投资热潮并没有取得令人满意的结果。

我想和你分享一些观点。首先，从长远来看，加快国内企业走出去的步伐有利于国际产能合作、一带一路战略的实施、中国经济增长红利被世界分享以及全球资本供给的增加。然而，外国投资的增长率将对增长产生影响。从短期来看，这不仅会影响国家安全，遭遇地方投资保护主义，还会影响中国的对外开放形象。从长远来看，这也可能导致财政资源的不匹配。重复其他国家金融失败的错误。作为一个新兴国家，我们在这方面仍然缺乏经验。

建议避免体育对外投资。从许多新兴市场的经验教训来看，往往是在金融开放之后，企业、银行和政府才会盲目乐观地使用资金，但在繁忙的时候，很容易出错。在这种情况下，他的专业知识跟不上，尤其是风险控制能力跟不上他的投资布局，很容易埋下潜在的风险。当市场好的时候，这些问题可能不会完全暴露；当市场不景气时，这些问题就会暴露出来。过去十年，当中国收购海外自然资源时，所有人都争相期待海外大宗商品价格上涨。然而，在2008年金融危机之后，大宗商品开始了长期熊市，这导致了投资损失。由此可见，一旦此时形势发生变化，原来投资不慎的问题就会暴露出来。因此，我们应该避免以体育为导向的外国投资，特别是许多热点，也就是说，如果每个人都蜂拥而上，热点将成为盈余，这是一个新的利润增长点，将成为一个财务损失点。

第二，要注意消化吸收海外M&A项目的能力。我们的许多M&A项目更注重战略性的M&A项目，这些项目应融入我们国内企业的全球布局和发展，并被我们所吸收，成为我们的利润增长点，而不是负担。

第三，要注意学习其他国家的经验教训。世界银行的国际金融公司在新兴市场和发展中国家拥有丰富的经验。我们可以从他们的案例中学习或有机会与他们合作进行投资，这可以帮助我们支付更少的学费。特别是，我们应该研究其他国家走过的弯路，特别是日本在20世纪80年代和90年代大规模海外扩张后遭受金融失败的教训，以避免重复一些国家已经犯下的错误。

最后，要树立正确的金融风险意识。为什么我们的外资发展这么快？一个非常重要的转折点是在2015年第三季度之后，这很难解释，但也不能排除这种可能性:由于汇率市场的剧烈波动，出现了恐慌资本外流。但是，我个人认为汇率并不是长期考虑对外投资的最重要因素，因为长期投资主要是根据一些长期的基本条件来做出投资决策，而不仅仅是为了规避汇率波动的风险。至于汇率风险，我们认为我们不应该利用赌徒的心理来押注人民币升值或贬值，而应对汇率风险的可取方式是采用适当的工具和适当的成本来控制本地投资中的货币错配风险。

我相信，如果我们理性地投资，有秩序地走出去，我们实际上可以看到，当资本流出时，我们目前的贸易顺差和外汇储备可以支持这种走出去。然而，如果我们跑出去，我们将失去政府和市场。因此，我个人认为在外资和跨国并购的过程中，我们应该更加理性，少考虑短期的市场波动。你应该管理短期市场波动带来的风险。对于跨国并购，应该基于长期考虑。(编辑:肖顺兰)