茅台2016消费税增速快 或与税基抬高等因素相关

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4月14日晚，贵州茅台发布了2016年度报告。根据年报，2016年，公司共生产茅台酒及系列酒59900吨，其中茅台酒39300吨，系列酒20600吨。茅台2016年营业收入达到388.62亿元，同比增长18.99%；净利润167.18亿元，同比增长7.84%。

茅台的辉煌表现得到了资本市场的强烈反应。自2016年以来，贵州茅台的股价一直在上涨。4月14日，贵州茅台的市值首次突破5000亿元大关，股价一度攀升至399.88元，与400元的历史高点仅差几分。2017年4月10日，贵州茅台股票总市值升至4949亿元，超过全球葡萄酒大王帝亚吉欧，成为全球市值最高的白酒公司。许多人预计茅台将迎来此后的最佳时机。

与此同时，茅台2016年年报发布的另外两组数据引发了许多质疑。2016年，茅台的消费税为50.95亿元，同比增长105%，增加26.1亿元；2016年，茅台的营业收入为388亿元，同比增长18.95%，消费税占营业收入的比重从2015年的7.61%上升至2016年的13.11%。茅台的消费税与茅台的收入数据不匹配，导致许多人得出结论，茅台2016年的财务报告涉嫌欺诈，收入得到的证实较少，利润被隐瞒了。

然而，仔细分析后不难发现，消费税的增长速度要快于营业收入，而增长率的额外部分就是隐性利润。消费税是影响利润的主要因素，但消费税只是收入转化为利润的环节之一。影响利润的因素还有很多，因此消费税和营业收入以不同的速度增长应该是合理的。

具体而言，2016年白酒消费税税率基本保持稳定。许多专家认为，茅台消费税的快速增长可能是由于纳税主体的调整、贵州茅台酒产品税基的提升、股份公司和销售公司之间交货节奏的不一致，或者生产方给予销售公司的金额大于销售公司的对外销售额。我们有理由相信，未来16年茅台的高消费税可能无法持续。

一些专业人士还指出，2016年茅台的整体毛利率下降了0.9个百分点，这主要是因为每吨茅台酒的成本增速快于每吨茅台酒的价格增速。第四季度营业税金及附加确认为28.85亿元，同比增长89%，占营业收入的比重明显上升至16.2%，环比同比增长3-6个百分点。从母公司的利润表中可以看出，该项目同比增长104%，与股份制公司消费税的增长相一致。部分原因是公司消费税税基的增加导致了从价税的增加，也与母公司提前16年确认消费税有关。在此期间，费用比率稳步下降了1个百分点。受消费税影响，整体净利率下降近5个百分点，至41.6%。

事实上，白酒行业的消费税普遍较高。数据显示，2015年贵州茅台的营业税及附加总额为34.5亿元，消费税为24.86亿元。五粮液2015年缴纳的营业税及附加费共计17.85亿元，其中消费税12.62亿元。消费税一般占白酒企业营业税及附加总额的7-80%。