资金面初现收紧迹象 资金利率继续下行空间不大

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市场参与者认为，央行连续净退出的累积效应已经显现，月中重叠纳税期逐渐显现，货币市场流动性面临边际紧缩压力。预计央行将在本周下半年调整公开市场操作，增加流动性供应。

4月10日，央行再次暂停公开市场操作(omo)，央行到期的300亿元反向回购全部回笼。前天尾盘，市场基金继续收紧，整体回报率处于紧张平衡状态。市场参与者认为，央行连续净退出的累积效应已经显现，月中重叠纳税期逐渐显现，货币市场流动性面临边际紧缩压力。预计央行将在本周下半年调整公开市场操作，增加流动性供应。

再次停止反向回购操作

经过连续两天的象征性操作，10日，央行再次停止反向回购操作，当天到期的300亿元央行反向回购全部实现净回报。央行宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，因此不会在10日进行公开市场操作。

交易商表示，在季度末风波平息后，货币市场流动性恢复充裕，资金利率继续下降，创下全阶段新低。以shibor为例，4月8日，shibor隔夜报2.4460%，创下2017年4月18日以来的新低；4月10日，一个月期shibor报告为3.9150%，为2017年9月6日以来的最低值，三个月期shibor报告为4.2290%，为2017年2月15日以来的最低值。货币市场利率中心下移，长期和短期息差收于，反映流动性状况和预期的改善。“在这种情况下，考虑到目前的公开市场规模不大，央行对到期的反向回购进行对冲或减少对冲是合理的。”交易员说。

然而，随着央行继续实施净提款，以及季度纳税期的临近，市场参与者认为空.货币市场利率将继续下降

这些基金显示出收紧的迹象

自本周以来，货币市场利率已显示出一些停止下跌和反弹的迹象。4月10日，尽管中长期市净率继续下降，但一个月市净率继续下降近6个基点，三个月市净率下降近3个基点，隔夜和一周市净率均出现反弹，隔夜市净率上升2.3个基点至2.55%。

就债券质押式回购利率而言，10日，银行与存款之间的回购利率涨跌互现，并在21天内不同时期出现反弹。隔夜回购利率加权值上升3个基点至2.55%，代表性的7日回购利率上升4个基点至2.72%，14日和21日品种分别上升1个基点和9个基点。此外，三个月期回购利率上升了29个基点，至4.48%。

交易员表示，市场基金在9日下午显示出收紧迹象，并于10日恢复宽松。然而，随着连续净提款累积效应的出现，以及随后的季度纳税压力，流动性可能会略有收紧，空.货币市场利率继续下降预计下周，纳税期的影响将明显加大。在连续净退出后，央行将重新调整其公开市场操作，并启动适当的资本投资。

数据显示，1100亿元人民币的央行反向回购将于本周到期，200亿元人民币的反向回购将于下周到期，但3675亿元人民币的mlf将到期。预计央行将在下周全面使用反向回购和mlf来对冲税收高峰期的影响。

回顾过去，今年第一季度市场资金较预期宽松，4月和5月的流动性状况将有助于进一步判断央行的货币政策取向。分析师认为，如果资金松动，金融机构被刺激再次增加杠杆，仍有可能引发政策调整。