今日视点：中国人保IPO不会对市场造成太大压力

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■安宁

6月5日，中国证监会发行审核委员会会议批准了中国人民保险集团有限公司的首次申请。这也是自2011年新华保险上市以来，6年多来首家a股上市保险公司。然而，PICC的出席也引起了一些人对市场流动性的担忧。对此，笔者认为，PICC在a股市场上市会影响市场流动性，但不会对市场造成太大压力。更重要的是，对于a股市场来说，PICC也是一家质量相对较高的保险公司，其上市投资价值值得期待。

众所周知，PICC是中国历史悠久的保险集团，其前身中国人民保险公司成立于1949年。经过多年的发展，它已经成为国内资产1万亿元的五大巨无霸保险集团之一。目前，业务领域已经从原来的保险和资产管理扩展到信托、基金等非保险金融领域，保险金融集团结构已经成功建立。

根据PICC的招股说明书，截至去年底，PICC总资产达9879.73亿元，接近1万亿元左右，净资产为1859.59亿元。数据还显示，PICC的主要收入近年来有所增加。2015年至2017年，PICC保险业务收入分别为3882.10亿元、4398.13亿元和4764.44亿元。此次，PICC A股计划在上海证券交易所发行不超过45.99亿股，占a股已发行总股本的9.78%，不考虑超额配售。

从母公司的保费收入和净利润来看，PICC的“成绩单”非常好。但是，由于这个问题的规模比较大，市场更关心的是市场的承受能力问题。对于这个问题，笔者认为可以从以下几个方面考虑:

一方面，从流动性角度来看，PICC上市会对a股的流动性产生一定的短期影响，但总体影响是可控的。今年以来，新股发行的数量和规模都大幅减少，为市场预留了一定的流动性。此外，今年以来，更多的长期基金进入市场，如a股进入摩洛哥，沪港通和深港通扩大，给a股市场带来了可观的增量资金。此外，从目前的a股市场环境来看，投资者已经为大盘股上市做好了心理准备，因此PICC上市的压力不会对市场产生太大影响。

此外，笔者建议PICC上市时，也可以考虑采取一些相应的配套措施，以缓解二级市场资金分流压力的影响。

另一方面，从投资价值的角度来看，PICC的差异化优势不仅仅是“集团化”，而是“目前a股保险业唯一的财产保险业务”的目标，财产保险业务具有短期负债。因此，财产保险公司的利润对利率的敏感度不如人寿保险公司。一旦遭遇低利率环境，利润的波动性小于寿险公司，利润稳定性更强，这可能会使其上市后的股票投资价值更加充满预期。

值得注意的是，在保险板块，除了习水股份外，摩根士丹利资本国际的成份股中还包括中国人寿、平安保险、中国太平洋保险、新华保险和天马集团等五只股票。

另外，在估值方面，PICC的估值会相对更合理，因为它已经在港股上市，而港股的股价可以提供一定的估值参考。此外，从保险行业的市场状况来看，保险行业的估值目前处于历史低位，性价比较高。