养老金投资迎利好 制度完善快马加鞭

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许多专家表示，中国的养老问题突出，养老制度面临许多亟待解决的问题。下一步，应从国家战略的角度安排养老保障，通过“开源节流”实现养老保险制度的可持续发展。

“到目前为止，已有9个省与社会保障基金理事会签订了委托投资合同。除了九个省签订的合同外，西藏、甘肃、浙江、江苏也有意委托投资运营，可增加投资约1500亿元。”人力资源和社会保障部社会保险基金监管局副局长唐晓立3日在《中国养老保险精算报告2018-2022》发布会暨社会保险基金投资管理研讨会上透露。

许多专家表示，中国的养老问题突出，养老制度面临许多亟待解决的问题。下一步，应从国家战略的角度安排养老保障，通过“开源节流”实现养老保险制度的可持续发展。一方面，要运用行政手段促进养老基金在各省的投资和运营，通过资产配置和风险控制使养老投资更加安全，实现“钱生钱”；另一方面，投资和经营的目的是通过精算手段给整个社会和人们一个更好的解释。

投资理念亟待更新

近年来，随着经济转型和人口老龄化的加快，我国养老保险基金收入增长放缓，支出增长加快，收支压力越来越大。与会专家就如何更好地投资运营养老金提出了建议。

唐晓立表示，要通过“开源节流”实现养老保险制度的可持续发展。在开源方面，重要的措施是将筹集的养老保险基金进行投资和运营，实现“钱生钱”。

唐晓丽表示，截至目前，已有9个省市与社保基金委签订了委托投资合同，委托投资金额达4300亿元。除九省签订的合同外，西藏、甘肃、浙江、江苏也计划委托投资运营，可增加投资约1500亿元。一方面，运用行政手段促进各省养老保险基金的投资和运营；另一方面，投资和经营的目的是通过精算手段给整个社会和人们一个更好的解释。

唐晓立透露，为了让更多的省份能够委托资金进行投资运营，帮助国家基本养老保险制度的可持续发展，“我们目前正在与财政部共同制定文件，委托社保基金理事会进行城乡居民养老基金的投资运营。”假设当前年度缴费基数保持不变，如果年化投资收益率从3%提高到5%，我们将计算出这相当于贡献率提高了3.2个百分点。"

中国证券投资基金协会副会长钟荣沙认为，通过资产配置和风险控制，养老金投资更加安全。养老金投资的目标是保持和增加价值，以确保退休生活的质量不会下降。这包括两个问题，一是本金损失的风险，二是投资收益不足的风险。因此，如何平衡安全性和盈利性之间的关系是未来第三支柱个人账户安排中必须考虑的问题。

钟荣沙说，首先，安全不能简单地理解为绝对的资本保全。它似乎在保护资本，但实际上是在转移风险，这可能导致系统性风险。在中国目前的养老体系中，没有资本保全。因此，在设计个人养老金产品时，应避免强化保本观念，保本收入是不可持续的。在全球低利率环境下，全球投资收益不断下降，许多国家的固定支付(db)养老金难以维持，正在向固定支付(dc)发展，并赋予个人选择投资的权利。如果我们过分强调资本保全，第三支柱的建立将不会真正减轻国家的负担。

特色投资

中欧基金管理有限公司董事长窦表示，养老金投资应充分利用养老金的特点。养老金有三个特点。首先，在时间维度上，养老金投资周期可能非常长；第二，在流动性方面，养老金投资不需要流动性，也不需要今天存明天拿；第三，养老金投资也能承受波动。因为它持有时间很长，所以中间是否有波动并不重要。

具体来说，养老金投资可以简化为三种类型的资产投资，一种是现金，另一种是债券，第三种是股票，这应该可以提高投资回报。他预测未来的现金回报率将在2%左右，债券资产的回报率将在5%左右，而股票资产的回报率将在10%到20%之间。

“社保基金通过参与公司治理实现价值增值是一个非常重要的方面。”北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华表示，作为机构投资者，社保基金应该是主动投资者，而不是被动投资者，否则就不应该是被动投资者。积极投资者应参与投资企业的公司治理，关注公司治理良好的企业和优秀企业，特别是在我国公司治理普遍不理想的现状下，更加关注公司治理良好的企业。一方面，它对被投资企业形成约束和激励；另一方面，它可以实现企业价值的持续增长，而不是短期增长，最终实现双赢。

中国政法大学教授胡认为，在银行服务养老金的投资管理中，由于银行占中国金融体系总资产的90%以上，在服务养老金的过程中存在渠道优势、客户优势和资产管理优势。在证券和基金行业，养老金是一项重要的机构投资和保险资产，对资本市场具有非常明显的稳定作用。对于保险业来说，第一支柱是养老保险，第二支柱是企业年金和职业年金，第三支柱是商业人寿保险。

要引入的顶层系统设计

关于养老金面临的困境，钟荣沙表示，养老金事关国计民生，养老金的保障应从国家战略高度考虑。因此，我们应该重视精算科学的作用，计算如何平衡第一、第二和第三支柱之间的发展，不仅要考虑如何发展第三支柱，还要考虑国家的负担。今后，可以考虑到不同省份和地区的人口结构和老龄化程度，建立国家一级的精算机构。例如，东北地区的总人口正在外流，许多年轻人涌入深圳，因此深圳的储蓄率和总体基本养老金平衡在全国都较好。在这种情况下，期望来自各方的学者能够为顶层设计提供更多的支持。

北京大学经济学院保险系主任凯文·Z建议，养老保险改革应该纳入国家人口老龄化战略。城镇职工基本养老保险制度的可持续性不是一个单独的“养老保险”问题，而是与人口、经济、社会和文化密切相关的问题。同时，要采取综合措施解决资金缺口问题，依靠财政投入是绝对必要的。但是，研究发现，如果不考虑其他来源，只考虑财政投入，每年财政收入的20%左右就要用于城镇职工基本养老保险，这显然是不可能的，必须采取综合措施。此外，要积极推进内部改革，包括实现基本养老金的国家统筹，规范养老保险的支付政策，包括实际支付比例、推迟实际退休年龄、提高基金投资回报率。

凯文说，有必要积极寻求外部融资，包括政府财政补贴，国有资本转让和使用国家社会保障基金。同时，要高度重视改革的时间窗口，尽快解决养老金缺口。假设所有假设保持不变，以2016年为起点肯定不同于以2021年为起点。改革开始得越晚，资金缺口就越大，改革压力就越大。因此，养老保险制度改革的时间窗也需要特别考虑。

"养老金的筹集和支付是其长期发展的关键。"劳动和社会保障研究所养老保险研究室主任李说:首先，要坚持养老保险精算平衡的原则，前提是资金要全部到位。二是借鉴国外先进做法，建立融资自动调节机制，建立基本养老金调节机制，完善个人养老金激励方式。三是实现全国基本养老保险统筹，解决地区基金收支不平衡的矛盾。第四，建议通过政策引导，鼓励被保险人延期支付。

中国社会科学院世界社会保障中心秘书长方建议，首先要规范和完善现行的接受治疗资格；二是提高统筹层次，完善社会保障基金储备制度；第三是改善支付和治疗之间的相关性；四是改革和完善个人账户体系；第五是设计一个包装系统。