超级监管时代来临

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尽管金融机构的跨境行动频繁，但在监管方面，政策出台前就开始的混业经营和混业融资不仅带来了风险，也考验了监管当局的决策能力。当超混业时代即将到来时，超监管框架能否立即建立并适应市场的最新变化，已成为所有组织共同关注的问题。

以“万宝纠纷”引发的资金来源纠纷为例，宝能部门是否利用增资购买银行、证券、保险三大基金的股票，目前尚无明确结论。究其原因，除了信息披露不完全之外，分业监管制度也成为一个重要因素。许多市场参与者认为，监管当局的“分段监管”所形成的漏洞引发了这种跨境资本运营，“万宝争端”应该会迫使现有监管体系和框架进行改革。根据银行和保险机构的分析，目前银行监管体系对使用银行理财产品投资资产管理计划没有特别规定。当资金流出银行业时，它们无法受到监管；因此，证券监管体系的监管范围仅限于对上市公司的监管和交易行为。标语牌不是上市公司，其信息披露只能通过万科宣布的渠道进行。此外，保险监管体系对前海人寿的监管仅限于保险企业投资比例的合规性。

此前，保险基金经常安抚银行股，但它们不具备股东资格。不难看出，金融机构在跨境资本方面经常遇到障碍。例如，2014年，安邦保险在民生银行高调上市，但其股东资格仍未获批准。市场参与者推测，这可能与混合监管机制尚未建立、制度尚未理顺、各方都有顾虑等因素有关，这使得审批流程难以推进。

另一方面，在涉足跨境资本运营之前“防火墙”的建立不够，已经成为金融机构在实现混业经营之前无法跨越的门槛。据保险机构分析，保险部门公开发行许可证发放缓慢，主要是由于机构不同业务之间的防火墙建设不完善，导致内部风险控制不足。据私募机构人士透露，由于相关法律法规的不完善，相关配套规定尚未落实，其他领域的私募发展缺乏参考依据，加上目前市场动荡，该领域的自由化和进步“希望不大”。

事实上，对于那些清楚地看到“混业经营”趋势的人来说，建立一个超越以往分业监管的“超级监管框架”势在必行，但谁来操作以及如何操作却成了当前争议的焦点。去年11月，经济学家巴曙松在一个公开论坛上表示，“在应对不同金融产品之间的跨境风险传染时，现有监管框架防范危机的能力非常低，金融监管框架应随着当前金融市场的风险结构和来源构成而演变。”在巴曙松看来，从传统的多头监管发展到双峰监管甚至一元综合监管将逐渐成为主流。

日前，央行宣布，从2016年起，现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制将“升级”为“宏观审慎评估体系”(简称“mpa体系”)。央行相关负责人表示，引入mpa制度是为了进一步完善宏观审慎政策框架，更有效防范系统性风险，发挥反周期监管作用，适应资产多元化趋势。业内分析师认为，mpa系统的推出标志着以宏观审慎为主线的“大金融监管”模式的出现。在混业时代的背景下，中央银行提出建立map制度，这可能打破以往分业监管体制的壁垒，建立统一的超级金融监管结构以适应市场趋势。