离岸人民币反攻800基点：A股还会再跌吗？

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截至昨晚23: 20，离岸人民币兑美元汇率上涨逾800个基点，盘中波动逾1000个基点。与在岸市场的汇率差异也从6日最高的1600个基点收窄至约200个基点，这意味着套利基金的空效应也大大降低。知情人士认为，这可能是央行对离岸市场的干预。

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尽管没有熔断机制，昨天(1月11日)，a股再次下跌，上证综指下跌5.33%，两市再次出现1000股的涨停。一些观点认为，今年a股的几次大幅下跌与近期人民币对美元持续快速贬值密切相关。

然而，近日来，有关香港人民币市场的消息仍在继续。1月11日，香港人民币银行间同业拆借利率(hibor)大幅上涨，隔夜拆借利率从上周五的4.01%飙升至13.40%，上涨939个基点，创下2010年有数据以来的新高。

相应地，离岸人民币大幅升值。截至昨晚23: 20，离岸人民币兑美元已上涨逾800个基点，盘中波动逾1000个基点，与在岸市场的汇率差异已从6日最高的1600个基点收窄至约200个基点，这意味着套利基金的空效应也大幅降低。

知情人士认为，这可能是央行对离岸市场的干预。此前，央行网站转发了中国货币网特约评论员的一篇文章，称一些投机势力试图投机人民币并从中获利，他们的交易行为与实体经济的需求无关，也不代表真实的市场供求关系，这只能导致人民币汇率的异常波动，并向市场发出错误的价格信号。

贷款利率飙升至新高

根据香港财资市场协会的数据，1月11日，香港的人民币同业拆息全面上升。除了自2010年有数据以来创下新高的隔夜利率，当天的7天利率为11.23%，与前一个交易日相比。7.06%增长超过400个基点；14天利率从7.16%升至9.64%；其他时期的利率都有一定程度的提高。

ANZ银行高级经济学家杨雨婷告诉《国家商报》，这实际上反映了市场对离岸人民币价格的真实预期。当人民币处于平价时，应考虑货币贬值因素，这就要求提高利率以弥补未来可能出现的损失，从而推动离岸人民币利率大幅上升。

1月11日，离岸人民币兑美元汇率改变了趋势，当天大幅上涨。截至23时20分，离岸人民币兑美元汇率报6.60，较前一天收盘价高出800多个基点，盘中波幅超过1100个基点。在岸人民币也上涨了约200个基点。

根据市场观点，人民币的升值主要是由于央行对离岸市场的干预，减少了离岸和在岸汇率的差异，从而减少了投机者的机会。“上周三，人民币在离岸市场仍在贬值，但上周五和周一开始回升。这种情况真的很有趣。可能会有一些购买操作。”据一位业内人士透露。

自2015年以来，离岸市场与在岸市场的人民币汇率差异不断扩大，从年初的约100个基点扩大到年底的约1000个基点，最高已达到1600个基点。这种汇率差异也为空提供了市场套利机会。你可以在离岸市场购买人民币，在境内市场出售，从中赚取收入。这种生意肯定会赚钱而不赔钱，最近在外汇市场上有增长的趋势。

然而，杨雨婷认为，利用离岸市场和在岸市场之间的汇率差异进行套利的趋势无法持续，这样大的汇率差异也不应该持续。

德国商业银行(Commerzbank)驻新加坡的亚洲经济学家周浩表示，中国央行希望将离岸人民币的制造成本保持在较高水平。

央行网站此前转发了中国货币网特约评论员的一篇文章，文章称:“一些投机势力试图投机人民币并从中获利，他们的交易行为与实体经济的需求无关，也不代表真实的市场供求，这只会导致人民币汇率的异常波动，向市场发出错误的价格信号。面对这些投机力量，中国人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

抑制套利空房间

一般来说，当一个国家的货币贬值时，意味着以该国货币计价的金融资产将会缩水，该国的股票市场将会受到影响。自2015年底以来，人民币对美元持续快速贬值，a股在2016年新年的6个交易日内经历了3000股的涨停。随着中国金融市场在世界上的影响力越来越大，整个国际市场都在“风雨交加”中度过了新年的第一周。

随着离岸人民币的大幅升值，汇率差异缩小到300个基点，这也意味着空套利基金的运作被完全压缩。

“另一方面，这也表明，有相当多的人谁打开的立场-每个人都是借用离岸人民币，然后做空-which意味着if空头补充发生，这可能是非常疯狂的。”周浩分析。事实也证明，大量的空反手削球极大地推动了离岸人民币的反弹。

不管离岸人民币的升值是否是由于央行的干预，人民币汇率和a股已经在同一条船上。人民币的波动将不可避免地对a股产生更加不可预测的影响。然而，沈万红源(报价000166，BUY)报告称，通过历史数据分析，我们观察到人民币汇率与a股之间的关系非常微妙。传统上，大家所说的“人民币升值有利于a股；人民币贬值获利的空a股票”也很难得到统计结果的支持。

关于人民币未来走势，有业内人士指出，目前，美联储加息已基本明朗，中国宏观经济基本面也决定了人民币难以保持强势，贬值预期仍难以消退；由于中国经济仍有足够的弹性，人民币不应直线贬值，但汇率的波动性会增加。

杨雨婷还认为，未来人民币走势将跟随市场，市场对人民币贬值仍有一定的预期。据估计，2016年人民币兑美元汇率可能保持在6.65左右。

中国外汇交易中心2016年1月8日计算的中国外汇交易中心人民币汇率指数为99.96，比2014年末低0.04%。新华社昨晚发表了一篇文章。中国央行研究局首席经济学家马军表示，当市场充分理解一篮子货币的汇率形成机制时，预期将企稳，使空人民币升值的压力也将下降。