资金面缝缝补补暂无恙 短时波动难免

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面对本周到期的更多反向回购，央行4日的反向回购交易量保持在1000亿元，单日实现资金净回笼200亿元，这是近几年连续第五个公开市场操作的净回笼，但净回笼规模较前几天明显缩小。4日，主要期限的回购利率稳步小幅上升，表明在消化了营地改革补充规定的影响后，资本利率继续下降，开始受到央行中性货币政策的约束。市场参与者指出，自今年年初以来，流动性波动加剧。由于央行提供的增量流动性有限，未来的基金总体上是安全的，但短期波动是不可避免的。

连续五次净提款

根据公告，央行4日上午在公开市场推出了1000亿元人民币的7天反向回购操作。中标率为2.25%，交易量和操作利率与前一天相同。由于1200亿元提前反向回购于4日到期，当日央行公开市场操作实际净收回资金200亿元，这是自上月27日以来连续第五次净收回资金。然而，与之前的操作相比，昨天的净回报规模大大降低。根据choice的数据，在过去的四个交易日中，央行的公开市场操作的净提款分别为1300亿元、1500亿元、2100亿元和2200亿元。

交易员表示，短期资金依然宽松，货币市场情绪稳定，公开市场的净退出暂时没有阻碍资金的总体走势。同时，央行将反向回购交易量维持在1000亿元的水平，这也表明央行认为本周反向回购到期金额较大。总体而言，央行公开市场操作仍呈现双向操作的特点，保持资金基本稳定和适度宽松的意图明显。

根据choice的数据，本周共有5800亿元人民币的反向回购到期，其中4400亿元人民币已于周一至周三到期。央行新推出2000亿元反向回购操作，累计净收回2400亿元。另外1400亿元的反向回购将于周四至周五到期，绝育的压力将会减轻。预计央行的公开市场操作将在整个一周内显示出较小的净退出可能性。

资金暂时是安全的

尽管央行的公开市场操作已连续数日回笼资金，但尚未对短期宽松基金产生重大影响。4日，市场资金整体宽松，主要回购利率稳步小幅上升。

在第4天，shibor趋于下降，其中shibor在夜间略微下降0.33个基点至2%，在第7天下降1.2个基点至2.328%，在第3个月下降0.54个基点至2.8990%。在质押式回购交易(存款机构)中，主回购利率停止下降并趋于稳定，波动不大，其中隔夜回购利率加权值收于2.0%，较前一天上升1.2个基点；7天回购利率收于2.32%，上涨2.2个基点；14天期较长期品种收于2.77%，上涨3.5个基点。

交易员们表示，市场上各大银行的资金都很充裕，整体而言，这些资金仍处于宽松状态。然而，在《营改细则》的影响被消化后，资本利率继续下降的动力略显不足。

从关键时期7天回购利率的走势来看，自5月份以来，7天回购利率的平均值已回落至2.30%，这也是自去年9月以来7天回购利率的中心水平。从这个角度来看，经过4月中下旬的短期波动后，资本水平又恢复正常，这也意味着资本水平更难放松，资本利率更难进一步下调。

一些交易员表示，5日有例行支付，但预计在央行公开市场操作的调整下，将难以撼动资金的宽松格局。短期内，很难看到明显对基金不利的因素，近期美元的调整幅度相对较大。值得期待的是，人民币外汇储备将继续增加。央行还宣布，将从5月开始正常开展抵押补充贷款(psl)业务，以稳定市场流动性预期。从短期来看，资金的整体宽松基本上是无辜的，这个月要注意的主要事情是，在那个时候，资金短期波动的可能性不会被排除。