不应单独开设VIP交易通道

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[金鑫秀口]

Vip用户利用速度优势、日间交易甚至高频交易，这可能会将市场引入歧途。

3月29日，在退市整合委员会恢复交易后，退市袁波连续下跌了几次。大多数投资者当然希望尽快卖出这些股票，但只有前三个每日涨停板被关闭。然而，一个销售部门是"幸运的"，连续三天获得了先卖权，这使得投资者再次讨论vip交易渠道。

3月29日，退市的袁波全天卖出59万元，其中华泰证券杭州学院路营业部卖出58万元。3月30日，退市的袁波全天售出59.31万元，全部由销售部售出。3月31日，该股售出480万元，营业部售出478万元。一些人猜测，这甚至可能是由投资者完成的，掌握逃生之门的秘密就在于此。

投资者提交的委托进入交易主机，分为两个环节。第一个环节是证券公司通过柜台系统接受投资者的委托后，通过营销部门和报价网关向交易所报告投资者的委托；第二个环节是交易所将收到证券公司的申报单，按照时间优先的原则提交给交易主机。Vip用户可以使用专门的营销单元，提供网关等技术设施，具有一定的时间优势。此前，在IPO的初始阶段，vip用户利用专用渠道的优势，在前几个每日涨停板中攫取新股，这引起了公众的关注。

上海、深圳证券交易所的交易规则明确规定:“证券竞价交易按照价格优先、时间优先的原则进行匹配”，这是交易的基本原则；所谓时间优先原则是指“如果买卖方向和价格相同，第一个申请人优先于第二个申请人。”证券公司为特殊客户提供差异化服务，导致差异化服务与公平性之间的矛盾。笔者认为，要维护时间优先原则，就必须维护各类投资者在交易速度方面的基本公平，这也是维护市场健康发展的需要。想象一下，如果不同投资者之间在交易速度上的差异太离谱，而普通投资者的劣势太明显，那么普通投资者所能做的就是逐渐离开这个市场。

一些主体过分追求交易速度可能不是一件好事。例如，在新股多次涨停后，投资者仍然希望通过交易速度来攫取新股。此时，他们攫取的可能不是收益，而是风险。一旦每日限额被打开，市场前景是不可预测的，甚至可能持续下跌。或许行动迟缓的投资者会很高兴他们交易缓慢，并且能够在交易结束前成功取消订单。许多高端客户花很多钱租用vip频道，但只有少数人能获得一等奖。也就是说，大多数vip客户注定要浪费金钱，而vip渠道可能并不能真正体现他们的价值。

Vip用户可能会利用速度优势进行日内交易甚至高频交易，这可能会导致市场误入歧途。经济学家质疑这种投资行为的价值。金融市场的最初目的是从众多投资者那里收集各种信息，然后形成合理的价格，引导资金的合理流动。这需要有洞察力、深入的研究和耐心的交易。利用交易速度进行高速交易显然与此不相容，并降低了市场存在的价值。

从监管者和证券服务机构的角度来看，他们的职责是尽可能维护市场的“三公开”原则，人为地促进公平而不是人为地制造不公平。如果一家证券公司为一个人或几个人提供一个特殊的交易渠道来获利，有些人被怀疑制造了不公正，这应该被制止。起初，有关交易所对“vip快递交易渠道”的公平性进行了调查，但似乎没有下文。笔者认为，中国证监会应该明确规范这一问题。事实上，为了吸引客户，一些小经纪人现在声称为所有投资者提供零门槛的快速交易系统。许多投资者是否仍能使用快速交易系统尚有争议。虽然有宣传噱头，但笔者认为这种做法可以借鉴，值得推广。

从普通投资者的角度来看，目前的交易速度差距可能没有那么糟糕。投资者应该清醒地认识到，交易速度可能不是股票投资成功的关键因素。例如，圣袁波长期以来一直暗示除名的风险。散户投资者为什么要在股票上赌博？投资者应该反思最初的投机冲动吗？

(作者是资本市场研究员)