“五大动力”助资管大发展

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随着“大资本管理”时代的到来，中国资产管理市场正面临前所未有的发展机遇。4月6日，中国光大银行(601818，BUY)和波士顿咨询集团(以下简称“bcg”)在北京发布了《2015中国资产管理市场:无限前景、跨境竞争、专业成功、回归原点》报告。

据悉，这是国内主流资产管理机构和国际咨询机构联合发布的第一份资产管理行业综合研究报告。报告指出，未来资产管理行业面临三大趋势，要构建四个差异化模式，突出五个重点，实施数字化转型，积极推进制度建设。

五大驱动力“助跑”

资产管理作为实体经济的支持者、财富管理的受托人和混业经营的先导，在提高资本市场效率、推动经济转型、保护金融投资者权益、服务普惠金融等方面具有独特的意义。

截至2015年底，市场管理的总资产已达到约93万亿元，过去三年的复合年增长率为51%。预计2020年将达到174万亿元；其中，不包括渠道业务，规模预计将达到149万亿元，2015年至2020年年均复合增长率为17%。

报告深入分析了国内资产管理市场增长的驱动力，认为宏观经济“稳增长促转型”、居民财富积累和向金融资产转移、金融科技进步、监管鼓励和银行业积极转型五大驱动力推动了资产管理市场的发展。

三大发展趋势

报告从资本来源、资产类别和资产管理机构三个维度预测了未来五年中国资产管理市场的主要发展趋势。

就资金来源而言，目前国内机构资金约占40%，低于全球60%的水平。随着养老金三大支柱的完善、保险基金的扩张和银行外包投资需求的提高，机构基金的比重在未来将进一步增加。在资产类别方面，除标准固定收益外的被动管理和另类投资产品将在未来五年迅速发展；积极管理的股票和跨境产品也有很大的潜力。在资产管理机构中，未来五年的竞争形势发生了变化，银行仍然是骨干；由于直接融资的加速，公共基金和私人股本基金增长迅速；然而，依赖渠道业务的资产管理机构正面临转型。

光大银行资产管理部总经理张旭阳表示:“商业银行转型将是资产管理市场发展的重要推动力之一。目前，商业银行的传统业务模式面临诸多挑战。这些挑战不仅来自利率市场化深化导致的利差收窄、直接融资加速导致的贷款脱媒、传统存贷款模式面临的净资产收益率与资本充足率的矛盾，还来自第三方支付兴起带来的结算脱媒、互联网金融和大资本管理发展带来的存款脱媒。 以及由于固定收入回报的性质，信贷模式不能支持创新和创业的困境。 因此，银行急需改革。这一变化将把银行从传统的存贷款中介转变为数据分析师、服务集成商、交易撮合者和财富管理公司。改变的途径是通过资产管理业务，使银行成为直接融资体系和资本市场的重要参与者。”

关注四种商业模式

无论是世界还是中国，资产管理市场已经出现了“赢家通吃”的局面，大规模是成功的重要途径之一。然而，中国的资产管理市场并不缺乏领先的资产管理机构，而是缺乏专业化和差异化的机构。

波士顿咨询公司(bcg)合伙人、中国金融行业智库负责人何大勇表示:“资产管理市场的快速增长伴随着‘资产短缺’现象的正常化。”资产短缺本身是一个错误的命题。在我国刚性赎回的环境下，客户的资本成本具有粘性，客户并不真正承担自身投资的风险，资产管理机构难以持续获得匹配的低风险和高质量资产，这对资产管理行业的产品收益率、新规模和风险管理产生了叠加影响。对于资产管理机构来说，简单地调整资产配置或降低产品收益率只是权宜之计。为了适应新常态，抵御市场份额流失的压力，资产管理机构需要积极进行转型。”

对于中国资产管理行业来说，混业经营将是大势所趋，为全面资产管理的发展奠定基础。卓越的资产管理模式应注重卓越的投资和研究能力以及专业的客户服务，以形成长期竞争优势(Aiji、净值、信息)。理财机构应以投资和理财团队为重点，突破整个业务链条，服务高净值客户的综合需求。服务专家也是基础机构的差异化之路。

报告指出，全球资产管理巨头已逐步形成四种差异化模式，即全方位资产管理、精品资产管理、财富管理和服务专家。

报告指出，刚性赎回正成为中国资产管理深化发展和转型的主要障碍之一。然而，要一步打破刚性赎回是困难的，监管机构、资产管理机构和投资者有必要有计划、有准备地迎接“后赎回”时代。此外，建立和完善资本市场和资产管理产品地图，完善资产管理行业的法律和监管，将为行业的长期健康发展奠定坚实基础。

张旭阳说:“突破刚性赎回问题的关键是按照‘风险可隔离、可度量、投资者可承受’的路径设计，建立以不同性质业务风险隔离为核心的‘围栏’原则，使基础资产的收益和风险真正能够移交给投资者，回归委托代客业务的原点。此外，要促进资产管理业务的发展，必须提高资本市场的效率，丰富资产管理产品的谱系。最后，有必要完善金融立法，进一步统一监管标准，区分筹资方式和产品投资，以确定对投资者的保护程度。”