3月经济数据或向好 瑞银预计央行年内降息概率下降

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未来几天，一系列3月份国内经济数据将很快发布，各机构预测，在财政和信贷政策的支持以及房地产活动的改善下，3月份经济活动将出现反弹。

预计中国人民银行今年不会降息。瑞银集团首席中国经济学家王涛4月5日告诉《中国商报》。3月初，瑞银曾预测，央行将数次下调RRR利率(全年下调300个基点)，并两次下调利率，但现在这一预测发生了重大变化。

此外，本周四(4月7日)，央行将在3月份公布外汇储备数据，市场普遍预期外汇储备的下降幅度将进一步收窄。二月份，外汇储备减少286亿美元，至3.2万亿美元，大大低于一月份的996亿美元，也好于市场预期。3月份，人民币兑美元升值1.4%，随着资本外流控制的收紧，外流压力进一步放缓。王涛说道。

央行降息的可能性在这一年有所下降

随着之前政策的效果开始显现，市场开始预期宽松政策的势头可能已经见顶，央行降息的可能性在今年大幅下降。

虽然政策制定者可能会在年内保持稳健增长的宽松基调，但鉴于实体经济活动的改善、房地产销售和价格的持续反弹以及cpi的加速上升，预计政策放松的势头可能会在短期内见顶，空进一步放松政策的空间相当有限。据王涛分析，整体信贷(不含股票融资的社会融资规模+地方政府债券余额)将强劲增长16.5%，但环比增长势头不会明显加快。

去年底以来，财政、货币、信贷、房地产、结构性改革等促进增长的宽松政策明显增加，有利于稳定经济增长，支持投资和工业活动反弹。如今，这项政策的效果已经开始显现。不仅房地产销售的持续改善和情绪的改善已经开始传导到新的建设和施工活动中，而且信贷扩张、地方政府集中推动房地产去库存化、决策层加快公共项目审批等都支持了房地产和基础设施投资的增长回升，有利于加快固定资产的整体投资。

在财政和信贷政策的支持下，以及房地产活动的改善，3月份发布的官方采购经理人指数从2月份的49强反弹至50.2，为近9个月来的最高水平，其中新订单(从48.6升至51.4)和新出口订单(从47.4升至50.2)显著改善。据王涛分析，采购量出现反弹，推动原材料库存下降收窄，采购价格指数大幅上升，通缩压力缓解，成品库存进一步减少。受新订单和近期房地产及投资活动改善的推动，产出也从50.2升至52.3。

3月初，王涛在接受《中国商报》记者采访时表示，虽然央行因担心春节前人民币贬值压力，直到2月底才下调RRR，但并未决定将RRR下调50个基点，但预计宽松的基调将全年保持不变。当时，王涛预计央行将多次下调RRR利率(全年下调300个基点)，并在一年内两次下调利率，从而降低实体经济的融资成本，并在资本外流的情况下补充国内流动性。

目前，随着美联储加息预期的减弱和美元指数的明显下跌，人民币汇率近期企稳回升。今年3月，人民币兑美元升值1.4%，随着一系列抑制资本外流政策的出台，人们普遍预期资本外流压力将继续放缓。

尽管预计中国经济将在3月份呈现明显的反弹势头，但王涛强调，由于1、2月份经济增长疲软，预计经过季节性调整后的第一季度国内生产总值年化增长率可能会放缓至5%左右，同比增速将放缓至6.6%。

外汇储备的下降预计将继续缩小

得益于美联储稳健的声明、美元指数的走弱以及人民币汇率的稳定，市场普遍预期外汇储备的跌幅将在3月份继续收窄。

王涛表示，鉴于3月份欧元和英镑对美元明显升值，预计主要储备货币的汇率变动将对外汇储备的正估值贡献300多亿美元。与此同时，外贸顺差预计将在3月份收窄，从而减少其对外汇储备的贡献。整体而言，估计三月份外汇储备的跌幅可能会进一步收窄，由二月份的286亿美元收窄至100至200亿美元。

此外，一些机构预测，外汇储备可能在3月份反弹。

据国泰君安宏观团队分析，3月份美元贬值幅度很大(约2%)，这带来了约200亿美元的股票储备。同时，两岸汇率差异、现货交易量等前瞻性指标明显改善，央行干预外汇市场的痕迹不明显，外汇储备增量消耗不大。因此，外汇储备有望在3月份分阶段反弹，这将是自2015年11月以来的首次。

(描述:2010年以来中国外汇储备走势来源:彭博)

尽管经济显示出反弹的迹象，瑞银集团仍维持其对年底人民币兑美元汇率为6.8的预测。

短期而言，中国央行应努力保持人民币兑美元和一篮子货币的汇率相对稳定。保持全年人民币对美元适度贬值5%，年末汇率为6.8的预测。王涛预测，汇率将保持稳定，并在大部分时间内分阶段贬值。

4月5日，国家发展和改革委员会价格监督中心发布文件称，人民币汇率在这一年中略有下降，汇率波动加剧。

然而，本文再次强调，人民币汇率没有持续大幅贬值的基础。目前，中国居民消费价格总体水平基本稳定，略有适度增长，2015年仅增长1.4%，低于美国、日本和欧洲2%的通胀目标，有利于保持人民币币值稳定。

同时，中国现有外汇储备充足，能够应对市场投机力量，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。从贸易平衡角度看，2015年中国经常项目货物贸易顺差接近6000亿美元，表明中国不需要通过竞争性贬值来扩大对外贸易。