部分一线城市房价上涨不能简单归因货币政策

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证券时报两次会议报告组

在两会期间，中国人民银行系统的代表必须成为金融领域关注的焦点，负责该机构的货币政策也将在年度政府工作报告中得到强调。特别是在当前经济转型时期，供给侧结构改革需要总需求管理的支持，货币政策的实施政策和效果将直接影响其他许多领域的改革和发展进程。这也是外界喜欢预测央行货币政策态度和意图的主要原因。

但是有太多的分析和预测，有时我们忘记了“起点”。尽管在当前复杂的内外部环境下，中国央行似乎承担了更多的货币政策目标，但总会有更重要的目标，这也是实施货币政策操作时的首要考虑。如何实施多目标的稳健货币政策？央行在决策时更关注哪些经济指标？单个资产价格的短期大幅波动会干扰货币政策吗？面对上述问题，《证券时报》记者专访了中国央行最年轻的副行长陈。这位从校园里走出来的学者型官员曾担任过央行货币政策委员会的专家委员，对货币政策有着长期的研究和深刻的理解。从陈对货币政策的思考和解读中，或许读者能更真实地看到杨妈的苦心经营。

继续实施稳健的货币政策

《证券时报》记者:在供给方改革和总需求管理的背景下，央行如何通过良好的货币政策环境为上述目标服务？什么样的指示器可以用作风向标？

陈:目前，国内外经济金融形势复杂，经济下行压力很大。为了更好地管理总需求，为供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境，中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，继续实施稳健的货币政策，加强预调微调，进一步增强调控的针对性和有效性，在保持合理充裕的流动性、降低融资成本、促进经济结构调整和推进金融改革等方面做了大量工作。一方面，保持总量稳定，综合运用价格和数量工具，根据经济形势的变化进行预调和微调。另一方面，通过调整信贷结构，促进信贷结构的优化，解决经济运行中的突出问题。同时，应将改革纳入监管和控制之中，以提高金融运作效率和金融服务实体经济的能力。下一阶段，根据党中央、国务院的战略部署，中国人民银行将坚持改革开放，坚持稳中求进的总基调，积极适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持适度的紧度，适时进行预调微调，做好与供给侧结构改革相适应的总需求管理。

维持价格稳定一直是央行最重要的任务和使命，央行在货币政策目标中的权重最大。同时，促进经济合理增长也是货币政策的重要目标之一。中国人民银行在实施货币政策时，注重根据物价和经济形势的变化进行预调和微调，综合运用各种定量和价格型货币政策工具，将通货膨胀保持在合理范围内，促进经济平稳较快增长。

一线城市房价的上涨不能简单归因于货币政策

《证券时报》记者:一些委员认为，目前的货币政策是为了鼓励投资者投资房地产市场，这导致北京、上海和深圳的房价飙升，增加了形成房地产泡沫的风险。你如何看待货币政策运作中的矛盾？

陈:近期一些一线城市房价上涨受多种因素影响，不能简单地归咎于货币政策。首先，一线城市的房地产市场存在一定的结构性失衡。由于城市之间的发展速度不一致，大城市存在虹吸效应，人口和财富聚集在一线城市。近年来，一些一线城市人口增长过快，建设用地不足，供需矛盾突出。其次，它受到微观经济实体资产配置的影响。由于一些基金缺乏合适的投资方向，他们进入一线城市的房地产市场，寻求保值增值。一些中介非法提供资金以增加杠杆，这也助长了房地产投机。第三，舆论炒作形成正反馈。房地产市场受舆论因素影响很大。最近，关于房地产上涨的报道大量出现，这对买卖双方的心理都产生了一定的影响，并在一定程度上推动了房价的上涨。

房地产市场的健康发展对国民经济的平稳运行具有重要意义。个别城市房价过快上涨不利于人民生活水平的提高和新型城镇化建设。资产价格不是货币政策的直接控制目标，但资产价格的波动会对货币政策目标产生影响，因此资产价格的变化也受到各国央行的广泛关注。中国人民银行一直密切关注房地产市场，致力于加强反周期监管，防范系统性金融风险，引导金融机构合理投放信贷。1月份的信贷供应相对集中，主要受春节假期影响，所以1-2月份甚至第一季度都要作为一个整体来对待。1-2月，贷款增速平稳较快，与当前经济形势和通货膨胀水平基本相符。中国人民银行将继续关注房地产市场，加强住房金融宏观审慎管理，促进房地产市场稳定健康发展。

加快不良资产证券化试点

《证券时报》记者:有传言称，工行等六家银行已经试点不良资产证券化，额度为500亿元。银行业不良资产证券化试点进展如何？配额比例的基础是什么？

陈:不良资产证券化是不良资产市场化处置的国际通行做法，对于拓宽银行不良资产处置渠道，提高不良资产价格发现能力和透明度，丰富信贷资产证券化产品体系具有重要意义。

不良资产证券化与次贷危机有本质区别。次贷危机源于美国银行业将低等级贷款打包成高等级证券出售，而不良资产证券化是基于明确告知投资者他们正在出售“不良资产”，以及保荐人、承销商、评级机构等参与机构。，经过仔细的尽职调查，根据市场导向原则进行估价和定价，然后折价出售。

我们在早期积累了成功的案例和经验。从2006年到2008年，东方资产管理有限公司、中国建设银行(报价601939，买入)和信达资产管理有限公司共发行了4种不良资产证券化产品，总规模为134亿元，涉及池内不良资产379亿元。相关产品运行良好，已全部赎回。结合近年来成熟的信贷资产证券化试点体系，开展不良资产证券化试点的现实条件已经基本具备。

下一步，中国人民银行将会同有关部门加快不良资产证券化试点工作，不断总结经验，完善配套政策，防范和化解风险。

“坚持稳中求进的总基调，积极适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持适度从紧，及时进行预调微调，做好供给方面的结构性改革。适应性总需求管理。”