市场资金面延续平稳格局

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在连续两个交易日暂停公开市场操作后，央行于周四(3日)再次启动了400亿元人民币的小规模反向回购操作。那一天，市场基金普遍不温不火，延续了最近的适度富裕模式。分析师指出，今年RRR首次降息如期实现后，市场流动性宽松的改善有限。短期而言，虽然货币市场环境继续保持稳定，但仍有望缺乏亮点。

反向回购操作重新启动价格水平

周四，央行在公开市场进行了为期7天的400亿元人民币的反向回购操作，利率维持在2.25%不变。与此同时，来自wind的统计数据显示，周四公开市场反向回购的到期日达到4100亿元，当日400亿元的反向回购操作结束后，一天内净收回3700亿元。

至于周四重启公开市场操作，市场参与者普遍认为，这主要是由于周四到期的反向回购较前两天大幅增加，这将有助于平抑市场信心。数据显示，周二和周三的反向回购到期金额分别只有1000亿元和1800亿元。

昨日，市场流动性适度宽松，改善有限。数据显示，周四货币市场隔夜、7天、14天和1个月期质押式回购的加权平均利率(存款机构)分别为1.94%、2.27%、2.55%和2.61%。其中，主流隔夜和7天回购利率分别小幅下降1个和2个基点，而14天和1个月回购利率也受到限制。

交易员表示，周四各种机构释放了资金，不同时期的品种供应相对充足。RRR降息与反向回购到期有关。虽然释放资金的增量有限，但它有效地提升了银行的融资意愿。另一方面，由于市场对中长期货币环境仍相对谨慎，资本价格并未大幅下跌。

短期资金很难显示亮点

市场参与者普遍认为，此次RRR降息将有助于缓解因反向回购集中到期等因素造成的短期流动性吃紧局面，并稳定流动性预期。另一方面，在外汇减少的背景下，此次RRR降息的对冲色彩依然浓厚。在本周到期的1万多亿反向回购资金背景下，RRR减持释放的流动性预计只能弥补基础货币供应不足造成的流动性缺口，仍难以给银行体系带来流动性的大幅增加。

中信证券认为，资本外流在现阶段还没有结束。即使考虑到央行RRR降息举措释放的约7000亿元人民币的流动性，本周公开市场仍可能出现资金净撤出。总的来说，在不久的将来可能仍然会有一些惊喜，而且会继续不冷不热。然而，如果资本利率下降，可能仍需等待降息(反向回购利率下调或存贷款利率下调)，或因经济快速下滑导致需求衰退。由于当前工业部门的严重通货紧缩，经济下滑的风险很大。尽管存款利率处于历史最低水平，但银行通常会选择上调30%左右。在这种背景下，降息仍然是一个必要的选择。

此外，根据中信证券(600030，BUY)的研究意见，周三和周四从公开市场的资金净提取额为4700亿元，占此次RRR降息所释放资金的近三分之二。在这种情况下，流动性将保持中性，短期内很难再创造广泛的货币。

目前，市场主流观点也普遍认为，春节前后央行的整体流动性调控继续凸显确保总量稳定的政策基调。今后，如果市场资本环境再次受到季节性或其他因素的干扰，央行仍将及时采取措施，确保资本的宽松。