中国经济的风险与突破

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对1月份经济运行数据的分析揭示了大量信息。

1月份，pmi为49.4%，为40个月来的低点，较上月下降0.3个百分点，表明制造业开局不利，传统实体经济面临诸多困难，内需仍在进一步萎缩。预计第一季度国内生产总值增长率将进一步下降，年增长率下降幅度也将超过2015年。

1月份，国际贸易也开始不景气。进出口总额1.88万亿元，下降9.8%；其中，出口1.14万亿元，下降6.6%；进口7375.4亿元，下降14.4%。进口下降既有美元升值、油价下跌等价格因素，也有中国内需市场低迷的深层原因；然而，出口的下降表明，国际需求并没有随着美国经济的改善而改善，而是普遍呈现下降甚至萧条的趋势。

对中国经济来说，内外需求收缩将进一步下降是一个极其危险的信号，这表明中国当前宏观经济运行中最大的问题不是结构不合理，而是总需求不足。宏观调控必须充分抵御总需求收缩带来的经济风险，为结构调整或改革让路。

当前的价格运行也支持扩大总需求的判断。1月份，全国居民消费价格指数同比上涨1.8%，虽然比去年12月份上涨了0.2个百分点，但上涨的原因是严寒天气、春节和寒假等意外因素，不可持续；然而，连续47个月的ppi负增长和1月份环比下降0.5%，无可争议地揭示出工业产品的通缩并没有改变，中国实体经济已经经历了四年的寒冬，将会遭受寒风的侵袭。

与国内需求萎缩和国际市场低迷相对应的一组数据是中国国内资本输出和流出的加剧。1月份，全国非金融类外商投资达到120.2亿美元，同比增长18.2%。据商务部官员介绍，在2015年美国投资创纪录高位的基础上，今年1月份美国投资达到15.6亿美元，同比增长3.9倍，正在进行的M&A项目总额也超过100亿美元。这表明投资正从国内转移到国外，尤其是从中国转移到美国。在一定程度上，国内投资和国内需求的不足可以用中国对外投资的增长和各种资本外流来解释。

让我们再分析一下外汇数据。1月底，央行外汇账户减少6445亿元，至24.2万亿元，为历史第二大跌幅，仅次于2015年12月的7082亿元。根据外汇储备数据，2016年1月，中国外汇储备为32，309亿美元，比上个月减少994亿美元。这表明，尽管政府采取了许多措施来限制资本外流，但效果并不令人满意。今年1月，外汇储备比去年12月减少了1079亿美元，这是历史上最大的月度下降趋势。外汇储备和外汇持有量的急剧下降通常意味着资本外流的压力。1月初，人民币汇率大幅贬值，资本外流压力明显加大。

1月份的数据还显示，在总需求明显不足的情况下，对经济形势好坏的判断和宏观调控是扩大需求还是调整结构的争论实际上已经停止，政府正在努力。1月份，人民币贷款增加2.51万亿元，创月度贷款新高，几乎是去年12月份社会融资总额1.81万亿元的两倍；它构成了当月社会融资总额3.42万亿元的主体，也创下了单月纪录。尽管贷款井喷难以持续，但年信贷增长预计将达到13万亿元。1月份，中长期企业贷款大幅增长，同比增长205%，同比增长73.2%，达到1.06万亿元人民币。这表明对基础设施项目的贷款正在增加。

因此，目前总需求的下降趋势甚至比2008年更危险，而政府的反应与2008年第四季度一样，即通过信贷扩张扩大总需求以拯救实体经济。

中国经济怎么样？除了中央政府的努力，我们还必须释放地方政府在经济发展中的积极作用。地方政府在中国经济的长期发展和2008年的最后一轮监管中发挥了最重要的作用。为了应对总需求下降的严峻挑战，地方政府必须立即摆脱束缚。

中国经济增长的主要动力仍然在于未完成的城市化和农民市民化带来的收入和消费的提升。“去生产能力化”最积极的方式是将中国经济增长的驱动力从“先富起来”转向“共同富裕起来”。如何继续城市化是保持可持续增长的关键。

此外，我们需要采取更加积极甚至更加果断的货币和金融政策。据悉，国务院正在考虑降低银行坏账拨备覆盖率。据估计，如果拨备覆盖率从150%降至120%，将释放5万亿元信贷。如果是这样，对目前低迷的市场来说是个好消息。

总之，当世界陷入萧条时，谁能坚持住，谁就是英雄。

(作者:北京科技大学)