流动性无虞但勿期望过高

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3日，央行继续通过公开市场操作向金融机构提供跨部门流动性支持。当日共实施反向回购1000亿元，实现净投资1000亿元。银行间市场资金继续宽松，主回购利率在窄幅波动。据市场人士称，汇率的稳定阻碍了利率政策的实施，目前还很难看到宽松的势头。此外，由于央行在节假日前投放的中短期资金自然退出，预计春节后的现金退出将很难创造去年流动性普遍极度充裕的局面，资金利率下调将是必然的。

反向回购不会停止。资金是宽松的

3日，央行继续在公开市场进行反向回购操作，包括400亿元14日反向回购和600亿元28日反向回购，交易总额1000亿元，与2日操作相同。各期反向回购率没有变化，但两个品种的交易量分别略有上升或下降。2日，央行14天和28天的反向回购交易量为500亿元。

交易员表示，目前短期资金供应充足，整合不成问题，中长期跨月资金方面，央行相应增加了28天的反向回购交易量，满足了机构需求。

由于3日没有到期的远期或反向回购或央行票据，央行在公开市场操作中实现了1000亿元的净投资，与前两次操作相比有所反弹，显示了央行对资金的关注。

昨日，货币市场流动性充裕，主要回购利率波动不大。就银行间质押式回购利率而言，隔夜回购利率加权值昨日小幅降至1.96%，7天期利率跌幅更大，加权值为2.41%，下跌9个基点；14天回购利率稳定在3.95%，而21天回购利率下降了11个基点，至3.29%；当月的一个月回购利率略微上升了7个基点，至3.12%，而较长期的三个月回购利率保持在3%。

交易员表示，自上周以来，市场资本供应一直保持平衡和宽松，而央行的反向回购操作并未停止，第3天的净投资一直处于增持状态，有助于资本继续改善。昨日，大银行和股份制银行积极爆发，资本供应充足，包括跨期资金，易于借入，整体流动性充裕。

交易员还表示，银行机构的节前拨备基本结束，央行近期投放了大量跨部门资金，预计流动性充裕的格局将持续到春节，资金稳定的悬念不大。

据统计，今年以来，央行在公开市场开展的反向回购操作总计20850亿元，其中14天或28天的反向回购总计12750亿元，占60%以上。投资于这部分反向回购的资金可以跨部门进行，有效缓解了金融机构因现金注入造成的阶段性流动性压力。

资金的利率是有限的

值得一提的是，正因为央行在春节前的28天或14天进行了大量的反向回购操作，这部分投资基金在春节后将面临到期和退出，所以节后基金的走势最近受到了更多的关注。

据wind统计，2月16日至3月2日，12，750亿元人民币的反向回购将陆续到期，到期规模大，时间集中，可能会对节后短期流动性状况造成一定的干扰。

一些银行交易员表示，从往年来看，虽然春节后的现金回报规模相当大，但反向回购到期回报与现金回报之间可能存在时间错位，因此央行仍需要在节后及时提供必要的流动性供给。交易员预计，央行将根据节后现金回报规律灵活开展公开市场操作，但会控制交割与回报的差距，减少反向回购到期后自然回报的影响。

分析师认为，央行保持合理、充足流动性的态度是明确的，节后流动性问题不大。然而，由于大量的反向回购到期，假期后现金回报对流动性的积极影响可能不如往年。同时，春节后债券供应可能会迅速释放，尤其是地方债务持续扩张的趋势明显，这也将对市场资金构成巨大考验。更重要的是，由于稳定汇率的任务摆在首位，利率政策是有限的，短期内仍很难看到降低RRR和降息等强有力的宽松政策。因此，预计货币市场利率将暂时缺乏明显的下行势头，可能很难再现去年春节后普遍极度宽松的情景。