工业利润增速放缓 企业效益持续改善

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根据国家统计局12月27日发布的数据，1-11月，规模以上工业企业利润同比增长21.9%，增速比1-10月低1.4个百分点。“虽然11月份工业利润增长率有所放缓，但总体而言，今年工业企业的效率继续提高。”国家统计局工业司的何平做出了上述评价。

华泰证券(Huatai Securities)首席宏观研究员李超认为，11月份的数据修正是意料之中的，该月的数据本身波动较大，这并不意味着该行业的下滑幅度会超出预期，工业经济仍有弹性，未来累计增长率将继续缓慢下降。

国泰君安宏观研究分析师华长春表示，总体而言，在需求不疲软、产能持续提升的背景下，业务运营效率有所提高，主营业务利润率持续上升，达到六年来的最高点，产能利用率有所提高，有利于传统产业升级和新兴产业产能投资的扩大。

对于利润增速放缓，何平指出，当月企业利润增速放缓，主要是受价格涨幅回落的影响。11月份工业生产者出厂价格同比上涨5.8%，比10月份下降1.1个百分点，10月份为今年以来的最大降幅；工业生产者购买价格同比上涨7.1%，比10月份下降1.3个百分点。

据初步估计，价格变动使工业利润同比增加约628亿元，比10月份减少约944亿元，相当于利润增长率下降13.8个百分点。

在华长春看来，利润下降主要有三点原因:一是价格下降，当月ppi下降1.1个百分点，直接影响了收入增长率。二是工业增加值略有下降。第三，就基数而言，去年11月的利润明显高于历史数据。

与此同时，记者发现，尽管11月份工业企业利润增速放缓，但企业效益仍在持续提高。

一方面，成本降低，利润率提高。1月至11月，规模以上工业企业每100元主营业务收入成本费用合计92.75元，同比下降0.5元；工业企业主营业务收入利润率6.36%，同比增长0.54个百分点。

另一方面，资本周转加快，经营效率不断提高。11月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期为39.2天，同比减少0.7天；产成品库存周转天数为14.3天，比去年同期减少0.5天。1-11月，工业企业每100元资产实现主营业务收入109.6元，同比增长3.8元；人均主营业务收入132.5万元，同比增长15.3万元。

此外，企业杠杆率降低，操作风险降低。煤炭、钢铁、化工、石油等行业利润增加较多。高科技制造业发展迅速，盈利能力增强。

11月末，规模以上工业企业资产负债率为55.8%，同比下降0.5个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为60.8%，同比下降0.6个百分点。1-11月，煤炭洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、化工原料及化工产品制造业、石油天然气开采业实现利润增长6507亿元，对所有规模以上工业企业利润增长贡献52.8%。高技术制造业主营业务收入同比增长13.4%，增速比所有规模以上行业高2个百分点；主营业务收入利润率为6.68%，比所有规模以上行业平均利润率高0.32个百分点，比去年同期高0.35个百分点。

然而，值得注意的是，单位成本在本月出现反弹。11月，工业企业主营业务收入每100元成本为85.52元，同比增长0.29元，改变了连续四个月的下降趋势。何平表示，初步分析主要是由于产品出厂价下降，而企业库存的一些原材料是在前期价格较高时购买的，这在一定程度上影响了企业降低成本的进程，需要进一步关注。

关于工业企业利润在未来是否会继续放缓，李超预测，未来利润增长率将随着ppi下降而继续放缓，不存在明显的下行风险。内部产业循环将继续，下游产业受益于制造业生产者价格指数和消费者价格指数剪刀差收窄的利润将慢慢得到修复。工业弹性很强，维持了第四季度国内生产总值6.7%的增长率呈缓慢下降趋势的判断。年内，宏观经济环境稳定，倒U型利率右拐点尚未到来。

华长春表示，2018年，中国经济的主要驱动力将从2016年至2017年房地产投资和库存增加的小周期转向中期周期(企业技术改造和先进制造能力扩张)。目前，企业利润增长保持在较高水平，有利于企业的技术改造和设备升级。据估计，制造业投资的增长率将从2017年的4%左右上升到2018年的7%左右。