利率上行成本高企 债券发行接连“夭折”

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记者金家杰编辑黄蕾

接近年底时，债券发行经常停止。记者梳理了wind的数据，发现截至12月26日，本月已有465.8亿元的债券被取消或延期，11月的取消规模是去年同期的两倍多。同时，全年债券发行取消规模也达到了近年来的新高。今年11月1日，发行了700多种债券，总额超过5800亿元。

在“流产”的债券发行背后，是当前债券市场供需两端疲软的真实写照。无论是需求方的投资者还是供应方的发行者，他们分配和发行的意愿都下降了。业内人士预计，从目前的监管政策和资金来看，未来利率水平不会下降，因此明年取消和推迟债券市场发行的压力可能依然存在。

年末，债券发行取消规模扩大

12月中旬，比亚迪(002594)发布通知称，由于市场波动，该公司取消了2017年首批10亿元中期票据的发行，并决定在适当时机重新发行。这种现象在年底时频繁发生——自去年12月以来，包括海航空、长虹电子、铜陵有色金属(000630)在内的数十家发行商已经取消了发行债券。截至目前，本月取消的发行量已达465.8亿元。

风能数据显示，今年11月，共有852.3亿元的债券被取消或延期，是去年同期的2.6倍。从全年来看，今年前11个月，共取消或失败债券734只，累计规模5866.33亿元，超过去年的5775.32亿元，创下近年来我国债券取消的新高。

值得注意的是，有许多发行人取消了发行，如城市投资公司，房地产开发商和制造企业。鹏远评级统计数据显示，其中大部分取消了建筑业和制造业的债券发行。例如，建筑业取消规模为1198.6亿元，占20%，排名第一。制造业取消规模为822.7亿元，占14%，居第二位。这些行业的共同特点是融资需求大，对利率波动更加敏感。

在债券发行取消和延期的背景下，今年债券市场的融资净额也出现了萎缩。截至目前，全年债券融资净额为10.8万亿元，同比下降33%，创下近三年来的新低，近四年来首次出现萎缩。其中，银行间市场融资净额为4.46万亿元，仅为去年的52%。外汇市场融资净额为4.68万亿元，仅为去年的60%。

高利率推高了融资成本

一家国有银行投资银行部债券业务部的一位人士告诉记者，从需求方面来看，年底这个时间点是各机构的“销户”期，因此缺乏购买债券等资产配置的新动力。

此外，由于今年金融杠杆减少和更严格监管政策的影响，机构配置债券的意愿下降。彭源评级在报告中指出，过去银行理财业务并不占用资本，而是大量流入债券等市场。然而，在宏观审慎评估(mpa)下，银行理财产品余额持续下降，杠杆来源得到控制，这也导致债券需求下降，影响了债券发行。

在供应方面，由于年底资金短缺，这不是发行人的合适时间窗口。“年底时，资金紧张，利率上升，债券发行价格不符合客户要求，因此取消了发行。”一家股份制银行的债券业务部经理向记者表达了自己的感受。

以信用债券为例，aaa级6个月期信用债券的平均收益率已从12月初的5%左右上升至目前的5.3%左右，上升了约30个基点。

各发行人的公告也证实了这一点:市场波动和高成本是取消或推迟发行的主要原因。厦门夜香在公告中表示，由于近期超短期融资券市场波动较大，为合理降低发行率，控制公司融资成本，公司决定取消本次超短期融资券的发行。

同时，“债转股”趋势也是影响债券发行的因素之一。今年，银行贷款利率和债券发行利率上下颠倒。目前，一年期贷款最优惠利率一直保持在4.3%左右，而同期上海银行同业拆借利率(shibor)(601229)已攀升至4.76%，相差约46个基点。在利差的诱惑下，一些企业开始将融资从债券市场转向银行信贷。