股指大概率进入筑底阶段

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⊙国家证券段少伟○杨主编

本周，上海和深圳股市延续了低调整模式，交易量较低，为1月份以来的单周最低水平。然而，除了上证综指和上证50指数本周创出新低外，深证成分股指数、中小板指数和创业板市场指数均未出现二次探底，表明市场中大部分股票相对具有弹性，市场正在逐步走强。我们认为，空对市场前景指数的下调相对有限，上证指数从3250点下调至3300点可能成为本轮调整的底部区域。

自去年底以来，股指已经进行了几轮调整。第一次是从2016年11月30日到2017年1月16日。上证指数调整了33个交易日，调整幅度为5.47%。调整的原因是市场担心经济会出现二次探底。第二次从2017年4月10日至2017年5月11日。上证综合指数调整了22个交易日，调整幅度为6.85%。调整的原因是市场基金面临压力。目前，股指正经历去年底以来的第三轮调整。从11月14日到12月18日，上证综指已经调整了25个交易日，调整幅度为5.22%。调整的原因是，这些机构在去年底改变了头寸并交换了股票。我们认为，与前两次相比，本轮调整的原因对市场的影响最弱，该指数的调整幅度将小于前两次。考虑到迄今为止的调整时间处于上一次调整的中间水平，股指很有可能已经进入触底阶段。

同时，底部信号出现在磁盘表面。首先，最先调整的行业停止下跌、稳定并反弹。本轮调整中最先下调的消费类股，如贵州茅台(600519)、美的集团(000333)、恒瑞医药(600276)等。，有一个接近15%的最大调整幅度，最近有所反弹，完成之前的指数调整，并返回到震荡的上升趋势。其次，大多数股票表现出一定的弹性。在近期的调整中，航天军工、农林牧渔、互联网等大部分行业的股票表现出明显的反弹性，表明空动能的整体市场表现正在走弱,“九五”分化格局有所改善。第三，强劲的股票弥补了损失。以5g、芯片和人工智能为代表的科技股最近进行了大幅调整。历史经验表明，往往是在市场压力最大的时候，才能弥补强势股票的下跌，然后很有可能出现阶段性底部。

此外，积极因素正在出现。首先，11月份基础设施投资同比增长16.7%，增速较上月回升5.1个百分点。社会消费品零售总额同比增长10.2%，高于上年的10.0%，反映终端需求总体改善。根据历史规律，基础设施投资将在年底集中，12月份的投资将较11月份明显增加，宏观经济数据有望在短期内得到支撑。其次，自11月中下旬以来，银行间存款证和银行同业拆放利率迅速上升，达到4月至5月以来的最高利率。然而，自去年12月以来，银行间质押式回购利率在一个月内全面下降。从历史规律来看，元旦之后，资本利率中心往往比去年12月中下旬大幅下降，这表明今年第二次资本短缺已经过去。最后，统计数据显示，11月10日，股票型基金平均持仓量为86.21%，12月8日，股指调整至低位，基金持仓量逆势上涨5个百分点。此时，沪港通和兴业资本也进行了网上申购操作，有明显的场外资金逢低进入的迹象。

综上所述，在基本面和流动性对市场的影响逐渐减弱的同时，机构投资者普遍增持头寸，股指也在关键点出现稳定迹象，主要股指有望进入触底阶段。在操作中，投资者可能希望关注三条主线:第一，技术增长领域，如5g、半导体、芯片等。；第二，调整更充分的价值增长部门，如酿酒、医药、食品等。；第三，国有企业改革的相关话题，如石油、航空空、电力、军工等。(执业证书:s0050611030031)