跨境并购市场热度未减 中国买家专业化需做功课

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近三年来，中国企业在M&A的跨境投资已超过1000亿美元。在战略扩张和资本增值的推动下，尽管市场动荡不断，企业还是坚持了初衷。

近日，郑煤炭机械(601717，上海；00564，hk)对国际巨头博世起动机和发电机业务的收购即将结束。当外界再次哀叹中国企业吞并了跨国巨头的核心业务时，支持这一交易的国际精品投资银行厚利银行(houlihan lokey)也为其案例增添了一笔浓墨重彩的一笔。

与几年前凯撒和江西赛维的债务重组经历不同，华联越来越关注中国上市公司背后的跨境M&A市场。在最近举行的“新时代海外M&A”研讨会上，华联董事总经理、中国区总裁陈为民谈及梅铮煤机(601717诊断股)(港股0564)即将在M&A进行的交易。

然而，中国企业“走出去”的困境已成为国内知名海外M&A中介机构聚集的研讨会讨论的焦点。尽管数据显示，超过一半的中国企业未能在海外收购，但拥有多年M&A经验的陈为民相当乐观。三年前，在接受《国家商报》的独家采访时，他改变了自己的看法，认为“海外M&A盛宴已经开始”，“中国买家正逐渐变得专业化，但他们仍需做好功课。”

跨境并购盛宴已经开始

2016年，中国M&A市场达到历史高点，中国企业跨境M&A成为市场亮点，达到1831亿美元的历史高点，2017年上半年有所下降。海外直接投资政策的调整直接影响短期趋势的变化。置身其中，陈为民非常直观地感受到了这一点。

“虽然有短期的变化，比如资金问题等。从总体趋势来看，有两个因素仍然客观存在:企业自身战略发展的需要，以及资本增值的需要。这两种需求都是中国的。经过这么多年的发展，这是显而易见的。”因此，陈为民认为，中国企业越来越多地参与跨国并购，这一趋势肯定会更加明显。

三年前，陈为民在公开讲话中认为，当时中国企业的跨境M&A盛宴“不可能”，“好戏还在后头”。如今，市场在变化，陈为民的感受也在变化。

“现在，这绝对是开始。许多公司都在考虑并购，这是企业发展的一个重要选择。”甚至许多未上市公司也找到了陈为民，希望在它的帮助下，未来开始跨境并购。

然而，在陈为民看来，虽然整个M&A领域和具体跨境M&A的“盛宴”已经开始，但时间还很短，远未达到欧美市场的成熟阶段。

据商务部统计，2016年，中国境内投资者实现外商投资1701.1亿美元，同比增长44.1%。跨境M&A热潮中的一些非理性投资引起了中国外汇管理局的关注，并加强了对中国企业海外投资的监管。

至于海外体育文化项目的并购，陈为民认为虽然这一类别属于“负面清单”的内容之一，但由于买家的具体条件不同，如果同类公司确实想拓展海外市场，公司可以与监管部门沟通。然而，如果M&A纯粹是一个概念性质的资本，它可能会面临一些限制。

中国买家“没有做足够的功课”

根据商务部的报告，到目前为止，超过50%的中国公司在海外并购中没有成功；中国企业海外项目只有13%处于盈利状态，63%处于非盈利或亏损状态。

为了提高M&A的成功率，陈为民表示，财务顾问与企业“高层领导”之间的沟通非常重要。在并购过程中，要顺畅沟通，一方面要提高效率，另一方面要避免“凑热闹”、“哄抬价格”等接管投标。

海外投标会遇到中国买家并提高价格吗？陈为民说这不完全是真的。"据统计，中国买家在整个M&A市场的影响力才刚刚开始."。许多项目吸引了大量的中国公司参与最初的投标阶段，但随着投标过程的推进，许多中国买家逐渐退出，直到融资等准备工作完成，中国买家的地位才会得到体现。

从陈为民的经验来看，无论是国内还是跨境的M&A都接近于人性的游戏。在这场游戏中，中国买家正在经历一个日益专业化的过程。

即便如此，与海外买家相比，陈为民认为中国买家的不同之处在于，在M&A之初，他们没有从战略角度做足够的功课。有时，在某些时间点，他们反应迟钝，不够专业，这似乎是半心半意。

在中国海外投资者遇到的常见问题中，不熟悉国际交易结构、无法有效利用外部顾问、缺乏明确的国际投资战略或计划是常见问题。因此，对于中国企业的跨境M&A，陈为民的建议是，他们需要从M&A开始就有一个明确的定位，以及在后期如何运作、整合和增值，而企业也需要在M&A开始时仔细研究，这当然体现在最后的报价中。“这是必须做的功课。越快越好。”

参与海外目标的投标，最终结果体现在报价中。陈为民认为，通过前期财务顾问的综合分析和判断，“我们的目标是高于第二次投标，但不要太高，大约5%~10%，因为高投标意味着更高的成本。合并后，经营管理压力会更大。”

在陈为民看来，价格谈判自然是投资银行顾问为企业客户增加价值的最明显的地方，但这一目标的实现不仅来自“讨价还价”的谈判技巧，还来自不断改进的财务模式。跨境M&A项目通常很复杂。投资银行顾问基于财务模型分析项目的风险和回报的总和，最后以企业可以接受的简单方式呈现它们。