积极稳妥去杠杆 助力深化供给侧结构性改革

本篇文章2165字，读完约5分钟

根据去年底召开的中央经济工作会议精神，2017年是深化供给侧结构改革的一年，去杠杆化是重中之重。整个2017年，去杠杆化经受住了“重大考验”，而且“成绩单”不错。展望2018年，去杠杆化仍将是深化供给侧结构性改革的重点，必须毫不动摇地坚持积极、稳步去杠杆化的总体政策。

去杠杆化取得了积极进展

国务院总理李克强在今年的《政府工作报告》中强调，2017年要积极稳妥地消除杠杆效应。“积极稳妥地去杠杆化”是今年去杠杆化工作的总方针。总的来说，各方都坚持这一方针，协调与合作采取了各种政策措施，在“三比一、一减一补”的重要任务上取得了积极进展。

对今年去杠杆化工作的总体评价可以说是总杠杆率稳定，杠杆率结构改善——企业杠杆率下降，居民杠杆率上升；实体经济的杠杆率略有上升，而金融部门的杠杆率继续下降。

根据中国社会科学院国家资产负债表研究中心最近发布的研究报告，2017年第三季度末，包括居民、非金融企业和政府部门在内的实体经济杠杆率从第二季度末的238.2%上升至239.0%，上升0.8个百分点，整体形势趋于稳定。根据资产负债统计，金融业的杠杆率已经下降。金融部门的杠杆率从第二季度末的74.2%降至71.0%，而负债方的杠杆率从64.3%降至63.3%。就实体经济而言，住宅板块与非金融企业板块的杠杆率继续发生变化:与第二季度末相比，住宅板块的杠杆率上升了1.2个百分点，而非金融企业板块的杠杆率下降了1.4个百分点。杠杆率结构继续改善，并朝着更加平衡的方向发展。

11月中旬，国家统计局发布的数据显示，截至今年10月，企业部门在去杠杆化方面取得了积极进展。前三季度，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，同比下降0.6个百分点。由此判断，微型工业企业的杠杆率正在逐渐下降。

综上所述，今年总杠杆率趋于稳定，杠杆率结构继续改善，表明中国经济风险总体可控，保持了无系统性金融风险的底线。

协调与合作需要更多的措施

自2015年以来，中央政府已将去杠杆化作为推进供应方结构改革的一项重要任务。正是在中央政府的统一决策安排下，各部门、各地区、各方面的市场主体都保持了积极稳妥的基调，协调合作、多种措施、不断努力，去杠杆化取得了积极成效。

今年年初，李克强总理在部署积极稳妥的去杠杆化工作时，提出要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。推动企业盘活现有资产，推进资产证券化，支持市场化合法债转股，增加股权融资，强化企业特别是国有企业的财务杠杆约束，逐步将企业负债降低到合理水平。

今年，央行实施了稳健的中性货币政策，为深化供给侧结构改革提供了合适的货币金融环境。央行发布的第三季度货币政策执行报告显示，在政策执行方面，央行加强了预调、微调和预期管理，通过公开市场操作“削峰填谷”，保持了流动性的基本稳定，把握了保持流动性基本稳定和去杠杆化之间的平衡。报告显示，今年5月以来，m2增速连续5个月低于10%，金融系统控制的内部杠杆是2017年以来m2增速放缓的主要原因。不难看出，保持m2的低增长率将成为常态，从而为金融去杠杆化创造有利条件，有助于控制总杠杆率。

降低企业杠杆率是本轮去杠杆化的关键。为此，国务院向各部委制定了一系列政策和措施。2016年，国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。随后，国家发展和改革委员会、中国银行业监督管理委员会、财政部等有关部门先后发布了《市场化银行债转股专项债券发行指引》和《地方资产适度调整指引》。关于管理公司相关政策的函、关于发挥政府投资产业基金引导作用推进市场化银行债转股工作的通知、关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知等。这些政策和措施今年相继实施，取得了进展和成效。

以债转股为例，8月，银监会发布了《商业银行新设债转股机构管理办法(试行)》(征求意见稿)，原则规定了新设银行债转股机构的设立条件、业务范围、业务规则和风险管理。管理措施的出台，一方面标志着债转股从试点走向常规的市场化合法化；另一方面，在法律和行政许可的范围内，赋予债转股机构法律地位。这在一定程度上促进了市场化法定债转股的规范化，对降低企业杠杆率起到了积极作用。

坚持积极稳妥去杠杆化的总体政策

当前去杠杆化虽然取得了一定进展，但仍面临严峻挑战，如国有企业杠杆率下降缓慢、地方政府债务风险隐患、金融机构内部杠杆率偏高、金融风险隐患不容忽视。

中国共产党第十九次全国代表大会报告提出了“深化供给侧结构改革”的重要任务，强调“坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板，优化现有资源配置，扩大优质增量供给，实现供需动态平衡。”这表明，在新时期，去杠杆化仍应被视为深化供给侧结构改革的关键任务，并继续推进。

央行在三季度货币政策执行报告中表示，将坚定不移地坚持积极稳妥去杠杆化的总体政策，在控制总杠杆率的前提下，把降低国有企业杠杆率作为重中之重，做好“僵尸企业”处置工作，进一步推进市场化合法债转股。

因此，明年及今后一段时间，各方应坚持积极稳妥去杠杆化的总方针，协调配合，多管齐下，抓住降低国有企业杠杆的关键点，进一步推进市场化合法债转股，进一步规范地方政府债务融资，防范和化解各种金融风险，保持无系统性金融风险底线，为促进经济高质量发展和建设现代经济体系提供更好的金融服务和强有力的金融保障。