资金面延续紧张状态

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市场人士认为，从近期的公开市场操作(omo)来看，央行延续了“以多种工具削峰填谷，稳定市场资金预期”的操作思路。虽然从11月下旬到12月中旬，资金波动是不可避免的，但预计央行仍将进行及时准确的调控，以保持流动性的平稳运行。

周三(11月22日)，央行在公开市场上对到期基金进行了完全对冲，基金继续吃紧，主要基金的利率大多上升。然而，市场参与者认为，从最近的公开市场操作(omo)来看，央行一直延续着“用各种工具削峰填谷，稳定市场对资金的预期”的操作思路。虽然从11月下旬到12月中旬，资金波动是不可避免的，但预计央行仍将进行及时准确的调控，以保持流动性的平稳运行。

整体资金紧张

22日，央行推出1900亿元反向回购操作，其中1000亿元为7天，800亿元为14天，100亿元为63天。同日，1900亿元反向回购到期，公开市场实现零释放零回报。

昨天，融资形势继续紧张，大多数主要回购利率上升。在银行间质押式回购市场(存款机构)，隔夜和7天加权利率分别下降约2个基点和3个基点，最新报告分别为2.8312%和2.8967%；14日和21日加权利率分别提高了46个基点和44个基点，长期一个月加权利率也提高了46个基点。

交易员表示，在昨日的银行间质押式回购市场，资金普遍吃紧，从隔夜到各期的资金相对吃紧。在早期交易中，每个时期的资本供应都较少，而且几乎没有受到银行限制的国内融资。其中，隔夜、14日至1月的跨月基金是最供不应求的。直到下午3点，隔夜资金才开始松动，银行机构一个接一个地在一夜之间爆发。

不要悲观

鉴于近日市场流动性明显收紧，我们该如何理解？对此，招商证券(600999)(港股06099)评论称，央行本周释放的流动性较上周大幅减少。毕竟，纳税期已经过去，央行不需要进行大规模的“填粮”。但是，考虑到10月份超额准备金率仅为1.3%，10月份财政存款增加了9697亿元(根据央行资产负债表)，虽然10月至11月央行发起的反向回购金额大幅增加，5600亿元的反向回购持续了63天，但长期mlf净投资很少，因此从本质上讲，央行仍然使用短期反向回购来对冲长期财政存款的回报。在这种情况下，即使实现了“削峰填谷”，银行仍会谨慎持有短期资金。当央行的净投资额下降时，银行将开始担心反向回购是否会继续。这是资金紧张的一个重要原因。

然而，机构普遍认为货币政策将保持稳定和中性，央行“削峰填谷”以稳定基金水平的意图将保持不变。虽然年底前流动性压力将会加大，资金水平不可避免地会出现波动，但预计央行也会及时给予必要的流动性支持，数额适当，因此没有必要过于担心资金水平。

国信证券(002736)表示，11月下旬，资金仍将季节性收紧。11月下半月，财政支出将会增加，基础货币将会投入，资金将会略有改善，但资金价格仍会很高。国信证券认为，11月迄今为止资金相对平衡，预计下半年也将顺利度过。根据其计算，10月份的超额准备金率为1.3%，处于历史低点。但考虑到央行推出了两个月的反向回购，平抑资金季节性波动的工具进一步完善，央行平抑资金波动的意图明显。在“不紧不松”的政策下，预计流动性风险较小，资金对长期债券的影响也较小。