最严资管新规出炉：公募基金或成长期受益者，基金产品将受到哪些影响

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每个记者李磊每个编辑江悦

11月17日，中国人民银行等五部委发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称征求意见稿)，业内普遍称之为资产管理行业的“统一管理办法”。

《征求意见稿》集中讨论了多层嵌套、杠杆不清、监管套利、刚性赎回等问题。，并制定了统一的标准监管，这也是中国资产管理行业第一个统一的监管标准。其中，许多法规涉及公共资金。

一些投资公共基金的人告诉《国家商业日报》，该文件总体上符合预期。“大多数条款和规定与2月份的初稿相同，许多基金公司已经遵循了它们，因此对整个公开发行的影响不大。新规定出台后，我公司还没有正式进行具体的讨论，但下一步的投资研究和产品都必须进行相应的调整。”

●加快监管:这可能对股市和债市产生长期影响

征求意见稿发表后，市场和主要机构从多个角度解释了其影响。让我们从公共基金的角度来看新法规对市场的影响。

万佳基金在接受《全国商报》记者采访时表示，1000亿元资产管理是股票市场和债券市场最重要的参与者，交易量很大。新资产管理条例的出台预计将对股票市场和债券市场产生长期影响，应注意加快监管。然而，由于处于过渡期，像4月至5月这样的严重冲击很少发生。

具体而言，对于股市，万佳基金认为“主要影响在于分级杠杆的限制、监管落地的不确定性以及加快监管的心理影响。”监管加速等因素叠加在一起，股市需要在下一季度防范风险。”。

在债券市场，万佳基金表示，加速监管的影响预计将持续，但由于债券市场已经疲软了一年多，这部分反映了监管预期，并有一个过渡期，空.债券市场的利率继续大幅上升“我们应该关注低等级信用债券的风险，中长期债券市场的决定性因素将是收益率的基本面”。

●公共资金的长期效益:主动管理能力越来越重要

中国南方的一个大型公共筹款活动说，事实上，每个人都知道会有这样的一天，“但我没想到它来得这么快。”

“银行融资可能是受影响最大的产品。新规实施后不到3个月的封闭金融产品可能从现在开始消失，预期收入的产品也将消失。突破交易所和银行融资不再是无风险的投资产品。渠道公司的日子不好过，银行理财资金池会缩水，不会再占用渠道，只能积极管理。”

另一位上海公共基金经理总结称，在新规定下，打破汇率等措施长期来看有利于公开发行。“因此，积极管理的能力变得越来越重要，这就是Return资产管理行业的由来”。

万佳基金指出，新的资产管理法规比预期提前出台，预计其他监管文件将很快出台，强监管时代将加快。加上高执行力，对金融业的影响才刚刚开始，对资产价格的影响将继续存在。“套利土壤消失了，大套利时代结束了。打破这一新现实将对财务管理产生深远影响，而竞争性资产管理机构或公开发行等产品将从中受益。”

●多维解读:公开发行将受到这些影响

具体到基金产品，新规定会有什么影响？

1.从投资比例的角度看，《征求意见稿》规定，金融机构应控制资产管理产品投资的资产集中度。

众所周知，在过去，公共基金的投资比例有一个著名的“双十原则”，即一只基金持有同一只股票不应超过基金资产的10%，而一间基金公司旗下的所有基金持有同一只股票不应超过股票市值的10%。根据新规定，同一金融机构投资单一证券或单一证券投资基金发行的所有公共资产管理产品的市值不得超过该证券或证券投资基金市值的30%；但投资单一证券或单一证券投资基金的单一公开发行资产管理产品的市场价值不得超过该资产管理产品净资产的10%，且保持不变。

华宝证券(Huabao Securities)分析师李振在他的研究报告中指出，这表明，在新规定下，fof投资单一公共基金的比例将进一步受到限制。2016年，监管部门发布的《公开发行证券投资基金运作指引第2号——基金管理指引》对单只基金的fof投资提出了“双二十”要求，即基金持有的单只基金市值不得超过基金净资产值的20%，在除etf挂钩基金以外的所有由同一管理人管理的基金中，基金持有的单只基金不得超过被投资基金净资产值的20%。

“根据《征求意见稿》，公开发行fof的投资比例将进一步限制，即公开发行fof投资单一只公开基金的比例不得超过fof基金净资产值的10%，同一基金公司下的所有fof投资均为公开发行。”资金比例不得超过公募基金净资产的20%。”

上述华南地区的公众投资者指出，不仅fof，而且定制基金公开发行的资产管理产品也会受到影响。9月份发布的新《流动性管理规定》明确规定:“基金管理人新设立基金，拟允许单个投资者持有基金份额总额50%以上的，应当采用封闭式或定期开放式运作模式，定期开放期不得少于3个月(货币市场基金除外)，并采取发起基金形式，在基金合同、招股说明书等文件中充分披露和确认，不得向个人投资者公开募集。”然而，《征求意见稿》进一步将这一比例限制在30%，并再次在50%的基础上增加了约束力。

2.就投资范围而言，明确禁止投资非上市股权，但可以投资商品和金融衍生品。从基金的市场情况来看，他们中的一些人已经投资了这样的产品，所以他们也面临着非常尴尬的局面。正如李震所说，“封闭式基金在另类投资方面的创新可能会终止。”

3.分级产品可能面临转型或强制清算的可能性。

《征求意见稿》明确规定公开发行不得分级，但李震认为，这限制了公开发行重新发行分级产品的可能性。“在严格监管下，分级产品更有可能在过渡期后面临转型或强制清算。考虑到这一点，目前的A级折扣可能有机会。”

高级基金评估员王群航也建议，如果(分级基金)规模较大，请进行转换；如果规模很小，请清算。

上述上海公募基金经理表示，分级产品的明确处置方式“仍需等待更详细的规定出台。”

4.最后，不允许资产管理产品的持有人以其在资产管理产品中的份额质押融资或扩大杠杆。这项新规定可能会影响股票交易所交易基金作为两个目标和债券交易所交易基金质押式回购的功能。

●投资者激励:新规定下基金选择的注意事项

许多接受采访的公众投资者表示，“最严格的资产管理新规”意味着，公共基金在投资范围、投资比例、产品分类、产品评级、质押融资等方面将面临诸多调整。，这与基层民众有很大关系，并“迫使投资者更多地了解公开募股”。

首先，广大公民应该理解新规定的一个重要前提和目的，即打破刚性赎回，实现“卖方负责，买方负责”。当然，当你听到这些，你不需要认为你的钱没有保证，打破刚性支付的目的和深远影响不在这里。据《国家商报》记者称，对每个人来说，更重要的是区分他们购买的是哪种金融产品，并根据不同的风险偏好做出选择。

例如，根据不同的筹资方式，新规定将资产管理产品分为公开发行产品和私募产品。在公开发行产品中，它也分为股票基金如中高风险股票和混合基金，以及固定收益基金如中低风险债券基金。在新规定下，投资者在做出投资决策前应了解基金的特征，最好根据不同的基金特征完成一定的资产配置。

上述华南地区的公众投资者表示，《征求意见稿》对基金投资个股的比例和投资范围做出了新的规定，投资者可以以此作为选择甚至监管基金的依据。

与以前严格支付的银行理财产品相比，由净值管理的公共基金似乎对投资者教育的压力较小。但该人士表示，公募基金投资者的金融知识水平和风险意识有待进一步提高，“金融机构也应在这方面做出贡献”。一位来自第三方评估机构的人士建议，投资者在选择基金时应避免使用新规定中禁止或不鼓励的产品，这些产品大多规模相对较小。“仍有必要选择一只更常见且具有长期业绩的基金作为参考。”

编辑朱昱