9月末M2同比增速反弹 前三季居民短贷增量为去年同期三倍

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最近，央行发布的数据显示，截至9月底，广义货币(m2)余额为165.57万亿元，同比增长9.2%，增速比上年末高0.3个百分点，比去年同期低2.3个百分点。这是m2同比增速连续几个月下降以来的首次反弹，但仍低于年初约12%的预期增长目标。

前三季度，人民币贷款增加11.16万亿元，非金融企业和政府机构贷款增加5.73万亿元，其中中长期贷款增加5.51万亿元。9月份人民币贷款单月增长1.27万亿元，同比增长566亿元。这表明实体经济的资金需求旺盛，企业管理水平不断提高。前三季度新增人民币贷款中，居民短期贷款增加1.53万亿元，是去年同期的近三倍。去年同期，该项目增加5247亿元。

社会融资方面，9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%。上月末，该指数为13.1%，而年初的预期年增长目标约为12%。9月末，人民币对实体经济贷款余额为116.65万亿元，同比增长13.5%，超过社会融资存量增速，表明融资方式中信贷增长强劲。

M2反弹

9月底，m2余额触底，同比增长9.2%，之前的8.9%为历史最低值。评级机构东方金城研发部副总经理王庆分析，该指数在9月份出现反弹，这不仅受到该月信用社意外增长的影响，还受到外汇储备基数效用较低的推动。去年同期，人民币贬值压力较大，外汇储备下降。然而，今年9月，人民币兑美元整体升值，外汇储备规模不断扩大，表明当月外汇储备将由负转正。

根据中央银行的官方储备资产，9月份外汇储备增加了169.83亿美元，达到31，085.10亿美元，连续第八个月增加。交通银行金融研究中心高级研究员刘建(601328)表示，主要原因在于市场参与者的外汇结算意愿稳步上升。

从社会融资对m2增长的贡献来看，9月份社会融资规模增加1.82万亿元，比去年同期增加1084亿元。8月份，社会融资规模增加1.48万亿元，比去年同期增加186亿元。9月份，社会福利的增幅急剧上升。

交通银行金融研究中心高级研究员陈济分析说，近年来，大量财政存款在9月份被分散。此外，在央行适度流动性控制下，9月份市场利率总体相对稳定，政策信息也使市场利率在中长期内具有相对一致的长期预期，从而改善了直接融资条件。

今年年初，预计2017年全年m2增速将在12%左右，但今年以来，月度值均低于12%，1月份最高为11.3%。民生银行首席研究员文彬(600016)分析，在金融去杠杆化背景下，银行间业务萎缩继续拖累m2增速。

展望第四季度，陈济分析称，短期货币政策仍将以适度的市场流动性和相对稳定的利率为目标。为了实现有节奏地从空虚走向现实的目标，为实体经济创造稳定的货币金融环境，当前稳定流动性和利率环境非常重要。货币当局正在不断加强对市场的预调整和预期引导，而继续提前发放mlf等操作都反映出他们维持市场流动性和平稳利率波动的决心。

最近，中国央行宣布，明年将针对普惠金融实施有针对性的RRR减债。据陈济分析，这也有利于从结构上引导金融资源的流动和配置，增强脱离虚拟现实政策的有效性。虽然RRR定向降息将于明年实施，但在大约三个月的“缓冲期”内，由于金融机构对未来RRR定向降息政策的明确预期，金融机构将增加对该政策支持的相关贷款的投资。m2的增长率也可能得到信贷渠道“提前”的支持，尽管这种支持效果受到银行流动性的限制。

非资产负债表贷款融资有所回升

9月末，社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%。上个月，该指数为13.1%，今年年初的预期年增长目标约为12%。

从社会融资增量来看，前三季度社会融资规模增量总计15.67万亿元，比去年同期增加2.21万亿元。其中，非表外贷款融资方面，委托贷款增加6845亿元，同比增加8279亿元；信托贷款增加1.79万亿元，比去年同期增加1.31万亿元；未贴现银行承兑汇票增加4659亿元，同比增加2.52万亿元。委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票增加2.94万亿元，同比增长近3万亿元。而对实体经济的人民币贷款增加了11.46万亿元，同比增长1.46万亿元。数据显示，表外贷款融资正在回升。

前三季度，公司债券融资净额为1583亿元，同比减少2.44万亿元。民生银行首席研究员文彬分析，由于市场利率上升的影响，企业债券发行规模有所下降。

企业中长期贷款增加5.51万亿元

前三季度，人民币贷款增加11.16万亿元，非金融企业和政府机构贷款增加5.73万亿元，其中中长期贷款增加5.51万亿元。文彬分析说，随着中国经济的持续复苏，企业和居民的投融资需求旺盛，银行在减少银行间贷款的同时，调整了信贷结构以支持实体经济的发展。

9月份人民币贷款单月增长1.27万亿元，同比增长566亿元，环比增长1800亿元。评级机构东方金城研发部门副总经理王庆表示，这符合季末冲动的季节性规律。前三季度，人民币贷款增加5.73万亿元，其中短期贷款增加1.53万亿元。9月居民短期贷款增加2537亿元，同比增长372亿元，同比增长1822亿元。根据王庆的分析，资本通过消费贷款流向房地产市场的迹象仍然明显。第三，四线城市蓬勃发展的房地产销售支撑了新增住宅贷款的高增长。

编辑朱昱