资管时代银行理财业务发展路径

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为了使资产管理业务回归到代表客户理财的本质，商业银行必须重视自身的R&D和投资管理能力，根据客户的不同需求开发各种产品，控制资产投资管理的风险，将风险降到最低。因此，对于银行资产管理业务来说，R&D能力、投资能力和投资管理人才是关键。根据我国的实际情况，应进一步完善公司治理结构，完善长期激励约束机制，实施股权激励计划，使其与银行形成利益共同体，从而吸引和留住优秀人才。

自2004年中国第一款理财产品诞生以来，已经经历了十多年的快速发展。截至2016年底，中国共有497家银行业金融机构拥有存续的理财产品，理财产品数量达到74，200种，理财产品余额为29.05万亿元，占本外币存款余额的18.7%。让如此庞大的基金更好地服务实体经济，为投资者提供更好的服务，摆脱刚性赎回的风险，是未来银行理财业务发展的首选。从监管的角度来看，从非标准资产的规范化，到银行财务管理计划和直接融资工具的试点，再到独立财务管理部门制度的改革，为银行财务管理业务指明了一个关键的发展方向——收益资产管理的实质。笔者选择了一家起步晚、发展快、问题突出、具有代表性的中小城市商业银行作为研究对象。

城市商业银行金融服务发展现状

(a)开发时间短，招聘规模大。从2014年4月发行理财产品到2016年底，我行共发行理财产品375种，均为封闭式非净值产品，发行金额为251.76亿元。其中，表外理财产品共发行191种，占比50.93%，表外理财累计募集资金115.77亿元，占比45.98%。2016年共发行理财产品249种，同比增长118.42%，募集资金157.59亿元，同比增长77.25%，实现理财收入5100万元，同比增长2.19倍。

(二)短期收益率偏高，长期收益率偏低。2016年，本行分四个季度分别支付客户收入2860.1万元、7664.5万元、7188万元和6542.5万元，全年支付客户收入24255.1万元。与辖区内城市商业银行相比，一个月短期收益率为3.93%，比行业水平高0.5个百分点左右，一年长期收益率为4.69%，比行业水平低0.5个百分点左右。

(3)资金投入狭窄，运作模式单一。基金主要投资于债券和货币市场工具。自2014年发行表外理财产品以来，本行共募集了115.77亿元表外理财资金，主要投资于债券和货币市场工具及其他银行存款，其中债券和货币市场投资99.77亿元，占86.18%，其他银行存款16亿元，占13.82%。在债券和货币市场工具中，主要投资于aa+(含)信用债券的资金占表外理财资金的85.12%，国债、央行票据和政策性金融债券仅占1.06%。

所有的资本运营模式都是外包投资。2016年，本行共募集理财资金141.59亿元，其中表外理财资金80.67亿元，占比56.97%，所有资本运营模式均为外包投资模式。表内理财资金募集金额60.92亿元，占比43.03%，直接投资运作模式占比18.70%，外包投资模式占比81.3%。

存在的问题

(a)缺乏人才和技术储备。目前，我行负责理财业务的部门是资产管理部，共有6名员工和6个岗位，负责全行理财业务的集中统一管理。主要负责人仍然拥有经营管理权和行政管理权，这使得经营效率低下，难以实现规模化和专业化。该部门的员工是通过内部竞争选拔的，缺乏专业知识、技术和经验，以及产品创新、投资管理和运营分析等专业人才。

(二)产品类型和结构单一。目前，我行理财产品均为封闭式预期收益类型，所有货币均为人民币，理财产品的投资范围仅限于债券和货币市场工具。在预期收益型理财产品中，投资者获得固定收益，而银行获得浮动收益。投资者不会获得超额收益，但他们不会承担相应的风险。这使得银行和投资者之间的关系不再被委托进行资产管理，而是更像是一种约定利率的贷款关系。此类理财产品的收益率并不反映投资产品的市场价值，这与客户理财的本质背道而驰，银行只为投资者提供专业全面的咨询服务，客户自担风险。根据国家数据，2016年累计募集资金约为168万亿元，其中开放式产品(包括每个开放期的认购)累计募集资金约为121万亿元，向开放式理财产品转型是大势所趋。

(三)风险控制能力弱。第一，外包投资风险。对于中小银行来说，受规模限制，自身投资能力较弱，缺乏专业的金融投资团队，因此需要利用外包业务渠道开展投资业务。在外包投资时，我行尚未建立外包机构准入、投资前信用评估、投资后跟进等标准化工作流程。风险控制工作更加依赖外包合作机构，对于外包机构的选择没有具体的标准。一旦外包机构风险意识薄弱，未能进行更深层次的风险识别、防范和控制，未能按照合同要求对资金使用情况进行跟踪和监管，将增加理财业务的潜在风险。第二，刚性赎回风险。表内融资承诺保护占54.02%的资本。当投资收益未能达到预期收益时，将承担刚性赎回的风险。第三，期限错配导致流动性风险。研究发现，一个30天的表外理财产品投资于一家城市商业银行的五年期二级资本债务。30天表外理财产品到期后，将通过发行新一期理财产品来赎回到期产品，从而筹集资金。当市场不稳定、流动性紧张时，就会有资金链断裂的风险，导致流动性风险。

对策和建议

(一)设立资产管理子公司。为了实现理财业务与其他业务的分离，一些商业银行从2013年开始进行改革，实现了人力、财力和物力的相对独立，员工的聘用完全由部门全权负责。虽然银行已经完成了分业经营体制的改革，但其人力、财力和物力都依赖于上级的分配，独立性差。为了将我行资产管理业务的风险与其他主营业务的风险完全分离，应在监管条件下尽快设立专门从事资产管理业务的子公司。

(二)引进专业人才，提高研发水平。为了使资产管理业务回归到代表客户理财的本质，商业银行必须重视自身的R&D和投资管理能力，根据客户的不同需求开发各种产品，控制资产投资管理的风险，将风险降到最低。因此，对于银行资产管理业务来说，R&D能力、投资能力和投资管理人才是关键。根据我国的实际情况，应进一步完善公司治理结构，完善长期激励约束机制，实施股权激励计划，使其与银行形成利益共同体，从而吸引和留住优秀人才。

(3)创新理财产品类型，回报资产管理的精髓。面对一体化经营，大型海外银行选择不同的业务发展路径，在一体化的机构设置下，根据自身规模和业务能力选择业务多元化和业务专业化的发展路径。借鉴国内外经验，我们应该制定资产管理计划，发行开放式净值产品，使其定价完全市场化，投资者自己承担风险，这是对客户进行财务管理的本质回报。与传统银行业务相比，资产管理计划的优势在于:一是资产投资多元化。资产管理计划投资的资产除了原有的债券和货币市场工具外，增加了金融直接融资工具，替代了传统银行理财产品中的各种非标准化债务资产，实现了去渠道化。第二，投资周期长且灵活。传统的银行理财产品以封闭式模式运作，期限大多在一年以内，如一个月、三个月或六个月。然而，银行理财计划的期限一般超过一年，大多为二至三年，但它们以开放式模式运作，相邻两个开放日之间的间隔一般为一个月或一个季度。第三，消除刚性赎回风险。传统的银行理财产品以预期收益率的形式发布，大多数产品的到期收益率等于预期收益率。然而，资产管理计划消除了以预期回报率形式的严格赎回做法，而是定期评估投资资产，以形成投资者在开放日购买或赎回的产品的净值。

(4)增强风险防控能力。建立资产管理子公司，引进专业人才和技术团队，增加自营投资比例，降低外包投资风险，实施资产管理计划，摆脱刚性赎回风险，通过专业操作避免期限错配带来的流动性风险。此外，本行应根据自身的专业定位和风险控制能力，建立风险偏好，完善风险补偿机制，通过建立风险缓释机制、防止资产负债表内外频繁联动、计提损失准备、风险隔离、可计量性和可承受性等制度安排来控制风险。