金融危机10周年美联储宣布重磅决定 一个时代就此结束

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2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司破产。席卷全球的一轮金融危机是20世纪20年代末以来最严重的一次。为了应对危机，全球政策制定者付出了货币政策、财政政策和产业政策的巨大代价，然后将全球经济从崩溃边缘拉回老路。

在这场危机中，许多新术语诞生了。其中，作为世界核心央行，美联储的“发明”是众所周知的——量化宽松和操作扭曲。量化宽松几乎相当于央行直接用直升机扔钱(美联储总共扔了4.5万亿美元)；另一方面，扭转操作相当于央行压低10年期存款利率，使其尽可能接近1年期存款利率。

美联储一度被视为中央银行独立(不受政府权力干预)的典范，但量化宽松打破了这一保持了100多年的声誉。

▲金融危机期间的美联储主席本·伯南克

然而，金融危机的巨大破坏性也使美国的房地产市场和居民债务清晰化，美国经济迅速复苏。有鉴于此，在北京时间凌晨，美联储做出了一个重大决定:从10月13日起，它将开始收缩资产负债表。缩小表意味着美联储将从市场中撤出流动性，它计划在2017年撤出300亿美元，在2018年撤出4200亿美元！

直升机扔钱的时代已经结束了！截至发稿时，疲软的美元大幅上涨，涨幅高达0.63%。

美联储:逐渐收缩

北京时间9月21日凌晨2点，美联储9月份的联邦公开市场委员会(fomc)声明显示，该表从今年10月份开始逐渐被动收缩，而基准利率保持在1%~1.25%不变。这是美联储自2015年12月危机爆发以来首次加息以来，为实现货币政策正常化而采取的又一重大举措。

《纽约时报》此前报道称，由于美联储担心突然收缩会导致金融市场震荡，它曾试图通过公布一份详细的时间表来消除市场悬念，并承诺收缩速度将非常缓慢。然而，就像2008年金融危机后美联储史无前例的债券购买行为一样，美联储不断收缩的资产负债表再次将美联储银行系统带入了一个未知领域，甚至没有人能确定会发生什么。

美联储表示，收缩的步伐将遵循今年6月宣布的框架:60亿美元的美国国债和40亿美元的抵押贷款证券(每月总计100亿美元)，然后每季度上升一次，两笔债务的上限分别达到每月300亿美元和200亿美元。《纽约时报》指出，按照这个速度，可能需要几年时间才能取得重大进展。一些经济学家认为，即使是逐渐收缩的节奏也很容易被市场吸收。

野村证券(Nomura Securities)首席美国分析师刘易斯亚历山大(lewis alexander)在接受《纽约时报》采访时表示:“美联储的收缩并不令人意外。”“这些模型预测会有缓慢而稳定的下降。但总有更大波动的风险。”

《国家商业日报》记者指出，在美联储宣布收缩后，仍有两个主要问题尚未得到回答:

首先，美联储没有表达对资产负债表规模的希望，因此没有明确的收缩目标；

其次，现任美联储主席耶伦将于明年2月结束其四年任期。目前，特朗普尚未宣布他是否计划提名耶伦连任。

▲美联储主席耶伦

十年前金融危机爆发后，美联储(Federal Reserve)将基准利率降至接近零的水平，并购买了大量债券，这两项举措都旨在通过降低从抵押贷款到汽车贷款等领域的借贷成本来重振经济。第一轮债券购买发生在金融危机期间。人们通常称之为量化宽松(qe)，这通常被认为有助于提振金融市场。然而，金融危机后的第二次和第三次债券购买仍有争议。

购买债券就像借钱给“卖方”，而“买方”必须通过提供低利率债券来相互竞争。美联储吸收的大量债券自然增加了对可购买债券的竞争，从而降低了利率。在今年4月发布的一份分析报告中，美联储的经济学家指出，美联储大规模购买债券将10年期政府债券的收益率降低了1个百分点。

此外，美联储购买抵押债券也产生了类似的效果:美联储官员和许多独立经济学家认为，随着私人投资者进入其他市场寻求更高回报，美国国债利率的下行压力将相应地蔓延至其他类型的借贷成本。然而，这种行为的影响很难衡量。

此外，今天的美联储会议暗示，尽管近期通胀数据疲弱，但仍有望在年底前再次加息。根据美联储为期两天的政策会议后发布的最新经济预测，16名官员中有11名认为联邦基金利率处于“适当”水平，到2017年底将达到1.25%至1.50%的区间。除了预测美联储将分别在2019年和2020年加息两次和一次之外，美联储还将长期“中性”利率从3%下调至2.75%，这也反映出对整体经济活力的担忧。

美元大幅升值

就在美联储宣布上述决议后，美元指数大幅上涨，最高涨幅一度超过0.9%，随后回落，截至发稿时上涨0.63%。美元对所有主要货币都大幅升值。

期货黄金跳水(如下图)。

首先，美国三大股指回落，然后停止下跌并回升。道琼斯指数和S&P 500指数继续创下新高，纳斯达克综合指数小幅下跌。

至于美联储的收缩，查尔斯·施瓦布(charles schwab)的首席全球投资策略师杰弗里·克莱因托普(jeffrey kleintop)表示，全球股市上涨的真正驱动因素是企业收益，而不是央行，因此美联储的收缩意义不大。

在美联储正式宣布加息之前，人们普遍预期，美联储将逐步减少10年前金融危机爆发后，其资产购买计划积累的4.5万亿美元债券和其他资产。此外，激进的购买计划是美联储量化宽松(qe)计划的核心内容，该计划旨在降低长期利率、提高投资者对风险资产的兴趣和促进投资，从而提振经济。

美联储在2014年结束了债券购买计划，但继续对到期债券进行再投资，以防止该表收缩。但现在美联储已经连续四次加息，美国股市也创下历史新高，这让许多投资者担心，表的收缩可能会给美国股市带来压力。

▲标准普尔500指数与美联储资产负债表趋势的比较(来源:查尔斯·施瓦布)

即便如此，人们仍担心量化宽松将不可避免地给股市和其他资产带来压力。自2008年11月美联储首次购买债券以来，S&P 500指数的累计回报率已达到近240%，这也是美国股市表现最佳的关键指数。

Kleintop也同意上述观点，称美联储的量化宽松计划提振了股市，但他指出，这种关系“一年前就结束了，因为收入提高了股价，但美联储的资产负债表增长停滞不前。”Kleintop在一份给投资者的报告中写道:

这种差异表明，与美联储的量化宽松政策相比，股市的上涨更有可能是企业收入的增长。"

Kleintop还指出，公司盈利不仅提振了美国股市，也提振了日本和欧洲股市。kleintop说:“自金融危机以来，企业盈利的增长基本上与央行的行动无关。”

根据《中国证券报》此前的分析，尽管初期影响有限，但随着“缩桌”的推进，其长期影响仍需警惕。从中长期来看，“缩桌”将直接影响美国债务的供求关系，并促进美国债务收益率的上升，这是全球资产定价的重要基准之一。此外，“缩水表”将收紧美元的流动性，从而给美元带来上行压力。考虑到资金回归美元资产等因素，新兴市场将面临本币贬值和资本外流的更大挑战。