消费金融ABS渐成热点 潜在风险须警惕

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由于中国消费金融市场的蓬勃发展，近年来个人消费信贷资产支持型证券的增长令市场感到意外。据统计，自2013年发行首只消费金融概念abs“郑东资产管理-阿里巴巴第一特殊资产管理计划”以来，近三年消费金融abs产品总发行量的复合增长率达到226%，呈现几何增长趋势。

资产支持证券的规模正在迅速扩大，市场结构正在悄然发生变化。在过去的一年里，外汇市场上消费金融类资产支持证券的发行规模增加了五倍，成为外汇市场上资产支持证券的最大品种。

在业内人士看来，消费金融的资产支持证券与实体经济紧密相连，提供了准确的输血。作为资产证券化的重要组成部分，消费金融资产证券化也承担着为实体经济输血的重要任务。无论是由传统机构进行的消费金融，还是由新机构进行的技术消费金融，只要合法合规地进行，其债权资产证券化都可以促进资金向工业领域的回流。

消费金融市场的参与者不断扩大

近年来，中国个人消费金融市场呈现出多元化、高增长的格局。2012年至2016年，中国消费信贷余额呈上升趋势，消费信贷在贷款总额中的比重也有所上升，消费信贷在金融机构贷款中的地位逐步提高。消费信贷占国内生产总值的比例也在上升。据统计，2016年这一比例超过30%，消费信贷对经济发展的支撑作用明显增强。

同时，消费金融市场的参与者不断丰富。例如，商业银行、消费金融公司、小额贷款公司等。正在不断改变和创新他们的消费贷款业务模式，这些机构也构成了个人消费贷款abs的一个丰富的赞助商群体。

从消费贷款abs产品的发起者来看，商业银行和特许消费金融公司主导着银行间市场，而小额贷款公司主导着外汇市场。总体而言，外汇发行占比相对较高。据兴业证券(601377)研究所统计，截至8月底，资产证券化市场共发行个人消费贷款abs产品130种，累计发行金额2672.04亿元，占abs市场总发行额的12.70%，其中银行间市场6种到期，交易所市场11种到期，其余均在存续期间。

“abs个人消费贷款的基本资产具有池数多、分散度高、加权平均利率高、按月还款、剩余期限短的特点。它们是很好的abs替代资产。”工业研究分析师表示。

消费金融资产证券化“崛起”

今年以来，市场投资者对消费金融资产支持型证券的热情进一步增强。统计显示，今年前8个月，外汇市场消费金融(小额信贷)类资产支持证券(abs)共发行1381.5亿元，同比增长5倍，成为外汇市场最大的abs品种；应收账款资产支持份额为650.72亿元，规模排名第二；信托受益权和融资租赁资产支持型证券今年有所下降，分别为530.88亿元和509.38亿元，分别位居第三和第五位。

记者从中信证券投资银行委员会(600030)与固定收益部举办的“资产支持证券如何帮助繁荣消费金融”交流会上了解到。自去年第四季度以来，市场利率经历了一轮上行周期，债券市场受到明显影响。上半年流通量同比下降34%，上半年资产证券化流通量同比增长68.87%，其中企业资产证券化发行规模超过2800亿元

对此，中信证券资产证券化业务线执行总裁唐军表示，上述数据显示了整个市场对abs产品的兴趣和关注，尤其是新兴的消费金融abs。

事实上，随着居民物质生活水平的提高，消费类型和消费环境也在不断丰富，通过消费金融提前适度消费的理念越来越被年轻的消费群体所接受；此外，互联网金融的发展、信用信息系统的完善以及不断变化的网上消费将显著提升消费金融业务的效率。

风险不容忽视

随着消费金融资产证券化市场的快速发展，市场面临的一些问题不容忽视。分析师表示，从资产透明到风险隔离，从资产风险定价到资产池的动态调整，一直是行业的难题。

据了解，标准化资产可以更好地打包完成证券化，但总体而言，消费金融的资产过于多样化。不同的情景、不同的期限和不同类型的债权使资产显得更加分散和多样化，而证券化资产对期限、现金流和债权关系有着严格的要求。

上海高级金融研究所金融学教授洪雁公开表示，目前消费金融资产证券化面临的挑战包括特殊目的实体法律基础不清、基础资产难以转移、难以实现破产隔离。此外，基础资产本身的信息披露不够充分，信用风险处置机制有待进一步成熟。整个资产证券化二级市场流动性相对不足，投资主体相对单一。

“对于消费金融资产证券化，其风险控制的核心重点应是基础资产的质量和选择、资产池资产在一定时期内的稳定性以及不良基础资产的置换。”分析师表示，具体而言，我们可以关注资产选择、资产池规模控制和不良资产置换。

分析师表示，在选择基础资产时，应选择贷款到期日相近的资产组成资产池，并合理设计资产证券化的到期日。当标的资产的到期日与资产证券化的到期日之间的差异无法消除时，在早期设计资产池的循环购买模式是合理的。