东北证券：新三板债权融资风险可控

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中国证券报(记者戴晓禾)8月16日，国家发改委提出要防范企业债券领域的风险，加大对国有企业的去杠杆化支持力度。国家发展改革委提出，省级发展改革部门要主动加强与相关单位的沟通协调，跟踪检查企业债券发行后资金使用情况，充分利用市场化手段，引导企业和中介机构制定完整的偿债计划。加大对国有企业“去杠杆化”和处置僵尸企业等重点任务的融资支持。

根据中国证监会非金融部门8月15日的数据，新三板企业融资规模逐年增加，融资结构不断改善。仅在2016年，进行股权融资的公司的平均资产负债比率为47.6%，比2015年低7.65个百分点。企业杠杆率下降，资产结构进一步优化。

据蔡慧金融大数据统计，2016年，共有2603家上市公司完成2940笔股票发行，募集资金1390.8亿元，比2015年增长14.37%；2017年1月至2017年7月底，1678家上市公司完成1720次股票发行，募集资金751.89亿元，同比增长0.93%，融资规模逐年扩大。

由于债券的发行需要通过券商和银行，对企业提供的抵押品、业绩要求和企业质量要求极高，净利润在1000-2000万的企业可能无法顺利发行债券。另外，新三板企业多为轻资产企业，质量参差不齐，违约概率高，导致杠杆率高。随着融资规模的扩大，债务融资增长背后的原因是什么？

东北证券新三板研究中心主任傅立春(000686)认为，由于投资机构的数量和投资额并没有随着新三板上市公司数量的增加而增加，很多企业还没有进入投资范围，在股权市场融资相当困难，只能选择债券或贷款来补充自身的流动性，这也是债务融资增加的主要原因。

傅立春还认为，对于新三板企业来说，当前市场的瓶颈是杠杆率不足。包括新三板企业获得债券、贷款等债权的能力相对较差。如果企业不能进入新的第三板市场，获得债务融资的机会可能会减少。事实上，新三板的一些企业相对稳定，持续经营能力强，风险相对较低，但这类企业发行的债权也可能是高质量、高品位的。另一方面，由于新三板的成交量比例较小，增长和不确定性同时存在，抗风险能力相对较低。因此，与大型国有企业相比，新三板企业面临的风险仍然较大，因此我们应该密切关注新三板企业的风险趋势和情况，避免过早成为“垃圾债”。