任泽平：周期性企业盈利改善的持续时间和力度或超预期

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证券时报网络。8月10日，

方正证券(601901)首席经济学家任泽平今天发表了一份研究报告，称cpi可能已经过了短期高点，未来将保持稳定并下降。考虑到生猪周期没有启动环境，蔬菜价格影响有限，食品超卖反弹对cpi影响不大，核心cpi受货币紧缩、租金减速和大宗商品传导受限的影响，有望出现下行拐点。

任泽平认为，最近大宗商品价格的上涨来自于供应的清理和供应方改革的扩大，而需求方是有弹性的，但不是U型的。与自下而上的需求拉动相比，上游价格对下游价格成本的驱动作用较弱。尽管企业资产负债表仍在修复，但很难在短时间内启动资本支出周期。供给方改革、银行贷款限制、环境保护压力等。抑制新的生产能力，清理生产能力并不意味着生产能力将很快重建。这是供应更新周期与诸葛拉周期或设备扩展周期的本质区别。今年大宗商品价格和周期股票意外上涨的根本原因是，由于供应清算导致新增产能受到抑制，导致供需之间持续存在缺口。公司利润改善的持续时间和强度超出预期。只有当市场预期未来新产能的扩张、供应方改革的改变以及需求的急剧下降时，这种逻辑才会被摧毁。

谈到生产者价格指数问题，任泽平认为，供应方改革是超重和扩张的，这支持了周期性产品的高价格。基数因素导致生产者价格指数在下半年波动和下降，并在年底达到2%左右。7月份，生产者价格指数增长率保持在5.5%的水平，环比由负转正。但是，目前0.2%的环比增长率基本上可以用供给面改革和季节性来解释，ppi的季节性调整与6月份基本一致。

任泽平认为，在cpi已经过了短期高点的判断下，货币政策有望在下半年由紧转稳。核心通货膨胀率更多地锚定在货币政策上，核心通货膨胀率的下降趋势大大削弱了收紧货币政策的必要性。

(证券时报新闻中心)