马云首提全球游战略 阿里新风口关注旅行

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据媒体报道，在刚刚召开的世界网络商务大会上，马云透露，阿里未来不仅要进行“五大创新”，还要实现“五大全球化”，即全球购买、全球销售、全球支付、全球运输、全球旅游。“有了手机和护照，你可以去世界上任何地方；将来，可能不需要护照，也不需要移动电话，他们将可以通过刷牙在世界各地畅通无阻。”

从买买购买旅游，随着消费的升级，阿里经济的新出路锁定在旅游。根据国家旅游局发布的统计数据，2016年中国境外游客人数已达到1.22亿，在互联网环境下成长起来的年轻一代已成为出境游客的主要群体。

作为阿里巴巴“五大全球”的主要载体，飞猪为全球旅行者和旅游商家搭建了一个交流平台。拥有超过5亿的大规模会员、大规模商家和大数据支持，飞猪环游世界不再是梦想。受此影响，阿里股价昨日大幅上涨，创下新高。

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中信旅游(002707，诊断单元):出口领先表现保持稳定，对出口生态发展持乐观态度

公司发布了2016年年度报告和2017年第一季度报告，达到了2016年全年的预期，略高于2017年第一季度的预期。2016年，由于经济下行压力、人民币兑美元贬值、自然灾害和欧洲恐怖主义，出境旅游总体增速放缓。2016年，公司实现营业总收入100.93亿元，同比增长20.58%；归属于母亲的净利润为2.14亿元，同比增长14.88%。2017年第一季度，营业收入为22.36亿元，同比增长11.37%，归属于母亲的净利润为5019万元，同比增长37.34%，略高于预期，增速快于收入，主要是由于营业税和外汇收入的增加，大大降低了财务费用(财务费用率下降0.44%至-0.19%)。第一季度一般是淡季，2016年第一季度的利润贡献仅占全年的17%，影响不大。该公司计划每10股向所有股东派发0.25元的现金股息。

公司的毛利率稳步上升，费用比率上升。2016年，公司整体毛利率为10.35%(+1.19厘)，其中出境旅游批发毛利率为8.27%(+1.07厘)，主要是由于公司毛利率上升，亚洲产品比重上升，以及目前亚洲产品的销售情况。它已经占到该公司出境旅游产品的近40%；出境旅游零售毛利率为15.44% (+0.16厘)；上市后，中信博睿战略性地提高了项目承接要求，业务奖励毛利率提高至10.35%(2.29%)。2016年费用率为7.09%(+1.58厘)，其中销售费用率为5.42% (+1.04厘)；管理费率为1.51%(+0.44厘)，主要是由于在此期间提供了更多的股权激励费用；贷款规模的增长使财政支出比率从0.11%提高到0.15%。2017年第一季度，公司毛利率的期间费用比率上升1个百分点，达到10.94%，期间费用比率为7.57(+0.85个百分点)，主要是由于公司人员、租金和装修费用的增加，导致销售费用比率上升1.25个百分点，达到6.48%。

整个产业链优势持续稳定，综合出口服务平台进一步完善。2016年，出口批发业务保持27.32%的高增长率。2017年，公司将继续通过中端批发端的内生性和外延性方法扩大批发市场份额和优势；上游资源方通过直接对外合作和股权投资直接控制部分轻资产资源；下游丰富了门店的功能，实现了华北市场的一体化运作。2016年，公司门店数量超过100家。在行业高增长率阶段性放缓的背景下，公司横向发展“旅游加”，包括出国留学教育、医疗保健、移民置业、旅游金融等综合服务。，而战略升级将成为未来的主要焦点。

2017年1月，公司预计归属于母亲的净利润将增长0%-50%，且增长稳定。华远收购终止后退出:领先地位不会改变。大股东最近增持公司股份5000万元，平均价格16.05元，6个月内不转让。同时，公司员工持股计划第一阶段已经完成，平均价格为14.31元，为当前股价提供了一定的安全边际。员工与公司的利益息息相关，表现出对公司未来发展的信心。据估计，17/18/19的每股收益为0.31/0.38/0.45元，相当于市盈率的45/37/31倍。

CYTS (600138，访问单元):两大景点的长期增长逻辑保持不变

展览业的季节性波动影响第一季度业绩:奥友的减损效应。com在第一季度的17年表现不错，主要是因为公司在营销推广和R&D方面的投资已经减少，并努力开发高利润的特色产品，如游学和保健。一个新的研究部门已经在奥友外成立。预计这将为中小学生的研究旅行培养新的增长点。会展第一季度收入同比下降48.15%，主要是受会展服务结算周期的影响。今年年初至今，已承办了第九届中国花卉博览会运营管理项目、2017年中国国际大数据产业博览会、国家旅游局文明旅游公司活动等大型会议和项目。报告期内，宣布将承担北京世博会19年的运营和维护，发展态势良好。

乌镇的承载能力仍增加了/0/房:五一期间(4月30日-5月1日)，乌镇接待了24.5万人，与去年同期相比保持稳定。客流在假期的第二天达到高峰，景区接待人数超过10万。根据年度数据，游客分散成组的比例为4: 6，保持稳定状态。2)景区承载力方面，乌镇拥有客房1900余间(含吴村客房180余间)，平均入住率约70%，平均房价在每晚650-700元之间。随着公司对一些旧客房的改造，平均房价呈逐年上升趋势。3)乌镇地理位置优越，有着空房源的延伸开发。为了提升游客体验，公司正在景区外建设互联网会议中心、互联网公寓和酒店，目前计划增加500间客房。近2-3年，资本化支出将会增加，主要来自互联网酒店和公寓的投资，会议中心和会展中心将在17年内开始整合，预计总额为8-1亿英镑。4)濮院建设已经启动并稳步推进。

古北水乡客流持续高速增长:五一假期三天(4月30日-5月1日)，乌镇接待旅客12.5万人次，密云旅游网数据同比增长27%(与景区统计口径略有不同，但差异不大)。客流在假期的第二天达到高峰，景区游客人数超过5万人。全年质量扩散结构为3: 7，与去年同期相比相对稳定。2)古北水乡现有客房约1300间，平均房价为850-900元/间/晚。在16年的第三季度之前，入住率超过70%。广智古北新酒店开业后，全年景区酒店入住率为60-65%。酒店总数计划为1800家，预计每年将增加数十家酒店。3)古北水镇的收入结构是酒店收入占50%以上，景点门票和长城门票占30%左右，索道和商店占10%左右。

由于对周边休闲游的低估，CYTS下两个古镇的客流和人气持续快速增长。由于乌镇会议中心投资折旧摊销的短期影响，利润预测下调。预计17/18/19的每股收益为0.72/1.03/1.37元，是市盈率的26.97/18.95/14.21倍，同业比较估值水平仍处于较低水平。

中国国际旅行社(601888):业绩符合预期，关注中标对业绩的增厚效应

公司发布了2016年年报和2017年第一季度报告。2016年，营业收入223.9亿元，同比增长5.16%；上市公司股东应占净利润18.08亿元，同比增长20.07%，业绩符合预期。2016年，该公司计划分10个班次发送10元。2017年第一季度，公司实现营业收入57.81亿元，同比增长10.54%；上市公司股东应占净利润7.18亿元，同比增长3.08%，业绩符合预期。

盈利能力提高，2016年业绩快速增长。2016年，公司综合毛利率为25.07%，同比增长0.64个百分点；本期费用率为12.63%，同比下降0.44个百分点。其中，财务费用为-4150万元，同比大幅下降，主要原因是2016年汇兑损失大幅下降。总的来说，公司综合毛利率的增加和期间费用率的下降是公司净利润增长率高于营业收入增长率的主要原因。从季度来看，公司第一季度归属于母亲的净利润对全年归属于母亲的净利润贡献最大，占38.53%，符合公司多年的经营规律(因为第一季度是海南旅游旺季，三亚免税购物城对业绩贡献很大)。从增长率来看，公司第四季度业绩增长最快，收入和归属于母亲的净利润分别增长了8.14%和85.55%。第四季度母公司净利润快速增长的原因包括:(1)综合毛利率同比增长3.42个百分点；(2)海南省旅游市场明显升温。

旅游服务业务低速增长，商品贸易业务表现良好。2016年，公司旅游服务业务实现营业收入126.55亿元，同比增长2.64%，占营业总收入的比重同比下降1.39个百分点，至56.52%。该业务毛利率同比下降0.73个百分点，至8.92%。具体而言，旅游服务业务中的出境旅游业务和入境旅游业务下降，收入分别下降3.81%和21.46%；国内旅游收入同比增长7.45%。公司商品销售业务实现营业收入93.79亿元，同比增长8.81%，占公司营业总收入的41.89%，同比增长1.41个百分点；该业务毛利率同比增长1.25个百分点，达到45.02%，主要是由于免税商品销售业务毛利率提高。

第一季度毛利率下降，归属于母亲的净利润增长率低于收入增长率。2017年第一季度，公司综合毛利率为30.14%，同比下降1.07个百分点；期间费用比率为11.21%，同比下降0.46个百分点。一般来说，综合毛利率的下降是归属于公司的净利润增长率低于收入增长率的主要原因。在现金流方面，由于公司在第一季度支付了免税业务的投标保证金，公司经营活动产生的净现金流同比下降68.7%。

[编辑:何晏]