覆铜板开启新一轮涨价 产业链维持高景气

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7月5日至11日，山东金宝、、、伟力邦、金安(002636)等多家公司相继发布铜箔及覆铜板提价通知，称铜箔提价1000-2000元/吨，纸板提价10元/片，中空玻璃纤维覆铜板提价5元/片，金属片提价5元/片。pcb产业链上游原材料价格上涨一年来没有停止，反而有所加剧。

据业内人士透露，最具影响力的覆铜板(ccl)制造商陶建再次发出提价通知，这意味着上下游供应链也将全面跟进。铜箔和覆铜板的涨价持续了一年，开始影响整个印刷电路板行业。随着生产覆铜板的电解铜箔、木浆纸、桐油、玻璃纤维布和树脂等原材料价格升至高位，覆铜板在2017年年中进入涨价周期。第三和第四季度，下游pcb行业进入旺季，iphone8等许多新手机型号将进一步拉动旺季需求，为CCL涨价奠定基础。特斯拉3型的大规模生产将成为价格上涨的另一个催化剂。

分析人士认为，本轮原材料上涨周期之所以如此迅速和持久，更多的是由电子铜箔产能转化为锂铜箔所致。由于电解铜箔的新生产周期需要2-3年，因此在未来1-2年内，ccl和pcb用铜箔将处于供不应求的正常状态。

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金安国基:原材料供需矛盾依然存在，表现高度灵活

CCBC的销量和价格均有所上升，2016年全年业绩符合预期:2016年，公司实现营业总收入30.5亿元，同比增长19.83%，营业利润同比增长597%，归属于母亲的净利润3.4亿元，同比增长531%，符合预期。其中，第四季度收入9.7亿元，比上季度增长31%，净利润1.84亿元，比上季度增长157%。在上游铜箔价格持续上涨和下游pcb需求恢复的有利条件下，公司覆铜板的生产、销售和产品价格均得到有效提升，净利润持续增长，盈利能力进一步增强。

玻璃纤维布和铜箔的供需矛盾仍在继续。公司玻璃纤维布产能为8256万米，具有成本优势:16年后半期以来，覆铜板的主要原料电解铜箔一直供不应求，价格持续上涨，刺激覆铜板制造商纷纷提价，传递成本压力；2017年，电子级玻璃纤维和玻璃布的供需矛盾加剧，价格不断上涨。继电器铜箔已成为覆铜板原料短缺的一个痛点。公司电子玻璃纤维布项目年生产能力达到8256万米，其中三分之一可以自给，成本优势明显。

铜箔和玻璃纤维布的短缺将提高覆铜板的价格。公司可以灵活调整产品结构，保持较高的运营率，以新的产能实现CCL的量和价的增长，从而增加利润。lpcb下游需求趋势良好，价格上涨效应传导平稳。公司面向中小客户，价格上涨弹性很大:汽车电子、新能源汽车、led小间距、通信基站等子行业迅速发展成为pcb行业下游需求的新增长点。随着印制板下游需求趋势的改善，原材料-覆铜板-印制板产业链的涨价效应得以顺利传递。面对中小客户，公司议价能力强，CCL提价灵活，预计年业绩增长高。

中厚覆铜板是原材料价格上涨周期中的高弹性品种，是公司的龙头。预计2017/18年度净利润分别为10.10/15.34亿元，每股收益分别为1.39/2.11元，与当前股价对应的市盈率分别为15/10倍。

艺声科技(600183，诊断单元):与铜陵有色金属(000630，诊断单元)形成战略合作，铜箔供应有保障

铜陵有色宣布已与艺声科技签署合作框架协议，双方将形成长期全面的战略伙伴关系。总结合作内容，主要包括四个方面:拓展电子铜箔在艺声科技的更广泛应用(包括高频高速材料和生产技术交流)；确保艺声科技电子铜箔的供应；相互开放产品市场；联合投资发展新能源和其他新兴产业。

在行业领袖的强大联盟和铜箔持续紧张的背景下，形成了双赢局面。

铜陵有色金属有限公司的子公司潼关铜箔是中国最大的第三方标准铜箔供应商。16年末，铜箔产能达到3万吨/年，其中电子铜箔2.75万吨/年。同时，计划建设2万吨/年的电子铜箔。艺声科技是国内领先的a股覆铜板企业，客户覆盖国内主要大中型pcb企业。双方的合作是铜箔和覆铜板行业的领先组合，有助于增强双方在各自行业的长期竞争力，并在过去16年铜箔持续紧张的背景下形成相互支持的双赢局面。

在铜冠和铜箔的支撑下，艺声科技的新产能得到了原材料的有效保证。

在cpca2017的基层调查中，提出了覆铜板龙头与铜箔厂之间的绑定关系。艺声科技在原有7350万平方米覆铜板和1.2亿平方米不干胶片的基础上，在江苏常熟增加了1100万平方米覆铜板和2400万平方米不干胶片。目前，常熟的新工厂已经投产，但由于之前材料短缺，开工率还没有达到最大。在与铜陵的合作中，铜陵特别强调向艺声科技提供电子铜箔，以在市场条件下实现理想的规模供应。因此，签署本合作协议后，艺声常熟的新产能有望在运营率方面得到铜冠铜箔的重要支持。此外，相信CCL领导与上游材料供应商之间的战略合作模式有望延续和扩大范围，进一步提升CCL领导的行业竞争力和影响力。

高频、高速版材的本地化需求十分迫切，领先的合作有助于确保大客户的供应。通信行业正在从4g、4.5g逐步扩展到5g，频谱扩展和密集组网都对高频覆铜板提出了更高的要求。在16年中期报告中，艺声宣布将投资2.533亿元设立全资子公司，介入特种覆铜板(高频)领域，这也是一个前瞻性的布局。据了解，行业内的高频高速特种铜箔，如逆向加工铜箔(rtf)和超低脊铜箔(vlp)，主要从日本、台湾等地区购买。在当前贸易保护升温和持续的专利战的推动下，通信、服务器等行业的国内领导者，如华为和Inspur，迫切需要实现基础材料的本地化，以确保供应链的安全。艺声与铜陵在高频和高速材料领域的合作，不仅利用了各自的优势，也顺应了国内客户对关键电子原材料进行国产化的产业趋势。

作为中国覆铜板的领导者，艺声科技从这一轮铜箔及覆铜板产业链的上行循环中受益匪浅。17年来的第一季度报告和第二季度报告都是光明的，年度业绩有望高速增长，并随着价格的上涨继续超出预期。中长期来看，汽车、高频通讯、bt板等新基板有增长动能，公司管理层成本管理能力也很强。与铜陵的合作弥补了铜陵在铜箔供应方面相对于陶建、南亚等公司的劣势，保证了新产能的运营率，有助于提高绩效弹性。预计16/17/18年的净利润为7.47/11.17/12.89亿，是pe的25/17/15倍。

楚江新材料(002171，诊断学):传统主业迎来转折点，新的军工行业有望破土而出

铜加工领袖，M&A的答案是光明的。自2014年6月起，公司先后将楚江合金、森海高科技、楚江物流、袁爽管道工业、鼎立科技纳入子公司，开始从单一铜加工业务向新材料业务、材料制造设备业务全面扩张。2015年，铜消费增速放缓，在铜价下行压力下，营业收入仅略有下降，归母公司净利润同比增长34.45%。公司的重组整合进展理想，业绩答卷亮丽。

传统主业迎来拐点，业绩有望大幅提升。在2015年行业盈利能力下降的背景下，公司作为龙头企业，在价格战下夺取了很高的市场份额，铜价从2016年初开始企稳回升。在“买得多，买得少”的心理驱动下，下游客户积极备货，需求恢复。此外，公司致力于结构调整，重点布局高端高附加值产品。上述因素的综合影响构成了公司半年度业绩同向向上修正的重要组成部分。

随着磨合阶段接近尾声，新的国防军事工业将会燃烧起来。鼎立科技是人民军队的优质目标。与军工企业合作广泛，毛利率极高。随着投产期的结束，今年设备制造领域的产品比重将进一步增加，这是公司2016年半年度业绩增长的重要推动力。收购鼎立是公司向新材料领域转型的第一步。未来，公司将依托鼎立科技的先进技术，走向新材料产业化的新征程。

据估计，2016-2018年归属于公司的净利润分别为2.91亿元、4.38亿元和6.31亿元，每股收益分别为0.65元、0.98元和1.42元，相当于当前市盈率分别为29倍、19倍和13倍。

[编辑:何晏]