“债券通”或带动债市回暖

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随着投资者对债券市场重新出现的乐观预期，以及最近关于债券型基金产品的密集报道，该机构提醒我们不要对债券市场的复苏过于乐观。考虑到资金的紧张平衡保持不变，强有力的监管效应继续存在，债券市场很难走出低迷。

魏延大义

我们的记者张伟

7月2日，中国人民银行和香港金融管理局联合发布公告，为促进香港和内地债券市场共同发展，决定批准香港和内地债券市场互联互通(以下简称债券互联互通)上线。其中，北翔通于7月3日试运行。在债券连接预期推出等因素的推动下，债券市场在6月份开始回升。

沪港通和深港通是中国资本市场对外开放的又一个重要里程碑，为海外人民币重返中国增加了新的渠道。债券通有利于促进国内外债券市场的融合发展，推动人民币国际化。债券互联(Bond Connect)为国际投资者配置内地债券资产提供了一个更直接、成本更低、效率更高的渠道，预计未来将吸引数千亿美元的国际资金进入内地债券市场。

根据中国银行国际金融研究所(601988)最近发布的2017年第三季度中国经济金融展望报告，这有利于进一步丰富海外投资者的投资渠道，增强投资者信心，扩大国内债券市场的资金来源。交通银行(601328)首席经济学家连平表示，债券互联有利于国内债券市场的长期发展。北翔通明确没有投资额度限制，这将为债券市场带来一定规模的增量资金，扩大债券市场的交易量，提高债券交易的活跃程度。

平安证券认为，债券互联的推出和债券市场的进一步开放，将有助于推动债券市场被纳入全球三大债券指数，这可能会带来基于这些指数的资金在未来投资中国债券市场。据中国证券分析，债券互联将为中国债券市场纳入全球债券指数扫清障碍。如果将中国债券市场纳入世界三大债券指数，海外配置规模将被动增加约2500亿美元。

从2016年第四季度到今年5月，由于货币政策的收紧和金融监管的加强，债券市场持续低迷。根据兴泉基金报告中引用的数据，从去年10月21日到今年5月10日，10年期国债收益率从2.6451%大幅上升至3.69%，与2013年的资金短缺情况相似。

自5月底以来，债券市场显示出复苏迹象，各种债券的收益率全面下降。中国债券指数改变了以往波动性下降的趋势，复苏上升的市场开始出现。一些债券基金的净值在6月份大幅增长，赶上甚至超过了今年的净值增长率。例如，6月份，国泰金龙债券A和国泰复利债券A的净增长率分别为1.08%和1.90%，而上半年的净增长率分别为0.98%和1.74%。另一个例子是，6月份广发增强型债券基金的净增长率为0.91%，而过去6个月的净增长率为1%。换句话说，债券基金在今年前五个月遭遇熊市，上半年的表现主要取决于6月份的复苏。如果不是6月份的表现有所好转，一些债券基金可能会在今年上半年倒闭。

根据中国银行国际金融研究所的报告，债券市场不太可能在今年下半年继续大幅下跌。原因包括:宏观经济弱于上半年，这支撑了债券市场。进一步收紧货币政策的可能性下降，流动性的边际改善有利于债券市场。2016年底，债务灾难对债券市场的负面影响继续减弱，债券的开放带来了好处。

随着投资者对债券市场重新出现的乐观预期，债券型基金的产品最近被大量报道，许多其他债券型基金也提前结束了发行和募集。例如，博世富通纯债债券基金的最初募集截止日期是7月26日，而此次募集在6月22日之前结束。中银坊和普通开放式债券基金的融资截止日期从8月30日提前至6月20日。

该机构还提醒，我们不应该对债券市场的复苏过于乐观。根据中国银行国际金融研究所的报告，考虑到资金紧张的平衡格局没有改变，强有力的监管效应仍在继续，债券市场很难走出低迷。另一位基金经理表示，尽管资金短缺状况有所改善，但不能说资金完全宽松。许多投资者仍持谨慎态度，今年下半年最大的风险点可能来自金融去杠杆化。此外，信用债券风险事件接连打击投资者信心，下半年要防范信用风险。