评论：A股纳入新兴市场指数 投资者将从中获益

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Msci是一家位于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、固定收益和对冲基金股票指数在内的各种金融服务。2013年，该公司宣布将考虑将中国a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。自那以后，中国股市开始经历重大变化。例如，分别于2014年和2016年开通的“沪港通”和“深港通”，为海外投资者提供了便捷的渠道——理论上他们的投资规模可以达到a股市值的75%以上。

2017年3月，摩根士丹利资本国际再次召开吸收中国a股问题年度磋商会议。如果会议决定将a股纳入新兴市场指数，这不仅将是中国资本市场的一个里程碑，也将为全球和中国的投资者带来前所未有的好处。

2016年6月，摩根士丹利资本国际宣布不将中国a股纳入新兴市场指数，并提出以下建议:

取消合格境外机构投资者每月20%的赎回限额；引入新的交易终止程序；取消对金融产品的限制(包括中国a股指数)。

在3月份的年度咨询会议上，对该提案进行了修订，并引入了新的标准，将吸收的证券数量从488只减少到169只。

只吸收能够通过沪港通和深港通进行投资的大盘股公司；不包括已纳入摩根士丹利资本国际中国指数的a股和h股；不包括“指数”中停牌超过50天的股票；不包括过去12个月内停牌超过50天的股票；并不急于迅速吸收首次公开募股。

由于新提议可能有助于消除投资者对资本和资产流动性的担忧，瑞银(ubs)首席中国投资策略师高婷表示，他对a股今年加入新兴市场指数持乐观态度。尽管之前批准的要求(关于与a股相关的金融产品)保持不变，但人们正在寻找解决方案。

从市场价值和交易量来看，上海和深圳证券交易所的总价值将位居世界第二。

对于任何寻求真正全球资产配置的投资者来说，吸收中国股票是全球多元化投资组合的一个“必要条件”。然而，摩根士丹利中国指数和上海综合指数之间的30天相关性接近0(自2006年以来的最低值)，这让人们怀疑摩根士丹利中国指数是否仍能代表中国在岸金融市场。

摩根士丹利中国指数的“行业构成”倾向于金融和信息技术(占该指数市值的60%)，这与中国在岸金融市场有很大不同。然而，金融和信息技术的份额只占中国在岸金融市场市值的不到30%。另一方面，工业和材料类股在摩根士丹利中国指数中所占比例不到10%，但它们占中国在岸市值的三分之一。

尽管吸收中国a股不会立即纠正这种错位，但它将提升中国在岸市场在全球投资组合中的地位。

瑞银预计，169只中国a股参与造成的“被动流入”将达到14.9亿美元，内含比率为5%。同时，如果活跃基金重新定位并与基准股的调整幅度保持一致，短期内还会有81亿美元的资金流入。如果将股票以100%的原始权重纳入“指数”，这一数字将升至276.1亿美元。大约64%的自由浮动市场资本将在上海证券交易所上市，与深圳证券交易所达到平衡。

将中国a股纳入摩根士丹利中国指数，类似于中国在2001年加入世界贸易组织。在接下来的10年里，在外资的参与下，中国的国内产业不断完善。这与外国直接投资一起，将促进中国的经济发展。

将中国a股纳入摩根士丹利资本国际指数将吸引外国机构投资者。他们将带来新的想法和定价方法。这一举措有望彻底改变中国资本市场的权力来源、人员构成和内部模式。

关于作者:

瑞银(UBS)中国股票部主管方振明；伊恩·罗是瑞银的结构性投资分析师。

(编译:高尊编辑:齐磊)