5年平均命中率75%！资本市场的这条“鲨鱼”为何又来中国“嗜血”？

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在资本市场的海洋中，有一种制度可以和鲨鱼相比。只要上市公司表现出一点瑕疵，它们就会像闻到血腥味一样蜂拥而至，成群结队地发起攻击。这是出售空机构。

由于优秀的专业技能和成熟的资本运作方式，目标上市公司往往难以逃脱，要么股价暴跌，要么长期停牌，有的甚至被迫退出市场。

▲图像来源:中国视觉(000681，诊断单元)

这些来来去去无影无踪的国际空销售机构是谁？成功攻击上市公司背后的独特秘密是什么？面对出售空，上市公司只能轻易让步吗？与香港股市联系越来越紧密的a股市场能从这波抛售/抛售/抛售/抛售中吸取什么教训？这篇文章将带你去发现。

港股空风起云涌，市场有四个新特点

2017年，资本市场掀起了新一轮selling/きだよ0.浪潮例如，就在不久前的6月7日，muddy waters、fg alpha management和Gotham Research在原本繁荣的香港股市上市，三家出售空股票的国际机构轮番上阵，分别向三家香港股票公司发行selling/きだӛ股票

随后，有关公司采取了紧急停牌和发布澄清公告的应对措施，这也震惊了资本市场。许多人不禁回忆起2010年至2013年的空热销潮。当时，大量在美国上市的中国公司被机构出售给空，一些公司的股价暴跌，甚至退市，至今仍未翻身。

《国家商报》记者发现，这一波桎梏空的浪潮与过去相比，今年呈现出四个新特点:

第一，抛售空密集爆发；

第二，出售空的权力逐渐转移到香港股市；

第三，狙击目标瞄准了市值十亿美元的公司；

第四，沪港通和深港通开通后，大量内地南向基金参与了港股市场的投机活动，并首次与抛售空战争直接接触。

我相信，关心市场的朋友们已经注意到，近年来，浑水公司(muddy waters)、格劳科斯研究公司(glaucus research)和匿名分析公司(anonymous analytics)等海外机构经常活跃在中国股票和国内股票销售的第一线。

据统计，在2012年至今的五年时间里，上述三家机构在攻击中国股票和国内股票的抛售空战争时，平均命中率高达75%。此外，还有一家名为香橼研究(citron Research)的公司，该公司自2012年6月以来就没有发布过股市研究报告，但那是在2010年至2013年间。

这些机构的记录是什么？请看下面的图片。

▲地图学:国家数字图书馆

三个花招，使贩卖空的组织不再猖獗

事实上，在这个世界上，有矛和盾；有攻击，就有抵抗。无论东风压倒西风，还是西风压倒东风，没有人或组织会永远占上风。

那么，作为一个上市公司，如何抵制，如何翻身，甚至占上风？通过对《国家商报》记者的采访，人们发现有三种方法可以阻止空机构的泛滥。

携手，与空销售组织面对面

德克萨斯大学奥斯汀分校的会计学助理教授赵武阳在接受《国家商报》采访时谈到了积极抛售空股票的概念，这意味着卖方公开将特定公司的股价贬值，以吸引公众、媒体、监管机构甚至其他市场参与者的广泛关注，并从股价下跌中获利

赵武阳说，近年来发展迅速的原因一方面是互联网的普及，这样每个人都可以在网上发表自己的意见，吸引别人的注意力；另一方面，一些积极推销空的成功案例被媒体广泛报道，从而吸引了许多追随者。

▲图像来源:中国视觉

丝绸之路之谷研究所首席经济学家梁海明告诉记者，如果该机构发布的企业欺诈和造假信息不真实，代价将非常沉重，因此该机构通常会在仔细考虑后采取行动。

如何处理组织的主动性？梁海明认为，面对活跃的selling/きだよきだよきだよききだだよききききききききよ12

许多被卖到空的企业都受了重伤。首先，大股东或管理层抵押自己的股票进行融资，这在他们被出售给空时造成了巨大的损失，该组织也出售了空.

从底部支付，充分利用规则的差异

赵武阳指出，上市公司除了可以反驳卖/卖/卖/卖的人歪曲事实、诉诸法律外，还可以借助技术手段。

例如，改变交易所、敦促股东不要借出股票、购买大量股票以创建空市场、拆分股票、暂停交易等。一般来说，如果是一个糟糕的公司，做什么都没用。如果是一家好公司，逐点详细回应报告可能是最可行的方法。

梁海明还指出，作为上市公司，无论是在一级市场还是二级市场，都应该给自己留有融资渠道。当二级市场出售给空或股价低迷时，它实际上为基金等原始大股东和其他股东提供了逢低买入的机会。对于一个受监管的企业来说，低价绝对是长期股东的好机会，股价的波动不会也不应该影响企业的运营。

▲图像来源:中国视觉

此外，至于出售空机构，风是事先公布的，但具体公司名称没有具体说明，这导致其他可疑公司的股价暴跌。在赵武阳看来，这种意外杀人或误杀多半是误杀。他解释说，这些公司应该是空制造的，但只是这一次浑水没有对它们动刀。理论上讲，这些可疑公司的股东实际上有点害怕，要么他们对公司了解不够，要么他们没有足够的信心，要么他们知道公司被高估了，但他们希望玩传递包裹的游戏。所以只要有一点小麻烦，我想马上逃跑。

为了降低误杀或误杀的概率，赵武阳认为可以从两个方面入手:避免高估(如采用更稳健的会计政策)，采取措施减少投资者面临的信息不对称(如提高公司透明度和采用更高质量的信息披露等)。)。

上法庭并依法获胜

事实上，香港证监会已对港股上市公司屡遭攻击保持警惕。2012年6月21日，美国一家机构香橼发布了一份57页的卖/卖/卖/卖/卖/卖/卖报告，报告发布当天，恒大的股价大幅下跌了20%。

该机构创始人安德鲁·莱夫(Andrew left)在报告发布前不久，买卖了410万股恒大地产股票，然后回购，名义利润超过280万元，实际利润为160万港元。

2016年10月20日，香港证券监督管理委员会裁定，莱福特违反了《证券及期货条例》第277条提及的市场不当行为，要求他被禁止进入香港市场五年。除了返还出售空恒大地产160万港元的利润外，他还需支付约400万港元的相关法律费用。在这起事件中，香橼被罚款，这是香港证券监管机构首次对出售/卖出/卖出的卖家提起法律诉讼。

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不过，赵武阳也指出，空的那些知名卖家非常习惯与该公司打官司，他们想要的是吸引最广泛的市场关注。因此，从某种意义上说，他们渴望公司提起诉讼，这时整个市场都会关注这家公司，以及客户、供应商、银行、合作伙伴等。可能会重新审视这家公司的情况。其他卖家也可能挖掘公司额外的黑色材料。如果公司不想吸引太多的市场注意力，诉讼不一定是个好主意。

景甜恭城律师事务所合伙人陈泽佳在《美国Selling/きだよ法律制度初探》一文中指出，美国证券监管当局在制定selling/きだよ法律制度时非常谨慎和细致。赵武阳还表示，证交会一直小心翼翼地不选择旁站，而是强调积极抛售空在规范市场方面的巨大作用，但多次重申将严厉惩罚传播虚假消息操纵股价的行为。

*注:本文是《国家商报》今天(6月16日)发表的“Gu/きだよ 0”总体调查的一部分。如需更深入的解释，请点击此处阅读原文。

本报记者李蔡韩

赵赟主编