第三批混改试点划定油气领域 油改方案或近期出台

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据国家发展和改革委员会(NDRC)13日介绍，第二批10家试点企业名单已经国务院国有企业改革领导小组审议确定，其中9家企业已正式提交试点方案。国家发展和改革委员会发言人严鹏程透露，试点计划将于近期获批实施，预计年内将取得阶段性进展。与此同时，第三批混合改革试点项目的选择已经开始。

据悉，首批10家试点企业的计划已基本获批，国家发改委正在指导试点企业有序实施，预计今年内将取得实质性进展和突破。根据国家发改委的规划，下一步将结合油气等重点领域的改革，扩大试点规模，深化试点探索，形成多层次、多领域、多模式、可再生的制度经验，进一步发挥混合所有制改革作为国有企业改革突破口的作用。在第三批试点企业中，油气田将成为重点试点地区，油气行业改革方案正式实施后，试点将整体推进。

据此前媒体报道，国家能源局局长努尔。白克力在两会期间接受采访时表示，油气体制改革方案已经通过，预计将在两会后尽快出台实施。届时，国家发改委和国家能源局将研究制定勘探开采、管网运行等方面的配套文件，以及综合改革试点方案和专项改革实施方案，积极稳妥地开展试点工作。

总体而言，油气改革计划有望在混合改革计划启动前出台，与国有资产改革相关的上市公司在相关油气改革领域有望受益，如:上海石化、石化石油服务、泰山石油中国石化集团等上市公司；中国国际是中化集团唯一的平台；在天然气方面，我们可以关注国有控股公司，如深圳燃气和陕西天然气。

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上海石化:炼化一体化具有成本优势，油气改革建设炼化基地时机成熟

上海石化股份有限公司:炼化一体化具有成本优势，油气改革、建设和炼化的供需形势逐步改善。我们对第二季度油价反弹持乐观态度:在第一季度消费淡季，美国岩油生产加速，沙特进口激增，导致美国原油库存创新高，导致三地油价在3月前两周迅速下跌10%以上。随着美国成品油库存持续下降，炼油厂运营率在第二季度见底，原油库存可能在短期内见顶。考虑到第二季度临近全球消费旺季，全球原油供需持续改善，欧佩克继续减产，油价有望回到55美元/桶左右，再考虑到近期叙利亚突发战争的影响，油价甚至可能超过60美元/桶。

整合享有成本优势，炼化行业迎来上升周期:基于油价反弹的判断，公司原油库存升值将继续增加炼油利润，公司乙烯业务将继续繁荣；副产品丁二烯的价格在几年前飙升，公司及时调整了进料结构以提高产量。丁二烯价格回调后，仍保持较高的毛利水平。

油气改革计划即将公布，建设世界级炼油化工基地的时机已经成熟:3月1日，中石化宣布投资2000亿元建设4个世界级炼油化工基地，即茂湛(茂名、湛江)、镇海、上海和南京。截至2016年底，公司拥有现金54.41亿元，资产负债率为26.65%，为历史最低水平。目前，公司扩大生产的px项目仍在审批中。作为中石化集团规划的四大炼化基地之一，该项目的投资进程有望加快。

投资建议:公司2017年至2019年的收入预计分别为860亿元、936亿元和1005亿元，每股收益预计分别为0.62元、0.69元和0.70元。

陕西天然气:陕西气化的主力军，积极推进天然气改革

陕西国有天然气上市平台。陕西天然气有限公司成立于1995年。2008年8月，公司在深圳证券交易所上市。同年，陕西省决定实施“气化陕西”战略项目，公司成为该项目的主体单位。目前，公司的主要业务是陕西省天然气长输管网的规划、建设、运营和管理，同时还拓展了城市燃气等下游配气业务。公司主要股东为陕西燃气集团有限公司，持有公司55.36%的股份，实际控制人为陕西省国有资产监督管理委员会。2015年，公司实现收入67.9亿元，母公司净利润5.86亿元，分别增长27.58%和14.43%。随着陕西气化战略的推进和燃气改革，公司燃气销量有望稳步增长。

陕西气化主力。陕西省油气资源丰富，以长庆、中石油、中石化和延长为主要气源，韩城煤层气等为辅。目前，公司已建成11条从靖边到Xi的天然气长输管道，总里程近3000公里，年输气量135亿立方米，覆盖全省11个市(区)的输气干线网。目前，公司在建的大型管网项目基本完成，预计未来折旧将逐年减少。2015年，陕西天然气长输管道销售天然气45.18亿立方米，同比增长16.02%。近年来，陕西省多次下调非居民管道运输费。目前，天然气价格在全国处于较低水平，未来的进一步下调受到空空间的限制。管道运输费的降低预计会在短期内影响公司2016年和2017年的业绩，但随着价格稳定和下游需求增加，公司的业绩将在长期稳步增长。同时，公司控股的城市燃气公司覆盖安康、汉中、商洛、延安、咸阳五个地级市，渭南、铜川的城市燃气资产归母公司燃气集团所有。为了解决横向竞争，有望在未来注入上市公司。2015年，陕西天然气城市燃气销量为2.3亿立方米，同比增长18.12%。

固定增加有助于提高输气能力。2016年12月，公司发布了非公开发行a股计划，计划向不超过10家机构投资者和自然人发行不超过1.64亿股的股票，募集资金不超过15亿元，发行价格不低于每股9.12元，锁定期为一年。该资金拟用于汉安线和中国-贵州联络线、商洛至商南、梅县至陈县、商洛至洛南、安康至旬阳天然气输送管道项目及补充营运资金。上述项目完成后，公司的长输管道将从3000公里增加到3488公里，年输气能力将从135亿立方米增加到145亿立方米，进一步推进陕西气化战略，提高公司的市场份额和盈利能力。

盈利预测和估价。不考虑非公开发行，估计2017-2018年归属于母公司的净利润为人民币4515.34亿元，相应每股收益分别为人民币0.41元和0.48元。考虑到非公开发行的稀释，相应的每股收益分别为0.35元和0.42元。

深圳燃气:净利润增长17%，天然气销售稳步增长

2016年，公司实现营业收入85.09亿元，同比增长6.80%；上市公司股东应占净利润7.72亿元，同比增长17.03%。完全稀释后的每股收益为0.35元，分红计划为每10股分配1.05元现金(含税)。

天然气销售稳步增长，毛利率上升。2016年，深圳燃气实现营业收入85.09亿元，同比增长6.80%，主要是由于报告期内天然气销售增长和液化石油气批发业务转好。2016年，公司综合毛利率为34.14%，同比增长10.66个百分点。毛利率的增加主要是由于液化天然气价格的稳定和反弹。公司的销售费用、财务费用和管理费用都增加了。管理费用增加主要是由于本公司增加了限制性股票奖励费、审计咨询费和修理费。资产减值损失减少主要是由于本公司当期坏账准备减少。公司投资收益1.33亿元，同比下降11.66%；营业外收支2000万元，同比下降38.43%。非经营性支出增加主要是由于公司捐赠支出增加以及子公司深圳石油天然气公司处置报废气瓶增加。

价格变化将增加天然气的销售，液化石油气价格的稳定预计将改善性能。近年来，燃气改革得到了迅速推进。2015年，国家两次下调了加油站价格。2016年10月，下发文件加强管道运输企业收费监管，预计下游用气成本将进一步降低。公司天然气产业链完整，上游气源丰富稳定，下游供气合同期长，需求稳定。

在新气源方面，公司已投资16亿元在建液化天然气接收站，设计容量为10亿立方米，预计将于2017年第三季度投入运营。随着价格改革的不断深化，下游用户、电厂和公司其他工商用户对天然气的需求也在增加。在保证丰富稳定的气源的情况下，天然气的销量将继续增长，为未来的业绩增长提供坚实的基础；液化石油气价格受国际原油价格直接影响，目前处于反弹区间。深圳民用液化石油气价格开始稳定。随着油价的不断上涨，预计未来国内lpg价格将继续上涨。随着液化石油气价格的稳定和反弹，以及公司液化石油气销售区域向周边城镇的进一步下沉，销量已经稳定，业绩有望继续提高。

盈利预测和估价。预计上市公司17年和18年的净利润分别为93.0亿元和10.79亿元，每股收益分别为0.42元和0.49元。参照同行评价和公司业务增长，pe在17年内被给予30次。

[编辑:何晏]