热门:1931年英国为何退出金本位制

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20世纪20年代:风平浪静第一次世界大战后，英国新闻似乎恢复了金本位制。 这不仅是为了维持汇率稳定，促进贸易和金融的迅速发展，而且是为了恢复大英帝国昔日的荣耀。 1918年，由坎里夫爵士主导的委员会建议尽快恢复金本位制。 但是，恶战苦斗后，百废待兴，直到1925年，英国正式恢复了金本位制。 在明确英镑和黄金的比价时，英国政府几乎不考虑，将黄金的平价设定为战前的水平。 一开始风看起来很平静 到1924年英国经济开始复苏，制造业的生产超过了1920年的水平。 棉花、造船、钢铁等传统领域依然很辛苦，但化学、汽车、电器产品等新兴领域的扩张速度很快。 从1925年到1929年，英国的年均实际增长率超过了2%，可以说提出了及格的答案。 从1925年到1929年，英国的国际收支总体上是经常账户的顺差，资本账户的逆差。 如果有什么担心的事，可能会成为资本账户的“借贷”现象。 英国的金融机构在海外长期贷款，首先依靠短期资本的流入融资，这意味着英国有“期限不匹配”的问题。 遗憾的是，自从恢复金本位制以来，国际金融市场一直掀起了黑潮。 英镑不断经历冲击和挑战:首先心脏出现杂音，然后出现心律失常，最终于1931年突然出现心肌梗塞，英镑不得不大幅贬值退出金本位制。 1926年刚开始的时候，英国面临的问题是资本流入。 当时，英国的利率相对较高。 另外，法国处于财政破产的边缘，法国政府必须向美国摩根集团求助，法国急剧贬值，大量资金逃走。 但到了1927年，英国不得不面对资本外流的压力。 1926年5月，英国发生大罢工，来自煤炭、钢铁、铁路、建筑等领域的600万工人参加了罢工。 这次罢工给英国制造业带来了很大的冲击，也影响了投资者对伦敦城的信心。 这个时候，法国还必须有机会捣乱。 法国的局势在1926年下半年逐渐平静下来 到了1927年，法国银行突然决定出售持有的其他国家的货币，增加黄金储备。 对法国来说，这只是吸取了过去的教训。 结果，在1923年到1926年法郎贬值的过程中，法国的黄金储备突然流出，我想又是害怕了。 1927年5月，法国银行行长莫罗( moreau )要求英国银行每周兑换300万英镑的黄金，这是横插在英国银行后面的。 5月27日，英格兰银行行长诺曼匆匆访问了巴黎。 他威胁说如果法国孤身一人，英格兰银行必须考虑退出金本位制。 莫罗没想到这邻居家的底部这么辛苦。 他只是想要钱，不想看到英国破产。 他想。 决定向美国要钱。 他又想了一下。 我一直认为保险比较好，所以法国银行开始积极实施外汇储备的多样性。 英国银行 图片来源:东方ic美国股市突然崩溃，英国在1928年错过了机会，美国股市急剧增加，英国再次面临挑战。 华尔街就像黑洞，把能吸的钱都吸光，德国、法国的实业界必须向英国借钱。 英格兰银行在自己心中，知道英国有那么多钱。 1929年2月，诺曼又去美国，试图说服联邦储备系统提高折扣率，降温疯狂的股票市场，但无效了。 看到自己的资金不断流失，诺曼最后咬牙切齿地把利率提高了1%。 如果提前半年着手，也许可以通过0.5%的利率上升来抑制资本流出，但现在一次上升1%也没有明显的效果。 1929年10月29日，美国股票市场突然崩溃，史称“黑色星期二” 这是给英格兰银行留下了喘口气的馀地。 很遗憾，这只是暴风雨来临前的平静。 原来，这为英国提供了积极行动的绝佳机会，但和历史上多次危机来临前一样，英国政府慌忙选择了什么也不做。 公开地说，当时没人知道该怎么办。 各路经济学家纷纷扶助政府 1930年，政府召集了麦克米兰委员会( macmillan )，听取了各方关于金融和产业形势的意见。 凯恩斯在其中起到了重要的意义，最终的报告他润色过。 但是凯恩斯当时的见解也和大部分经济学家一样，坚决反对英镑贬值。 在麦克米兰委员会作证的专家中，只有财政部的霍特利( hawtrey )和剑桥大学的洛威( j. w. f. rowe )支持英镑贬值。 通常认为凯恩斯是主张政府积极参与的第一个倡导者。 在与自由放任学派的争论中，凯恩斯最终占有优势。 他赢得了辩论，但我觉得这种胜利的心情不愉快。 凯恩斯心中爱的当然是大英帝国自由开放的文化以前流传下来的，他年轻时批评了提高关税增加就业的观点，说“最粗鲁卑鄙的保护主义荒谬”。 但是凯恩斯是个懂得变通的经济学家，他知道昔日的盛世不会再回来了，英国现在面临的最棘手的问题是越来越严重的失业问题。 处理失业问题才能保持大英的血脉 为了处理失业问题，凯恩斯列出了所有可能的把戏。 禁止进口征税、鼓励出口、减税、降息、增加公共支出、提供民间投资补贴、禁止海外贷款。 但是，他依然不愿意放弃金本位制。 凯恩斯的想法是，在国际金融市场不稳定时，如果保持沉默，也许就能巩固英国在国际金融体系中的地位。 凯恩斯经济学家议论纷纷，政治家们意见不一致。 1929年，工党上台 众所周知英国经济已经生病了，到底怎么治病，各方面都不一致。 保守派主张提高关税。 自由党要求增加公共支出，政府提供越来越多的岗位。 很多工党议员支持自由党的提案，但大臣大人们只是关注金融市场的动荡，不想再做别的事情了。 这样，英国错过了自主调整的最佳时机。 欧洲银行界突然崩溃了 1931年5月，奥地利最大的商业银行奥地利信用银行( credit-anstalt )宣布破产。 英国在这家银行至少有五百万英镑的存款 7月13日，德国最大的银行之一坝施塔特银行( darmstadter )倒闭。 大约7000万英镑的英国贷款被冻结了 7月15日，英镑对美元和法郎急剧贬值。 从7月13日到8月1日，仅两个半星期，英国银行就损失了3300万英镑的黄金和2100万英镑的外汇。 英镑贬值，英国发表金本位制是有道理的，英国银行应该迅速提高利率，但即使来自政治压力，也来自寄希望于欧洲大陆可以缓解的希望，英国银行也不希望提高利率。 到7月23日，英国银行将折扣率提高了1%。 这个时候已经很晚了，增收就像石沉海底，到7月30日英格兰银行必须再提高1%的折扣率。 英国银行在做什么呢？ 那是最喜欢，最擅长的事件。 直接介入外国汇市。 英国银行必须在欧洲、美国等多个市场，参与本期和远期汇率。 这不仅是肮脏的工作，也是累的工作，但奇怪的是英国银行总是喜欢这个。 为了稳定英镑的汇率，英国银行付出了惨痛的代价。 截止到8月末，英格兰银行投资了从法国银行和联邦储备系统借的5000万英镑，投入了压力箱底部的1500万英镑的黄金储备。 连市场都不擅长英格兰银行的技能 这是因为海外贷款没有到账的时候，英国突然放手，救不了市，进一步动摇了大家对英镑的信心。 政治家们终于也糟透了 议会新成立了经济委员会 在8月12日的第一次会议上，我们正在讨论能否通过财政紧缩来保护英镑。 8月22日，大家都恐慌了。 西江的水，什么也救不了。 所有人都在小声地讨论贬值的可能性 我来晚了 一切都晚了 8月24日，英格兰银行一天卖出1200英镑的外汇，创下了一天最高的历史记录。 9月10日以后，保护英镑的最后决斗开始了。 9月18日和19日，英格兰银行的黄金储备再次大量损失。 9月20日，一个星期天，英国正式宣布退出金本位制。 光从经济效益来看，另一方面英镑贬值可以刺激英国的出口，改善国际收支不平衡。 但是，其他国家如梦寐以求地醒来，正在英国实行回归的关税壁垒和货币价值下降，因此从网络效应来看，贬值的意义不大。 重要的是，英国退出金本位制后，就像换了身体一样。 本来是害怕尾巴，不敢越过雷池半步的谦虚君子，突然意识到狂暴的生活如此爽快，也鼓起勇气在那里做什么。 进口关税的提高、资本管理的实施、英镑的降级，在20世纪30年代英国工业以前所未有的速度增长。 但是，英镑贬值后，持有英镑的其他国家的中央银行遭受了严重的资本损失。 由于英国有头脑，30年代世界经济出现了贸易战争、货币战争。 更重要的是，1931年英镑贬值后，金本位没有重新确立。 1931年英镑贬值是金本位制的绝唱。 作者注:本文在凯恩克罗斯和艾肯格林、“英镑衰退: 1931年、1949年、1967年货币贬值”( aleccairncrossandbarryeichengreen，sterlingindecline:the )中 这本书收录了1931年关于英镑贬值的艾肯·格林的研究，以及1949年和1967年关于英镑贬值的凯恩·克罗斯的研究，对3次低价贬值进行了分解。 (本文摘自《先放火》，何帆著，中信出版社，年7月。 原题《追忆1931年英镑贬值》，现题和小标题由编辑安排。 经出版方授权，澎湃的信息转载 (本文来自澎湃信息，越来越多的原始信息请下载“澎湃信息”APP )